Welche Auswirkungen hat der Januar auf Aktien?

ByDr. J. K. Hartmann
Definition

DerJanuar-Effektist die Bezeichnung für einen saisonalen Anstieg der Aktienkurse im Januar.

Wichtige Erkenntnisse

  • Von den 1920er bis 1990er Jahren erzielte der Aktienmarkt im Januar mehr Rendite als in anderen Monaten.
  • Dieser Effekt war auch in anderen Anlageklassen und anderen Märkten zu beobachten.
  • In den letzten Jahren hat der Effekt nicht immer gewirkt, und in vielen Jahren haben Anleger im Januar Geld verloren.

Definition und Beispiele des Januar-Effekts

Im Jahr 1942 stellte der Investmentbanker Sidney Wachtel fest, dass die Aktienkurse im Januar tendenziell stärker stiegen als in anderen Monaten.Wissenschaftler haben diese Theorie im Laufe der Jahre an US-Aktien, anderen Anlageklassen und anderen Märkten bestätigt.

Notiz

Als sich die Theorie weiterentwickelte, wurde sie angepasst, um zu zeigen, dass kleinere Aktien die großen Aktien übertreffen würden. Dies liegt daran, dass kleinere Aktien einen weniger effizienten Markt haben und die Kräfte, die im Januar zu einem Anstieg der Aktien führen, stärker auf sie einwirken würden.

Einige Anleger zweifeln seit langem an der Wirksamkeit des Januar-Effekts. Der effiziente Markttheoretiker Burton G. Malkiel schlug 2003 vor, dass Anleger, wenn der Effekt real wäre, früher im Dezember mit dem Kauf beginnen würden, um davon zu profitieren, was dazu führen würde, dass sich der Januar-Effekt in einen Dezember-Effekt verwandelt und sich schließlich selbst zerstört.

Andere weisen darauf hin, dass langfristige Daten zur guten Aktienperformance im Januar irreführend sein können, da sie auf einer Outperformance vor vielen Jahrzehnten beruhen. Im Jahrzehnt bis 2019 brachte der Januar trotz eines Aufwärtstrends nicht immer positive Renditen für die Aktienmärkte.

Wie funktioniert der Januar-Effekt?

Als der Januar-Effekt funktionierte, wurden drei mögliche Ursachen vorgeschlagen.

Steuerverlusttheorie

Als einfachste Erklärung für den Januar-Effekt gilt die Steuerverlusttheorie. Viele Anleger verkaufen Verlustaktien im letzten Quartal des Steuerjahres, damit sie den Verlust in ihre Steuererklärung für das Jahr einfließen lassen können. Dieser Verkaufsdruck lässt die Preise im Dezember sinken – und erholen sich dann im Januar, wenn die Anleger wieder mit dem Kauf beginnen. Diese Theorie konnte nie vollständig überzeugen, da Januar-Effekte auch in Märkten beobachtet wurden, in denen es keine Kapitalertragssteuern gibt – es gab also im Dezember keinen künstlichen Verkaufsdruck.

Handel mit Bonuskraftstoffen zum Jahresende

Der nächste mögliche Grund für den Effekt ist, dass viele Mitarbeiter im Januar Prämien für das Vorjahr erhalten, die ihnen möglicherweise beim Kauf von Wertpapieren helfen.Diese Theorie geht auf die Kritik der Steuerverlusttheorie zurück. Forscher fanden heraus, dass der Januar-Effekt in Märkten wie Japan existierte, in denen es nicht möglich ist, dass Verluste die Kapitalertragssteuer ausgleichen. Interessanterweise stellten sie fest, dass der Zeitraum Dezember-Januar auch mit dem Erhalt der halbjährlichen Prämie für die Arbeitnehmer zusammenfiel.

Das Gegenargument zu dieser Theorie ist, dass einzelne Anleger einen sehr kleinen Teil des Aktienmarktes direkt halten. Während eine Bewegung der Aktien aufgrund eines konzertierten Trends einzelner Anleger nicht unmöglich ist, erscheint sie in einem Markt, in dem es institutionelle und Hochfrequenzhändler gibt, doch unwahrscheinlich.

Neuausrichtung des Portfolios

Eine dritte mögliche Erklärung für den Januar-Effekt ist die Neuausrichtung des Portfolios, eine gängige Theorie in den 1970er und 1980er Jahren, als der Januar-Effekt am stärksten war. Die Theorie besagt, dass Portfoliomanager ihre Portfolios „vortäuschen“, indem sie im Dezember riskante Aktien verkaufen, damit diese nicht im Jahresbericht des Fonds auftauchen. Dann würden die Manager im Januar wieder in diese kleineren Aktien investieren. Diese Theorie ist plausibel, da die meisten Studien gezeigt haben, dass kleinere Aktien (d. h. risikoreichere Aktien) im Januar die höchsten Renditen erzielen. 

Die Portfoliomanager mögen zwar immer noch ein wenig Augenwischerei betreiben, aber die Arten von kleinen, riskanten Aktien, deren Besitz die Fonds in den 1980er-Jahren nicht zugeben wollten, erfreuen sich heute größerer Beliebtheit. Unzählige moderne Fonds werben damit, dass sie in kleine und riskante, wachstumsstarke Aktien investieren. Darüber hinaus steckt heute viel mehr Geld in ETFs. Viele ETFs melden jeden Tag ihre Bestände – wenn das der Fall ist, gibt es jetzt eine Möglichkeit, am Jahresende eine Schaufensterdekoration durchzuführen.

Eine weitere alternative Theorie zur Portfolio-Neuausrichtung wurde vor Jahren aufgestellt, als der Januar-Effekt seine volle Wirkung entfaltete. Portfoliomanager verkauften riskante Aktien, sobald sie im Laufe des Jahres eine ausreichende Rendite erzielten, und ersetzten diese Aktien dann durch risikoarme Anleihen. Genau wie bei der anderen Theorie würden Portfoliomanager dann im Januar in kleinere Aktien investieren und so die Rendite steigern. 

Dieser Theorie wird auch dadurch geschadet, dass ETFs ihre Bestände täglich melden. Wenn Sie Ihren Fonds als Small-Cap-Wachstumsfonds bewerben und Anleger sehen, dass Sie im Juli Staatsanleihen halten, bleiben Sie Ihrem Anlageziel nicht wirklich treu.

Was es für Privatanleger bedeutet

In den letzten Jahren war der Januar-Effekt für die US-Aktienmärkte uneinheitlich. Es ist möglich, dass der Effekt in anderen Anlageklassen oder in weniger entwickelten Märkten anhält, wo der Markt weniger effizient ist (wie es früher bei kleinen US-Aktien der Fall war), aber Wissenschaftler berichten über nicht schlüssige Ergebnisse.

Viele saisonale Faktoren können sich auf die Aktienmärkte auswirken, aber es ist vielleicht am besten, sich bei Anlageentscheidungen nicht ausschließlich auf sie zu verlassen.