Wertfallen und wie man sie vermeidet

Bei Ihrem Streben nach finanzieller Unabhängigkeit und Weisheit werden Sie wahrscheinlich auf den Begriff „Wertfalle“ stoßen, um bestimmte Aktien, Branchen oder Situationen zu beschreiben. Was ist eine Wertefalle? Wie erkennt man einen? Wie kann man sich dagegen wehren oder ganz vermeiden? Was führt dazu, dass es sich entwickelt? Das sind alles tolle Fragen! 

In diesem Artikel werde ich Sie Schritt für Schritt durch sie führen, damit Sie ein grundlegendes Verständnis dafür bekommen, warum das Konzept der Wertfallen wichtig ist. Wenn Sie sich ihrer Existenz bewusst sind, können Sie Ihr Portfoliorisiko besser verwalten und Situationen vermeiden, die Sie sonst dazu verleiten könnten, etwas Dummes zu tun.

Was ist eine Wertefalle?

In der Welt des Geldmanagements bezieht sich der Begriff „Wertfalle“ auf eine Situation, die oberflächlich betrachtet einem Anleger die Möglichkeit zu bieten scheint, im Verhältnis zum Marktpreis erhebliche Vermögenswerte und/oder Erträge zu erwerben, was eine Chance auf weit überdurchschnittliche Gewinne als der breitere Aktienmarkt verspricht, sich aber aufgrund einer Reihe von Faktoren als Illusion herausstellt.

Was führt zur Entstehung einer Wertefalle?

Es gibt eine Reihe von Gründen, warum Wertfallen auftreten können. Hier sind einige der häufigsten Situationen, die zu ihrer Entwicklung führen.

Permanente Branchenveränderungen

Manchmal gibt es eine dauerhafte Veränderung in der Cash-Generierungskraft eines Unternehmens oder einer Branche, sodass frühere Vergleiche kaum noch aussagekräftig sind.

Denken Sie an die Hersteller von Pferdekutschen, nachdem Henry Ford mit der Produktion des Modells T begonnen hatte. Ihre Tage waren gezählt und ihre Produktlinien standen vor einem zyklischen Niedergang, da die Familien ihre Ställe gegen Garagen eintauschten und Heu und Hafer gegen Benzin eintauschten. Wenn Sie den Preisverfall sahen, sich die vergangenen Nettoeinnahmen ansahen und dachten: „Oh Mann, das ist im Vergleich zu den Fundamentaldaten billig!“, dann haben Sie sich gewaltig getäuscht. Die bisherigen Betriebsergebnisse des Unternehmens waren für die Bestimmung seines inneren Werts nur von begrenztem Nutzen.

Spitzenverdienstfallen

Es gibt ein Phänomen, das als „Spitzengewinnfalle“ bekannt ist und unerfahrenen Anlegern großen finanziellen Schaden zufügen kann. 

Dies geschieht, wenn Menschen Aktien von Unternehmen in zyklischen Branchen kaufen, die am Höhepunkt eines Gewinnzyklus Aufschwünge und Abschwünge erleben – zum Beispiel Hausbau, Chemie, Bergbau, Raffinerie. Dann sind die Bedingungen möglicherweise besser als seit Jahren oder sogar Jahrzehnten, sodass Bargeld in die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz der Unternehmen fließt, an denen sie Anteile erworben haben. 

Dies führt dazu, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) deutlich unterbewertet erscheint. Paradoxerweise sind viele zyklische Unternehmen tatsächlich am teuersten, wenn ihr KGV niedrig erscheint, und am günstigsten, wenn ihr KGV hoch erscheint. In solchen Situationen ist es besser, sich das PEG-Verhältnis oder das dividendenbereinigte PEG-Verhältnis anzusehen.

Schwerwiegende Cashflow-Probleme

Wenn Sie jemals einen Buchhaltungskurs auf Hochschulniveau belegt haben, haben Sie sich vielleicht mit berühmten Beispielen profitabler Unternehmen befasst, die zum Zeitpunkt ihrer Insolvenz gute Erträge erwirtschafteten. Das kann verschiedene Gründe haben. 

Im Jahr 2008—Während der Großen Rezession 2009 wurden die Stammaktionäre mehrerer lukrativer Finanzinstitute, darunter eine Handvoll der größten Investmentbanken der Welt, ausgelöscht, weil das Unternehmen langfristige Verbindlichkeiten mit kurzfristigen Vermögenswerten finanzierte. ein Fehler in der Kapitalstruktur, der den sicheren wirtschaftlichen Tod bedeutet, wenn die Welt zusammenbricht, der sich jedoch jede Generation wiederholt, wenn die Lehren der Vergangenheit vergessen werden. 

In anderen Fällen hatten Einzelhandelsgeschäfte einen sogenannten hohen operativen Leverage; Fixe Kostenstrukturen, die zu einem nie endenden Meer von Verlusten führten, wenn der Umsatz unter einen bestimmten Schwellenwert fiel, wobei fast alles, was über diesem Wert lag, als Gewinn unter dem Strich verbucht wurde. 

Wenn Analysten beispielsweise aus irgendeinem Grund davon ausgehen, dass der Umsatz unter diesen Schwellenwert sinken wird, kann ein Umsatzrückgang von 20 % zu einem Gewinnrückgang von 80 % führen. In wieder anderen Situationen geht es einem Unternehmen möglicherweise gut, aber die Kapitalmarktbedingungen sind möglicherweise schwierig, oder eine große Unternehmensanleihe steht vor der Fälligkeit, was Zweifel an der Refinanzierungsfähigkeit des Unternehmens aufkommen lässt. 

Alternativ muss das Unternehmen deutlich höhere Zinsaufwendungen zahlen, was aufgrund eines Anstiegs der Kapitalkosten zu geringeren Gewinnen in künftigen Zeiträumen führt. Möglicherweise ist ein großer Konkurrent auf den Plan getreten und verschlingt Marktanteile, entzieht ihm wichtige Kunden und verfügt über Produktions- oder Dienstleistungseffizienzen, die das Unternehmen in einen erheblichen Wettbewerbsnachteil versetzen. In diesem Fall ist der scheinbar niedrige Aktienkurs überhaupt nicht niedrig, da der Gewinn pro Aktie mit der Zeit aufholen und im Verhältnis zum Börsenkurs auf ein angemessenes Niveau sinken wird.

Wie Sie Wertfallen vermeiden oder sich davor schützen können

Für die meisten Anleger besteht die Antwort zur Vermeidung von Wertfallen darin, einzelne Aktien gänzlich zu meiden, da ihnen die Finanz-, Buchhaltungs- und Managementfähigkeiten fehlen, die zur Bewertung bestimmter Unternehmen erforderlich sind. stattdessen Indexfonds zu kaufen und ihnen regelmäßig einen Dollarkostendurchschnitt zuzuteilen, vorzugsweise im Rahmen eines Steuerparadieses wie einer Roth IRA. 

Andernfalls kann die Antwort gefunden werden, indem man versucht, die Gründe herauszufinden – die Warum-Andere Eigentümer haben ihr Eigenkapital abgestoßen. Entdecken Sie die schlechte Nachricht: die Erwartungen, die dazu führen, dass alle mit dem Unternehmen unzufrieden sind. Versuchen Sie dann herauszufinden, ob:

1. Sie glauben, dass ihre negativen Erwartungen wahrscheinlich in Erfüllung gehen
2. Sie werden über- oder unterschätzt
3. Das Ausmaß, in dem sie über- oder unterschätzt werden

Beispiele für Falschwertfallen

In seltenen Fällen werden Sie auf einen Edelstein stoßen. Sie werden ein wunderbares Geschäft finden, das praktisch umsonst verschenkt wird. 

American Express

Ein klassisches Beispiel dafür, wie man seine Hausaufgaben macht und herausfindet, dass das, was wie eine Wertefalle aussieht, in Wirklichkeit keine Wertefalle ist, ist der Salatölskandal von American Express in den 1960er Jahren. Ein junger Warren Buffett verdiente viel Geld – was später die Grundlage seines Berkshire Hathaway-Vermögens bildete –, indem er den maximalen potenziellen Schaden berechnete, den das Kreditkartenunternehmen erleiden würde, wenn alles Mögliche schiefgehen würde, und dabei erkannte, dass die Anleger zu pessimistisch geworden waren. Das Geschäft wäre in Ordnung.

Starbucks

In jüngerer Zeit kauften viele disziplinierte Anleger im Jahr 2008 Aktien hochwertiger, finanziell starker Blue-Chip-Aktien—Im Jahr 2009 kam es zum Zusammenbruch, als sie herausfanden, dass andere Investoren nicht verkauften, weil sie sich von ihrem Eigentum trennen wollten, sondern weil sie mit Liquiditätsengpässen konfrontiert waren und so viel Geld aufbringen mussten, wie sie konnten, um ihre Rechnungen zu bezahlen! 

Der Kaffeeriese Starbucks ist eine fantastische Fallstudie. Vor der Kernschmelze verfügte das Unternehmen über eine grundsolide Bilanz und explodierende Nachsteuergewinne. Als die wirtschaftlichen Gewitterwolken auftauchten, Familien plötzlich ihre Häuser verloren, Investmentbanken zu implodieren begannen und der Dow Jones Industrial Average zu kollabieren begann, sank dieses unglaublich lukrative Geschäft, das enorme Gewinne und Cashflows abgeworfen hatte, von einem Höchststand von 20,00 US-Dollar pro Aktie im Jahr 2006 auf einen Tiefststand von etwa 3,50 US-Dollar im Jahr 2008. 

Dies ist ein Unternehmen, das noch viel Raum für Expansion hatte und mit der Expansion nach China und Indien eine ganze Welt erobern musste. Es war eine einmalige Gelegenheit, Eigentümer des führenden Kaffeeanbieters der Welt zu werden. Diejenigen, die davon profitierten, haben in den vergangenen Jahren nicht nur Bardividenden eingesammelt, sondern auch miterlebt, wie die Aktie wieder auf über 100 US-Dollar je Aktie gestiegen ist. 

Mit einer Dividendenrate von etwa 1,5 % im Sommer 2021 nach der Entscheidung des Vorstands, mehr Geld an die Eigentümer zu senden, bedeutet das, dass jemand irgendwo da draußen sehr wohl eine Bardividendenrendite von über 18 % auf den Anschaffungswert für die Aktien erzielen könnte, die zum absoluten Tiefpunkt gekauft wurden. (Denken Sie daran: Bei jeder Transaktion muss es einen Käufer und einen Verkäufer geben; das liegt in der Natur einer Auktion.)