Währungskriege und wie sie funktionieren

Von einem Währungskrieg spricht man, wenn die Zentralbank eines Landes eine expansive Geldpolitik anwendet, um den Wert der Landeswährung absichtlich zu senken. Diese Strategie wird auch als kompetitive Abwertung bezeichnet.

Im Jahr 2010 prägte der brasilianische Finanzminister Guido Mantega den Ausdruck „Währungskrieg“. Er beschrieb den Wettbewerb zwischen China, Japan und den Vereinigten Staaten, bei denen jeder den niedrigsten Währungswert anstrebte. Die Währung seines Landes litt unter einem rekordhohen Geldwert, der das Wirtschaftswachstum beeinträchtigte.

Zweck

Länder führen Währungskriege, um sich im internationalen Handel einen komparativen Vorteil zu verschaffen. Wenn sie ihre Währungen abwerten, verbilligen sie ihre Exporte auf ausländischen Märkten. Unternehmen exportieren mehr, werden profitabler und schaffen neue Arbeitsplätze. Dadurch profitiert das Land von einem stärkeren Wirtschaftswachstum.

Währungskriege fördern auch Investitionen in das Vermögen des Landes. Für ausländische Investoren wird der Aktienmarkt günstiger. Ausländische Direktinvestitionen nehmen zu, da die Unternehmen des Landes relativ billiger werden. Auch ausländische Unternehmen können natürliche Ressourcen aufkaufen.

Wie es funktioniert

Wechselkurse bestimmen den Wert einer Währung beim Umtausch zwischen Ländern. Ein Land in einem Währungskrieg senkt absichtlich seinen Währungswert. Länder mit festen Wechselkursen machen normalerweise nur eine Ankündigung. Andere Länder legen ihre Kurse auf den US-Dollar fest, da dieser die globale Reservewährung ist. 

Die meisten Länder haben jedoch einen flexiblen Wechselkurs. Sie müssen die Geldmenge erhöhen, um den Wert ihrer Währung zu senken. Wenn das Angebot größer ist als die Nachfrage, sinkt der Wert der Währung.

Eine Zentralbank verfügt über viele Instrumente, um die Geldmenge durch Ausweitung der Kreditvergabe zu erhöhen. Dies geschieht durch eine Senkung der Zinssätze für Intrabankkredite, die sich auf Kredite an Verbraucher auswirken. Zentralbanken können auch Kredite zu den Reserven der Banken des Landes hinzufügen. Dies ist das Konzept hinter Offenmarktgeschäften und quantitativer Lockerung. 

Die Regierung eines Landes kann den Wert der Währung auch durch eine expansive Finanzpolitik beeinflussen. Dies geschieht durch höhere Ausgaben oder Steuersenkungen. Eine expansive Finanzpolitik wird jedoch meist aus politischen Gründen eingesetzt und nicht, um einen Währungskrieg zu führen. 

Der Währungskrieg der USA

Die Vereinigten Staaten zwingen ihre Währung, den Dollar, nicht absichtlich zur Abwertung. Der Einsatz einer expansiven Fiskal- und Geldpolitik hat den gleichen Effekt.

Beispielsweise erhöhen die Defizitausgaben des Bundes die Verschuldung. Das übt einen Abwärtsdruck auf den Dollar aus, da es weniger attraktiv wird, ihn zu halten. Zwischen 2008 und 2014 hielt die Federal Reserve den Federal Fund Rate nahe Null, was die Kreditvergabe und die Geldmenge erhöhte. Es erzeugte auch Abwärtsdruck auf den Dollar.

Aber der Dollar hat trotz dieser expansiven Politik seinen Wert behalten. Es spielt eine einzigartige Rolle als Reservewährung der Welt. Anleger neigen dazu, es in wirtschaftlich unsicheren Zeiten als sicheren Hafen zu kaufen. Beispielsweise löste der drastische Ölpreisverfall zwischen 2014 und 2016 eine Mini-Rezession aus. Die Anleger strömten in Scharen in den Dollar, was zu einer Wertsteigerung des Dollars um 25 % führte.

Chinas Währungskrieg

China verwaltet den Wert seiner Währung, des Yuan. Die People’s Bank of China koppelte es zusammen mit einem Korb anderer Währungen lose an den Dollar. Dadurch blieb der Yuan in einer Handelsspanne von 2 % von etwa 6,25 Yuan pro Dollar.

Am 11. August 2015 sorgte die Bank für Aufregung auf den Devisenmärkten, indem sie zuließ, dass der Yuan auf 6,3845 Yuan pro Dollar fiel. Am 6. Januar 2016 lockerte es im Rahmen der chinesischen Wirtschaftsreform die Kontrolle über den Yuan weiter. 

Die Unsicherheit über die Zukunft des Yuan trug dazu bei, dass der Dow Jones Industrial Average um 400 Punkte fiel. Am Ende dieser Woche war der Yuan auf 6,5853 gefallen. Der Dow fiel um mehr als 1.000 Punkte. 

Im Jahr 2017 war der Yuan auf den tiefsten Stand seit neun Jahren gefallen. Aber China befand sich nicht in einem Währungskrieg mit den Vereinigten Staaten. Stattdessen versuchte es, den steigenden Dollar auszugleichen. Der an den Dollar gekoppelte Yuan stieg im Vergleich zum Dollar zwischen 2014 und 2016 um 25 %.

Chinas Exporte wurden teurer als die aus Ländern, die nicht an den Dollar gebunden waren. Um wettbewerbsfähig zu bleiben, musste das Land seinen Wechselkurs senken. Gegen Ende des Jahres, als der Wert des Dollars sank, ließ China zu, dass der Yuan stieg. 

Japans Währungskrieg

Japan trat im September 2010 in den Währungskampf ein. Damals verkaufte die japanische Regierung zum ersten Mal seit sechs Jahren Bestände an ihrer Währung, dem Yen. Der Wechselkurs des Yen stieg auf den höchsten Stand seit 1995. Das bedrohte die japanische Wirtschaft, die stark auf Exporte angewiesen ist.

Der Wert des japanischen Yen war gestiegen, weil ausländische Regierungen die relativ sichere Währung aufgestockt hatten. Sie verließen den Euro in Erwartung einer weiteren Abwertung durch die griechische Schuldenkrise. Es bestand grundsätzliche Besorgnis über die untragbare US-Verschuldung, weshalb sich die Regierungen damals vom Dollar abwandten.

Die meisten Analysten waren sich einig, dass der Yen trotz des Regierungsprogramms weiter steigen würde. Dies war auf den Devisenhandel (Forex) zurückzuführen, nicht auf Angebot und Nachfrage.

Der Devisenhandel hat einen größeren Einfluss auf den Wert des Yen, Dollars oder Euro als die traditionellen Marktkräfte. Japan kann den Markt mit Yen überschwemmen und versuchen, die Währung abzuwerten – aber wenn Devisenhändler mit dem Yen Gewinn machen können, werden sie weiterhin auf ihn bieten und so den Wert der Währung hochhalten.

Vor der Finanzkrise von 2008 verursachten Devisenhändler das gegenteilige Problem, als sie den Yen-Carry-Trade einführten. Sie liehen sich Yen zu einem Zinssatz von 0 % und kauften dann US-Staatsanleihen mit der geliehenen Währung, die einen höheren Zinssatz hatte.

Der Yen-Carry-Trade verschwand, als die Federal Reserve den Federal Funds Rate (die Zinssätze, die die Banken sich gegenseitig für Übernachtkredite berechnen) auf Null senkte.

europäische Union

Die Europäische Union trat 2013 in den Währungskrieg ein. Sie wollte ihre Exporte ankurbeln und die Deflation bekämpfen. Die Europäische Zentralbank senkte ihren Leitzins am 7. November 2013 auf 0,25 %.

Diese Aktion ließ den Euro-Dollar-Umrechnungskurs auf 1,3366 US-Dollar steigen. Bis 2015 konnte man mit dem Euro nur 1,05 Dollar kaufen. Viele Anleger fragten sich, ob der Euro als Währung überleben würde.

Im Jahr 2016 schwächte sich der Euro infolge des Brexit ab, bei dem die Einwohner des Vereinigten Königreichs für den Austritt aus der Europäischen Union stimmten. Als der Dollar 2017 jedoch schwächelte, erholte sich der Euro. 

Auswirkungen auf andere Länder

Diese Kriege erhöhten den Währungswert Brasiliens und anderer Schwellenländer. Infolgedessen stiegen die weltweiten Rohstoffpreise. Öl, Kupfer und Eisen sind die Hauptexportgüter einiger dieser Länder. Wenn die Preise für diese Rohstoffe steigen, beginnt die Nachfrage zu sinken, was zu einem wirtschaftlichen Abschwung in den Exportländern führt.

Indiens ehemaliger Gouverneur der Zentralbank, Raghuram Rajan, kritisierte die Vereinigten Staaten und andere, die in Währungskriege verwickelt sind. Er behauptete, dass dies die Inflation in die Schwellenländer exportiere. Rajan musste Indiens Leitzins (den Zinssatz für Kreditnehmer mit sehr hoher Bonität) anheben, um die Inflation seiner Währung zu bekämpfen, und riskierte damit einen Rückgang des Wirtschaftswachstums.

Wie es sich auf Sie auswirkt

Währungskriege senken die Exportpreise und kurbeln das Wirtschaftswachstum an. Sie verteuern aber auch die Importe. Das schadet den Verbrauchern und trägt zur Inflation bei. Im Jahr 2010 führten Währungskriege zwischen den Vereinigten Staaten und China zu höheren Lebensmittelpreisen

China kauft US-Staatsanleihen, um den Wert seiner Währung niedrig zu halten. Dies wirkt sich auf die US-Hypothekenzinsen aus, indem sie niedrig gehalten werden, wodurch Wohnungsbaudarlehen erschwinglicher werden. Dies liegt daran, dass Schatzanweisungen einen direkten Einfluss auf die Hypothekenzinsen haben. Wenn die Nachfrage nach Staatsanleihen hoch ist, ist ihre Rendite niedrig – was dazu führt, dass Banken ihre Hypothekenzinsen senken.

Finanzinstitute tun dies, weil Staatsanleihen und Hypothekenprodukte um ähnliche Investoren konkurrieren. Banken müssen die Hypothekenzinsen senken, wenn die Renditen von Staatsanleihen sinken, sonst riskieren sie, Anleger zu verlieren.

Inflation

Währungskriege erzeugen zwar Inflation, aber nicht genug, um zu Gewalt zu führen, wie manche behaupten. Die Nahrungsmittelunruhen 2008 wurden von Rohstoffspekulanten verursacht. Als die globale Finanzkrise die Börsenkurse in die Höhe trieb, flüchteten Anleger auf die Rohstoffmärkte.

Infolgedessen stiegen die Ölpreise im Juli auf den Rekordwert von 145 US-Dollar pro Barrel, was die Benzinpreise auf 4 US-Dollar pro Gallone trieb. Diese Vermögensblase breitete sich auf Weizen, Gold und andere damit verbundene Terminmärkte aus. Weltweit explodierten die Lebensmittelpreise.

Es ist unwahrscheinlich, dass der nächste Währungskrieg zu einer schlimmeren Krise als 2008 führen würde. Alarmisten verweisen auf mehrere Anzeichen dafür, dass einer unmittelbar bevorsteht. Aber ein Dollar-Rückgang ist kein Zusammenbruch. Der Dollar könnte nur zusammenbrechen, wenn es eine gangbare Alternative zu seiner Rolle als Weltreservewährung gäbe.

Schlussgedanken

Währungskriege haben in China zu Kapitalkontrollen geführt, aber das liegt daran, dass es sich um eine Kommandowirtschaft handelt. In einer freien Marktwirtschaft wie den Vereinigten Staaten oder der EU ist es unwahrscheinlich, dass dies geschieht. Kapitalisten würden das nicht dulden.

Alarmisten verweisen auch auf die Rettungsaktionen in Griechenland und Irland. Diese Rettungsaktionen hatten nichts mit den Währungskriegen der EU zu tun. Stattdessen wurde die Schuldenkrise in der Eurozone durch übereifrige Kreditgeber verursacht, die von der Krise von 2008 erfasst wurden.