Was sind Tranchen?

Definition

ATrancheist ein Teil eines Bündels von Derivaten. Es ermöglicht Ihnen, in den Teil mit ähnlichen Risiken und Chancen zu investieren.

Definition und Beispiele für Tranchen

Eine Tranche ist ein Teil eines Bündels von Derivaten, das es Ihnen ermöglicht, mit ähnlichen Risiken und Chancen in den Anteil zu investieren.Trancheist das französische Wort für „Scheibe“.

Bündel von Derivaten, die auf Hypotheken und anderen Schulden basieren, werden als Collateralized Debt Obligations (CDO) bezeichnet. Dazu gehören Autokredite, Kreditkartenschulden, Hypotheken oder Unternehmensschulden. Sie werden besichert genannt, weil die versprochenen Rückzahlungen der Kredite die Sicherheit sind, die den CDOs ihren Wert verleiht.

Tranchen – und insbesondere CDOs – wurden während der Finanzkrise 2008 häufig eingesetzt. Einige Experten glauben, dass sie zur Krise beigetragen haben, indem sie notleidende Kredite versteckten.

So funktionieren Tranchen

Derivate sind Finanzkontrakte, die ihren Wert aus zugrunde liegenden Wertpapieren wie Aktien und Anleihen beziehen. Derivate wie Put-Optionen, Call-Optionen und Terminkontrakte werden seit langem auf den Aktien- und Rohstoffmärkten eingesetzt. Der Käufer erklärt sich damit einverstanden, den Vermögenswert an einem bestimmten Datum zu einem bestimmten Preis zu kaufen.

Banken nutzten Derivate, um einzelne Kredite in ein Produkt umzuwandeln, das auf dem Sekundärmarkt an Anleger verkauft wurde. Dadurch konnten sie sich des Risikos entledigen, die Kredite bis zur Fälligkeit zu halten. Es gab ihnen auch neue Kreditmittel.

Die meisten Mortgage-Backed Securities (MBS) basieren auf Hypotheken mit variablem Zinssatz. Jede Hypothek verlangt zu unterschiedlichen Zeiten unterschiedliche Zinssätze. Der Kreditnehmer zahlt in den ersten drei Jahren „teaser“ niedrige Zinsen; Danach zahlen sie höhere Sätze. Das Ausfallrisiko ist in den ersten drei Jahren aufgrund der niedrigen Zinsen gering. 

Danach ist das Ausfallrisiko höher. Die Preise steigen, was es teurer macht. Außerdem gehen viele Kreditnehmer davon aus, dass sie das Haus bis zum vierten Jahr entweder verkaufen oder umschulden.

Einige MBS-Käufer hätten lieber ein geringeres Risiko und einen niedrigeren Zinssatz. Andere hätten lieber den höheren Zinssatz als Gegenleistung für das höhere Risiko.

Um diesen unterschiedlichen Anlegerbedürfnissen gerecht zu werden, teilten die Banken die Wertpapiere in Tranchen auf. Sie verkauften die risikoarmen Jahre in einer Niedrigzinstranche und die Hochrisikojahre in einer Hochzinstranche weiter. Eine einzelne Hypothek könnte auf mehrere Tranchen verteilt werden.

Bemerkenswerte Ereignisse

In den 1970er Jahren schufen Fannie Mae und Freddie Mac hypothekenbesicherte Wertpapiere. Zuerst kauften sie die Kredite von der Bank. Dadurch konnte die Bank mehr Investitionen tätigen und mehr Menschen konnten Eigenheimeigentümer werden.

Im Jahr 1999 veränderte sich die sichere und vorhersehbare Welt des Bankwesens für immer. Der Kongress hob das Glass-Steagall-Gesetz auf. Plötzlich könnten Banken Hedgefonds besitzen und in Derivate investieren. In einer wettbewerbsintensiven Bankenbranche verdienten diejenigen mit den komplexesten Finanzprodukten das meiste Geld. Sie kauften kleinere, schwerfälligere Banken auf. Diese Deregulierung ermöglichte es den Finanzdienstleistungen, das US-Wirtschaftswachstum bis 2007 voranzutreiben.

Aber sie schrieben weiterhin Hypotheken, um die MBS zu generieren. Sie senkten ihre Kreditvergabestandards, um mehr Kreditnehmer anzulocken. Dies trieb auch die Expansion des Immobilienmarktes voran und erzeugte eine Blase.

Wie haben Banken den Wert des MBS ermittelt? Sie verwendeten hochentwickelte Computermodelle, mit denen die verschiedenen Tranchen analysiert werden konnten. Sie stellten Hochschulabsolventen, sogenannte Quant Jocks, ein, um die Modelle zu entwickeln.

Der Markt belohnte Banken, die die anspruchsvollsten Finanzprodukte herstellten. Die Banken entschädigten die Quant-Jocks, die die ausgefeiltesten Computermodelle entwickelten. Sie teilten das hypothekenbesicherte Wertpapier in bestimmte Tranchen auf. Sie passten jede Tranche an die unterschiedlichen Zinssätze einer Hypothek mit variablem Zinssatz an.

Der MBS wurde so kompliziert, dass Käufer den zugrunde liegenden Wert nicht bestimmen konnten. Stattdessen verließen sie sich auf ihre Beziehung zur Bank, die die Tranche verkaufte. Die Bank verließ sich auf den Quant Jock und das Computermodell.

Risiken von Tranchen

Die Annahme, die allen Computermodellen zugrunde lag, war, dass die Immobilienpreise immer stiegen. Das war bis 2006 eine sichere Annahme.Als die Immobilienpreise fielen, sanken auch der Wert der Tranchen, der hypothekenbesicherten Sicherheit und die Wirtschaft.

Niemand konnte die hypothekenbesicherten Wertpapiere bewerten. Infolgedessen hörten die Banken auf, sich gegenseitig Kredite zu gewähren. Die Kreditmärkte erstarrten.

Der Sekundärmarkt befreite die Banken davon, die Hypotheken bei Fälligkeit einzuziehen. Sie hatten sie an andere Investoren verkauft. Infolgedessen waren die Banken nicht diszipliniert bei der Einhaltung solider Kreditvergabestandards. Sie vergaben Kredite an Kreditnehmer mit schlechter Bonität. Diese Subprime-Hypotheken wurden gebündelt und im Rahmen einer Hochzinstranche weiterverkauft. Anleger, die mehr Rendite wollten, schnappten sich sie.

In dem Bestreben, einen hohen Gewinn zu erzielen, erkannten sie nicht, dass die Wahrscheinlichkeit groß war, dass der Kredit nicht zurückgezahlt werden würde. Die Ratingagenturen wie Standard & Poor’s machten alles noch schlimmer. Sie bewerteten einige dieser Tranchen mit AAA, obwohl sie Subprime-Hypotheken enthielten.

Die Anleger wurden auch durch den Kauf von Garantien, sogenannten Credit Default Swaps, eingelullt. Zuverlässige Versicherungsunternehmen wie die American International Group verkauften die Versicherung für die riskanten Tranchen wie jedes andere Versicherungsprodukt. Aber AIG berücksichtigte nicht, dass alle Hypotheken gleichzeitig in den Keller gehen würden. Der Versicherer verfügte nicht über die nötigen Barmittel, um alle Credit Default Swaps abzubezahlen.

Die Federal Reserve hat AIG gerettet, um den Bankrott zu verhindern. Ohne die Rettung wäre auch allen Unternehmen und Pensionsfonds, die über Credit Default Swaps verfügten, die Pleite drohte.

Was es für Privatanleger bedeutet

Tranchen sind anspruchsvolle Finanzprodukte, die es Anlegern ermöglichen, ganz bestimmte Risiko- und Ertragsanteile zu wählen. Tranchen aus den Anfangsjahren eines Hypothekenbündels weisen ein geringes Risiko und eine geringe Rendite auf. Z-Tranchen sind am riskantesten. Sie werden erst ausgezahlt, wenn die anderen Tranchen ausgezahlt sind.

Privatanleger sollten Tranchen wahrscheinlich meiden. Sie sind ein synthetisches Produkt, das nur sehr wenig Bezug zu den zugrunde liegenden realen Vermögenswerten hat. Das macht es schwierig festzustellen, ob sie einen guten Wert haben. Sie sind auch sehr kompliziert. Es ist schwer zu wissen, ob sie Ihren Vermögensallokations- und Diversifizierungszielen entsprechen.