Was ist Verbriefung?

ByDr. J. K. Hartmann
Definition

Verbriefungist der Prozess der Gruppierung von Finanzinstrumenten, um ein eigenständiges Wertpapier zu schaffen, das als Asset-Backed Securities bezeichnet wird. Das resultierende Wertpapier kann dann als eigenständige Einheit an Anleger verkauft werden.

Wichtige Erkenntnisse

  • Bei der Verbriefung werden viele verschiedene illiquide Finanzanlagen zusammengefasst, um forderungsbesicherte Wertpapiere zu schaffen, die an Anleger verkauft werden können. 
  • Durch Verbriefungen können Finanzinstitute mit Liquidität versorgt und die Kapazität für die Vergabe zusätzlicher Kredite erweitert werden.
  • Anleger, die forderungsbesicherte Wertpapiere kaufen, haben Zugang zu einer größeren Auswahl an Anlagen, sind sich aber möglicherweise nicht immer der damit verbundenen Risiken bewusst.
  • Mortgage-Backed Securities sind eine Art Asset-Backed-Security und ihr Risiko spielte in der Subprime-Hypothekenkrise eine Schlüsselrolle.

Definition und Beispiele der Verbriefung

Bei der Verbriefung handelt es sich um den Prozess der Schaffung sogenannter Asset-Backed Securities. Viele zugrunde liegende Vermögenswerte werden gebündelt und als Paket an Anleger verkauft. Der Zweck der Verbriefung besteht darin, illiquide finanzielle Vermögenswerte – häufig eine Art Darlehen wie eine Hypothek, Kreditkartenschulden oder Forderungen aus Lieferungen und Leistungen – zu bündeln, um Liquidität für das emittierende Unternehmen zu schaffen. 

Hypothekenbesicherte Wertpapiere sind beispielsweise das Ergebnis einer Verbriefung. In den 1970er Jahren förderte die US-Regierung den Prozess, bei dem Finanzgeber Gruppen ihrer Hypothekendarlehen als einzelne Wertpapiere verkaufen konnten.

Durch die Verbriefung entsteht Liquidität für das Finanzierungsinstitut, da die daraus resultierenden Asset-Backed Securities an Anleger verkauft werden können. Durch diesen Prozess erhält das Institut neues Kapital, das zur Kreditvergabe an andere Kunden genutzt werden kann.

Notiz

Die Kapitalbeschaffung durch Verbriefung illiquider Kredite kann oft kostengünstiger sein als die Aufnahme von Krediten. Die Wertpapiere sind auch für den Anleger liquide, da sie im Gegensatz zu den zugrunde liegenden Instrumenten, auf denen sie basieren, auf dem freien Markt gehandelt werden können. 

Wie funktioniert die Verbriefung?

Wertpapiere können nach Laufzeit, Zinssatz, Bonität oder Kreditart gebündelt werden. Beispielsweise kann durch die Bündelung langfristiger Kredite ein Asset-Backed-Security entstehen. Eine weitere Sicherheit kann durch die Bündelung von Forderungen geschaffen werden. 

Sobald die Finanzinstrumente gebündelt sind, werden sie häufig in separate Wertpapiere mit unterschiedlichem Risikograd aufgeteilt.Diese Aufteilung der Wertpapiere nach Risiko wird als Nachrangigkeit bezeichnet, diese Risikosegmente werden als Tranchen bezeichnet. 

Notiz

Da die Renditequelle eines Asset-Backed Securities der Cashflow aus den zugrunde liegenden Krediten ist, besteht das damit verbundene Risiko in der Möglichkeit eines Zahlungsausfalls dieser Kredite.

Die Wertpapiere mit dem höchsten Risiko zahlen den höchsten Zinssatz und bieten die höchste erwartete Rendite, während die Anteile mit dem geringeren Risiko niedrigere Zinssätze bieten. 

Durch die Bildung von Asset-Backed Securities auf diese Weise kann ein Anleger ein Wertpapier auswählen, das für seine Anlageziele am besten geeignet ist. 

Arten von Asset-Backed Securities

Durch die Verbriefung können viele verschiedene Arten von Asset-Backed Securities entstehen. Häufig wird zwischen forderungsbesicherten Wertpapieren, die durch Hypothekenpools besichert sind, und anderen forderungsbesicherten Wertpapieren, die aus anderen Arten von Darlehen entstehen, unterschieden.

Hypothekenbesicherte Wertpapiere

Mortgage-Backed Securities (MBS) sind eine spezielle Art von Asset-Backed Securities, die durch die Bündelung von Immobilienkrediten entstehen. Die Rendite des Anlegers ergibt sich aus den Zahlungen für die zugrunde liegende Hypothek. Die Risikoquelle bei hypothekenbesicherten Wertpapieren besteht in der Möglichkeit, dass die Kreditnehmer ihre Kredite nicht zurückzahlen.

Vor- und Nachteile der Verbriefung

Vorteile

  • Stellt Finanzinstituten Liquidität zur Verfügung

  • Bietet Anlegern Zugang zu neuen Investitionen

  • Senkt die Finanzierungskosten für Institutionen

Nachteile

  • Anleger verstehen die Risiken möglicherweise nicht vollständig

  • Kann dazu führen, dass Institute riskantere Kredite vergeben

Vorteile erklärt 

Verbriefungen können Liquidität für Finanzinstitute schaffen, da sie Vermögenswerte in ihren Bilanzen freisetzen und neues Kapital beschaffen können, wenn diese Vermögenswerte verpackt und verkauft werden. Dadurch können sie Kredite in größerem Umfang vergeben. Anleger erhalten außerdem Zugang zu Anlagen, die sie ohne Verbriefung sonst möglicherweise nicht direkt halten könnten. 

Nachteile erklärt

Es gibt auch einige Nachteile bei der Verbriefung. Anleger verstehen möglicherweise nicht immer das Risiko einer Anlage in Asset-Backed Securities und können unerwartete Verluste erleiden. Während der Subprime-Hypothekenkrise waren viele Anleger einem größeren Ausfallrisiko ausgesetzt, als ihnen bewusst war, da Vermögenswerte, die unter Investment Grade lagen, nach der Verbriefung ein Investment Grade-Rating, oft AAA, erhielten. 

Es wurde auch gesagt, dass die Verbriefung ein moralisches Risiko bei der Kreditvergabe darstellt.Wenn das Institut, das den Kredit vergibt, nicht beabsichtigt, ihn zu behalten, sondern die Verbindlichkeit durch Verbriefung zu übertragen, kann es sich dazu entschließen, risikoreichere Kredite zu vergeben, als dies sonst der Fall wäre, da das Ausfallrisiko auf die Anleger abgewälzt wird.