Subprime-Hypothekenkrise, ihr Zeitplan und ihre Auswirkungen

ByDr. J. K. Hartmann

Zur Subprime-Hypothekenkrise kam es, als Banken zu viele Hypotheken verkauften, um die Nachfrage nach hypothekenbesicherten Wertpapieren zu befriedigen, die über den Sekundärmarkt verkauft wurden. Als die Immobilienpreise im Jahr 2006 fielen, löste dies Zahlungsausfälle aus. Das Risiko breitete sich auf Investmentfonds, Pensionsfonds und Unternehmen aus, die diese Derivate besaßen. Die darauffolgende Bankenkrise 2007 und die Finanzkrise 2008 führten zur schlimmsten Rezession seit der Weltwirtschaftskrise.

Hier ist die Zeitleiste von den Frühwarnzeichen im Jahr 2003 bis zum Zusammenbruch des Immobilienmarkts Ende 2006. Lesen Sie weiter, um die Zusammenhänge zwischen Zinssätzen, Immobilien und dem Rest der Wirtschaft zu verstehen.

21. Februar 2003: Buffett warnt vor finanziellen Massenvernichtungswaffen

Die erste Warnung vor der Gefahr hypothekenbesicherter Wertpapiere und anderer Derivate kam am 21. Februar 2003. Damals schrieb Warren Buffett an seine Aktionäre: „Unserer Ansicht nach sind Derivate jedoch finanzielle Massenvernichtungswaffen, die Gefahren bergen, die zwar jetzt latent sind, aber potenziell tödlich sind.“

Juni 2004 – Juni 2006: Fed erhöht die Zinssätze

Im Juni 2004 stiegen die Immobilienpreise sprunghaft an. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Alan Greenspan, begann, die Zinssätze anzuheben, um den überhitzten Markt abzukühlen. Die Fed erhöhte den Leitzins sechsmal und erreichte bis Dezember 2004 2,25 Prozent. Im Jahr 2005 erhöhte sie ihn achtmal und erhöhte sich bis Dezember 2005 um zwei volle Punkte auf 4,25 Prozent. Im Jahr 2006 erhöhte der neue Fed-Vorsitzende Ben Bernanke den Leitzins viermal und erreichte im Juni 2006 5,25 Prozent.

Dies führte katastrophalerweise zu einer Erhöhung der monatlichen Zahlungen für diejenigen, die zinslose und andere Subprime-Kredite auf der Grundlage des Fed-Funds-Zinssatzes hatten. Viele Hausbesitzer, die sich herkömmliche Hypotheken nicht leisten konnten, nahmen zinslose Kredite auf, da diese niedrigere monatliche Zahlungen leisteten. Als die Immobilienpreise fielen, stellten viele fest, dass ihre Häuser nicht mehr das wert waren, was sie dafür bezahlt hatten. Gleichzeitig stiegen die Zinssätze zusammen mit dem Leitzins. Infolgedessen konnten diese Hausbesitzer weder ihre Hypotheken bezahlen noch ihre Häuser mit Gewinn verkaufen. Ihre einzige Möglichkeit war die Zahlungsunfähigkeit. Mit steigenden Zinsen schwächte sich die Nachfrage ab. Im März 2005 erreichten die Verkäufe neuer Häuser mit 1.431.000 ihren Höchststand.

25.–27. August 2005: IWF-Ökonom warnt die Zentralbanker der Welt

Dr. Raghuram Rajan war 2005 Chefökonom der Weltbank. Auf dem jährlichen Economic Policy Symposium der Zentralbanker in Jackson Hole, Wyoming, hielt er einen Vortrag mit dem Titel „Hat die Finanzentwicklung die Welt riskanter gemacht?“.Rajans Untersuchungen ergaben, dass viele große Banken Derivate hielten, um ihre eigenen Gewinnmargen zu steigern. Er warnte: „Der Interbankenmarkt könnte einfrieren, und es könnte durchaus zu einer ausgewachsenen Finanzkrise kommen“, ähnlich der Krise des langfristigen Kapitalmanagements.

22. Dezember 2005: Die Renditekurve kehrt sich um

Unmittelbar nach Rajans Ankündigung begannen die Anleger, mehr Staatsanleihen zu kaufen, was die Renditen nach unten drückte, aber sie kauften mehr langfristige Staatsanleihen mit einer Laufzeit zwischen drei und 20 Jahren als kurzfristige Schuldverschreibungen mit Laufzeiten zwischen einem Monat und zwei Jahren. Das bedeutete, dass die Rendite langfristiger Staatsanleihen schneller fiel als die Rendite kurzfristiger Staatsanleihen.

Am 22. Dezember 2005 kehrte sich die Renditekurve für US-Staatsanleihen um. Die Fed erhöhte den Leitzins und trieb damit die Rendite zweijähriger Staatsanleihen auf 4,40 Prozent, doch die Renditen längerfristiger Anleihen stiegen nicht so schnell. Die Rendite der siebenjährigen Schatzanleihe betrug lediglich 4,39 Prozent.

Dies führte dazu, dass die Anleger langfristig stärker investierten. Die höhere Nachfrage drückte die Rendite. Warum? Sie glaubten, dass es in zwei Jahren zu einer Rezession kommen könnte. Sie wollten eine höhere Rendite für die Zweijahresanleihe als für die Siebenjahresanleihe, um das schwierige Anlageumfeld zu kompensieren, das sie für 2007 erwartet hatten. Ihr Timing war perfekt.

Am 30. Dezember 2005 war die Inversion schlimmer. Die zweijährige Staatsanleihe erzielte eine Rendite von 4,41 Prozent, die Rendite der siebenjährigen Staatsanleihe war jedoch auf 4,36 Prozent gesunken. Die Rendite der zehnjährigen Schatzanleihe war auf 4,39 Prozent gesunken.

Bis zum 31. Januar 2006 stieg die Rendite zweijähriger Schuldverschreibungen auf 4,54 Prozent und übertraf damit die Rendite siebenjähriger Schuldverschreibungen von 4,49 Prozent.In den nächsten sechs Monaten schwankte es und sendete gemischte Signale aus.

Im Juni 2006 lag der Leitzins der US-Notenbank bei 5,25 Prozent, was zu einem Anstieg der kurzfristigen Zinsen führte.Am 17. Juli 2006 kam es zu einer deutlichen Umkehrung der Zinsstrukturkurve. Die zehnjährige Anleihe rentierte mit 5,07 Prozent weniger als die dreimonatige Anleihe mit 5,11 Prozent.

25. September 2006: Die Immobilienpreise fallen zum ersten Mal seit 11 Jahren

Die National Association of Realtors berichtete, dass die Durchschnittspreise für den Verkauf bestehender Häuser im Vergleich zum Vorjahr um 1,7 Prozent gesunken seien. Das war der größte derartige Rückgang seit 11 Jahren. Der Preis im August 2006 betrug 225.000 US-Dollar. Das war der größte prozentuale Rückgang seit dem Rekordrückgang von 2,1 Prozent in der Rezession im November 1990.

Die Preise sanken, da der unverkaufte Bestand bei 3,9 Millionen lag, 38 Prozent höher als im Vorjahr. Bei der aktuellen Verkaufsrate von 6,3 Millionen pro Jahr würde es 7,5 Monate dauern, diesen Bestand zu verkaufen. Das war fast das Doppelte des Vier-Monats-Angebots von 2004. Die meisten Ökonomen glaubten jedoch, dass dies lediglich eine Abkühlung des Immobilienmarktes bedeutete, da die Zinssätze mit 6,4 Prozent für eine 30-jährige Festhypothek relativ niedrig waren. 

November 2006: Neue Wohngenehmigungen sinken um 28 Prozent

Die nachlassende Nachfrage nach Wohnraum reduzierte die Anzahl neuer Wohngenehmigungen im Vergleich zum Vorjahr um 28 Prozent.Dieser führende Wirtschaftsindikator lag bei 1,57 Millionen.

Die Baugenehmigungen für neue Häuser werden etwa sechs Monate vor Abschluss der Bauarbeiten und Ablauf der Hypothek ausgestellt. Dies bedeutet, dass Genehmigungen ein führender Indikator für die Schließung neuer Häuser sind.Ein Einbruch bei den Genehmigungen bedeutet, dass die Schließung neuer Häuser auch in den nächsten neun Monaten weiterhin rückläufig sein wird. Niemand wusste damals, wie weit Subprime-Hypotheken auf den Aktienmarkt und die Gesamtwirtschaft Einfluss hatten. 

Damals glaubten die meisten Ökonomen, dass sich der Immobilienrückgang umkehren würde, solange die Federal Reserve die Zinsen bis zum Sommer senkte. Was sie nicht erkannten, war die schiere Größe des Subprime-Hypothekenmarktes. Es hatte einen „perfekten Sturm“ schlimmer Ereignisse ausgelöst.

Zinslose Kredite ermöglichten viele Subprime-Hypotheken. Hausbesitzer zahlten nur die Zinsen und nie den Kapitalbetrag. Das war in Ordnung, bis der Zinskicker die monatlichen Zahlungen erhöhte. Oftmals konnte sich der Hausbesitzer die Zahlungen nicht mehr leisten. Als die Immobilienpreise zu sinken begannen, stellten viele Hausbesitzer fest, dass sie es sich auch nicht mehr leisten konnten, die Häuser zu verkaufen.

Durch hypothekenbesicherte Wertpapiere wurden Subprime-Hypotheken in Investitionen umgewandelt. Dadurch konnten sie an Investoren verkauft werden. Es trug dazu bei, den Krebs der Subprime-Hypotheken in der globalen Finanzgemeinschaft zu verbreiten.

Die neu verpackten Subprime-Hypotheken wurden über den Sekundärmarkt an Investoren verkauft. Ohne sie hätten die Banken alle Hypotheken in ihren Büchern behalten müssen.

Zinssätze bestimmen den Immobilienmarkt und die gesamte Finanzwelt. Um Zinssätze und ihre Rolle zu verstehen, müssen Sie wissen, wie Zinssätze ermittelt werden und wie die Beziehung zwischen Schatzanweisungen und Hypothekenzinsen besteht, und über ein gutes Grundverständnis der Federal Reserve und der Schatzanweisungen verfügen. 

Vor der Krise machten Immobilien fast 10 Prozent der Wirtschaft aus.Als der Markt zusammenbrach, schmälerte er das Bruttoinlandsprodukt. Obwohl viele Ökonomen sagten, dass der Abschwung im Immobiliensektor eingedämmt werden würde, war das nur Wunschdenken.

Wie die Subprime-Krise die Bankenkrise 2007 verursachte

Als die Immobilienpreise sanken, verloren die Banken das Vertrauen zueinander. Sie hatten Angst, sich gegenseitig Kredite zu gewähren, weil sie hypothekenbesicherte Wertpapiere als Sicherheit erhalten könnten. Als die Immobilienpreise zu fallen begannen, konnten sie den Wert dieser Vermögenswerte nicht mehr bewerten, aber wenn Banken sich gegenseitig keine Kredite gewähren, beginnt das gesamte Finanzsystem zusammenzubrechen.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)

Was ist eine Subprime-Hypothek?

Eine Subprime-Hypothek kann jedes Wohnungsbaudarlehen sein, das für Kreditnehmer mit schlechter Bonität bestimmt ist. Sie haben oft variable Tarife.Banken entscheiden unabhängig, welche Kreditnehmer sich nicht für erstklassige Hypotheken qualifizieren, aber ein Kredit-Score unter 660 führt normalerweise dazu, dass ein Kreditnehmer in die Kategorie „Subprime“ fällt.

Wie groß war der US-amerikanische Subprime-Hypothekenmarkt im Jahr 2007?

Im zweiten Quartal 2007 machte der Subprime-Hypothekenmarkt rund 14 Prozent der gesamten Hypothekenbranche aus. Das war der Spitzenwert der Ära. Als die Krise die Finanzmärkte erfasste, ging die Zahl neuer Subprime-Hypotheken schnell zurück.