Was ist Wiederverpfändung?

Definition

Wiederverpfändungist die Wiederverwendung von Sicherheiten aus einem Kreditgeschäft zur Finanzierung weiterer Kredite.

Definition und Beispiel der Wiederverpfändung

Eine Weiterverpfändung liegt vor, wenn ein Kreditgeber die von einem Kredit gestellten Sicherheiten wiederverwendet, um einen neuen Kredit aufzunehmen. Es stellt eine Art Finanzderivat dar und kann bei Missbrauch gefährlich sein.

Angenommen, Sie leihen sich Geld und übergeben die Sicherheit. Der ursprüngliche Kreditgeber kehrt dann um und leiht sich Geld und verpfändet Ihre Sicherheiten. Ihr Kreditgeber hat nicht mehr die endgültige Kontrolle über die Sicherheit; ihre Der Kreditgeber tut dies jetzt.

Eine Weiterverpfändung kann zu großen Problemen führen, insbesondere im Fall der „Regulierungsarbitrage“, bei der es sich um die Praxis handelt, Geschäfte so abzuwickeln, dass günstigere Vorschriften ausgenutzt werden – manchmal in völlig anderen Ländern. Mit anderen Worten: Es ermöglicht einer Institution, die durch unterschiedliche Vorschriften geschaffenen Möglichkeiten zu nutzen.

In einem solchen Fall könnte ein Maklerhaus nach den Gesetzen des Vereinigten Königreichs (UK) handeln, wie es bei der Versicherungsgesellschaft American International Group (AIG) der Fall war. Einige der Londoner Händler von AIG beteiligten sich an riskanten Geschäften, die letztendlich außerhalb der Reichweite der amerikanischen Aufsichtsbehörden lagen, aber beinahe zur Zerstörung des Unternehmens geführt hätten.

Eine solche Regulierungsarbitrage kann effektiv einige oder alle Beschränkungen für eine Reihe von weiterverpfändeten Vermögenswerten aufheben, zu denen sie Zugang hat. Dies geschieht, um sich Geld zu leihen und seine eigenen riskanten Geschäfte zu finanzieren. Wenn das passiert, kann es zu einer außer Kontrolle geratenen Weiterverpfändung oder „Hyperverpfändung“ kommen.

Viele Anleger und Händler kommen in alltäglichen Gesprächen nicht mit dem Thema Weiterverpfändung in Berührung, aber Änderungen in den Vorschriften rund um ihre Verwendung könnten in der falschen Situation verheerende Folgen haben. Stellen Sie sicher, dass Sie die Weiterverpfändung und die damit verbundenen Risiken verstehen, damit Sie Ihr Vermögen schützen können.

• Alternativer Name:Wiederverwendung von Sicherheiten

Wie funktioniert die Wiederverpfändung?

Bevor Sie die Weiterverpfändung verstehen können, müssen Sie die Verpfändung verstehen, bei der bestimmte Vermögenswerte als Sicherheit für eine Schuld verpfändet werden. Diese Vermögenswerte können im Falle eines Zahlungsausfalls beschlagnahmt werden. Dies ist bei der Kreditvergabe durchaus üblich. Wenn Sie beispielsweise ein Haus kaufen und eine Hypothek aufnehmen, schließen Sie einen Hypothekenvertrag ab. Wenn Sie Ihr Immobiliendarlehen nicht zurückzahlen, kann Ihr Kreditgeber Ihr Haus beschlagnahmen.

Eine Weiterverpfändung erfolgt, wenn ein Kreditgeber die Sicherheiten des ursprünglichen Darlehens übernimmt und sie als Sicherheit für eine neue Schuld verwendet. Diese neuen Schulden sind nun ein derivatives Finanzprodukt. Es basiert auf der ursprünglichen Schuldenvereinbarung zwischen Kreditnehmer und Kreditgeber.

Hypothek

Stellen Sie sich vor, Sie haben Coca-Cola-Aktien im Wert von 100.000 $ auf einem Brokerkonto. Sie haben sich für ein Margin-Konto entschieden, damit Sie Kredite für Ihre Aktien aufnehmen können, um entweder eine Auszahlung vorzunehmen, ohne Aktien verkaufen zu müssen, oder um zusätzliche Investitionen zu erwerben.

Sie beschließen, Procter and Gamble (P&G) im Wert von 100.000 US-Dollar in Ihr Portfolio aufzunehmen. Sie gehen davon aus, dass Sie in den nächsten drei oder vier Monaten das Geld aufbringen und die entstandenen Margenschulden abbezahlen können.

Nachdem Sie den Handelsauftrag erteilt haben, umfasst Ihr Konto nun Vermögenswerte in Höhe von 200.000 US-Dollar (100.000 US-Dollar bei Coca-Cola und 100.000 US-Dollar bei P&G). Außerdem haben Sie gegenüber dem Broker eine Margenschuld in Höhe von 100.000 US-Dollar. Sie zahlen Zinsen für das Margin-Darlehen gemäß der für Ihr Konto geltenden Vereinbarung.

Ihre Maklerfirma musste diese 100.000 US-Dollar aufbringen, falls Sie beim Kauf von P&G einen Kredit aufnehmen wollten, um den Handel abzuwickeln. Im Gegenzug haben Sie 100 % der Vermögenswerte auf Ihrem Maklerkonto zur Absicherung des Darlehens verpfändet. Das heißt, Sie und Ihr Broker haben eine Vereinbarung getroffen und Ihre Aktien wurden verpfändet. Sie dienen als Sicherheit für die Schulden und Sie haben ein Pfandrecht an den Aktien übertragen.

Wiederverpfändung

Unabhängig davon, wie der Makler den Kredit finanziert, besteht eine gute Chance, dass er irgendwann Betriebskapital benötigt – Bargeld, das er für seine Geschäftstätigkeit verwenden kann.  Beispielsweise schließen viele Maklerhäuser einen Vertrag mit einer Clearingstelle wie der Bank of New York Mellon ab. Sie lassen sich von der Bank Geld leihen, um Transaktionen abzuwickeln, wobei der Makler später mit der Bank abrechnet, was das gesamte System effizienter macht. 

Um ihre Einleger und Aktionäre zu schützen, benötigt die Bank Sicherheiten. Der Broker nimmt also die P&G- und Coca-Cola-Aktien entgegen, die Sie ihm verpfändet haben; Anschließend verpfändet (oder verpfändet) der Makler sie erneut an die Bank of New York Mellon als Sicherheit für sein eigenes Darlehen.

Beschlagnahme weiterverpfändeter Vermögenswerte

Angenommen, es passiert etwas, das zum Scheitern des Maklerhauses führt. In einer solchen Situation hat die Bank of New York Mellon den ersten Anspruch auf die Sicherheiten. Dies wurde durch eine Reihe von Gerichtsurteilen seit 2012 untermauert; Sie stellen die Interessen dieser Unternehmen über die Interessen der Kunden.

In Ihrem Fall würden diese Unternehmen die Aktien von Coca-Cola und P&G beschlagnahmen, um das vom Broker geliehene Geld zurückzuzahlen. Das bedeutet, dass Sie sich möglicherweise in Ihr Konto einloggen und feststellen, dass Ihr Bargeld, Ihre Aktien und andere Vermögenswerte ganz oder teilweise verschwunden sind.

Vom Kontoinhaber zum Gläubiger

Wenn Ihr weiterverpfändetes Vermögen gepfändet wird, werden Sie im Insolvenzfall Ihres Maklerunternehmens nur zu einem weiteren Gläubiger. Sie müssen darauf hoffen, dass während der Gerichtsverfahren genügend Geld zurückerlangt wird, um Ihnen die Kosten zu erstatten.

Dieser ganze Aufbau ist völlig legal. Nach den Vorschriften der USA sollte es für Kunden mit Margin-Konten möglich sein, zu wissen, dass ihr potenzielles Risiko einer Weiterverpfändungskatastrophe begrenzt ist. Wenn Sie beispielsweise ein Konto mit 100.000 US-Dollar und nur 10.000 US-Dollar an Margin-Schulden haben, um den vollständigen Kauf einer Long-Equity-Position zu finanzieren, sollten Sie nicht mehr als 10.000 US-Dollar riskieren.

In Wirklichkeit ist das nicht immer möglich. Bestimmte Beschränkungen, die in den USA (nach der Weltwirtschaftskrise) eine Trennung des vollständig eingezahlten Kundenvermögens vorschreiben, gelten im Vereinigten Königreich nicht. 

Aggressive Makler können Geld über ausländische Tochtergesellschaften, Tochtergesellschaften oder andere Parteien bewegen. Dies kann auf eine Weise erfolgen, die es ihnen ermöglicht, die Beschränkungen für die Weiterverpfändung wirksam aufzuheben. Das bedeutet, dass nicht nur die Vermögenswerte, die Sie geliehen haben, beschlagnahmt werden können. Sie können sich um Ihr gesamtes Vermögen kümmern.

Bemerkenswerte Ereignisse: MF Global Bankruptcy

MF Global war ein großer börsennotierter Finanz- und Rohstoffmakler mit einem Vermögen in Milliardenhöhe. Geleitet wurde es von Jon Corzine, dem 54. Gouverneur von New Jersey, einem US-Senator und CEO von Goldman Sachs.

Im Jahr 2011 beschloss MF Global, eine spekulative Wette einzugehen, indem es auf seinem eigenen Handelskonto 6,2 Milliarden US-Dollar in Anleihen europäischer Staaten investierte, die von der Kreditkrise hart getroffen worden waren. Im Jahr zuvor hatte das Unternehmen ein Nettovermögen von rund 1,5 Milliarden US-Dollar ausgewiesen. Dies bedeutete, dass kleine Änderungen der Position zu großen Schwankungen des Buchwerts führen würden. 

Kombiniert mit einer außerbilanziellen Finanzierungsvereinbarung, die als Repo-Vereinbarung bekannt ist, erlebte MF Global aufgrund eines Zusammentreffens von Ereignissen eine riesige Liquiditätskatastrophe. Diese Katastrophe zwang das Unternehmen, große Mengen an Bargeld aufzubringen, um seine Sicherheiten und andere Anforderungen zu erfüllen.

Das Management durchsuchte die Vermögenswerte auf Kundenkonten. Dazu gehörte auch die Gewährung eines Darlehens in Höhe von 175 Millionen US-Dollar an die Tochtergesellschaft des Unternehmens im Vereinigten Königreich, um Sicherheiten an Dritte zu übertragen (d. h. Weiterverpfändung).

Als die ganze Sache scheiterte und das Unternehmen gezwungen war, Insolvenzschutz zu beantragen, stellten die Kunden fest, dass das Bargeld und die Vermögenswerte auf ihrem Konto – Geld, von dem sie glaubten, dass es ihnen gehörte und durch Schulden gesichert war, mit denen sie nicht in Verzug geraten waren – verschwunden waren. Die Gläubiger von MF Global hatten sie einschließlich der weiterverpfändeten Sicherheiten beschlagnahmt.

Am Ende hatten die Kunden von MF Global 1,6 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verloren. Die Mandanten empörten sich und konnten einen wohlwollenden Richter erreichen, der schließlich einer Regelung der Insolvenzmasse zustimmte. Dies führte zunächst zu einer Rückgewinnung und Rückgabe von 93 % des Kundenvermögens.

Viele Kunden, die den mehrjährigen Rechtsweg durchgehalten hatten, erhielten schließlich 100 % ihres Geldes zurück, was nicht zuletzt auf die mediale und politische Kontrolle zurückzuführen war. In der Zwischenzeit haben sie einen der stärksten Bullenmärkte der letzten Jahrhunderte verpasst, da ihr Geld in Rechtsstreitigkeiten gebunden ist.

So schützen Sie sich vor einer erneuten Verpfändung

Der beste Weg, sich vor einer Weiterverpfändung innerhalb eines gewöhnlichen Brokerkontos zu schützen, besteht darin, die Verpfändung Ihrer Bestände von vornherein zu verweigern. Das geht ganz einfach: Eröffnen Sie kein Margin-Konto. 

Eröffnen Sie stattdessen einfach ein sogenanntes „Cash-Konto“ oder an manchen Orten ein „Typ-1-Konto“. Einige Brokerhäuser bieten standardmäßig die Möglichkeit einer Einschusszahlung an, sofern nicht anders angegeben. Erlauben Sie ihnen nicht, es zu tun.

Dies macht die Platzierung von Aktiengeschäften oder anderen Kauf- oder Verkaufsaufträgen, einschließlich Derivaten wie Aktienoptionen, manchmal etwas umständlicher, da auf dem Konto ausreichend Bargeld vorhanden sein muss, um Abrechnungen und mögliche Verbindlichkeiten abzudecken. Um beruhigt zu sein, lohnt es sich, die Unannehmlichkeiten in Kauf zu nehmen. Darüber hinaus haben Sie die Gewissheit, dass Sie nie mit einem Margin Call konfrontiert werden oder mehr Geld riskieren, als Sie gerade zur Verfügung haben.