Was ist quantitative Lockerung (QE)?

ByDr. J. K. Hartmann
Definition

Quantitative Lockerungist eine Taktik der Federal Reserve, um die Wirtschaft in Krisenzeiten anzukurbeln. Es erhöht die Geldmenge und senkt die langfristigen Zinssätze.

Wichtige Erkenntnisse

  • Von quantitativer Lockerung spricht man, wenn eine Zentralbank langfristige Wertpapiere kauft, um die Wirtschaft anzukurbeln.
  • QE erweitert die Geldmenge und stimuliert das Wachstum.
  • Die Fed nutzte es, um die Finanzkrise von 2008 zu bekämpfen.
  • Als Reaktion auf die Rezession im Jahr 2020 wurde die quantitative Lockerung wiederbelebt.

Was ist quantitative Lockerung (QE)?

Quantitative Lockerung (QE) liegt vor, wenn eine Zentralbank langfristige Wertpapiere von ihren Mitgliedsbanken kauft.Durch den Aufkauf dieser Wertpapiere bringt die Zentralbank neues Geld in die Wirtschaft; Infolge des Zustroms sinken die Zinssätze, was es den Menschen erleichtert, Kredite aufzunehmen.

QE ist ein geldpolitisches Instrument, eine Ausweitung der Offenmarktgeschäfte der Fed, und beeinflusst so die Geldmenge. Weitere Instrumente sind die Senkung der Zinssätze; Die Fed nutzt QE, nachdem sie den Leitzins auf Null gesenkt hat. (Der Fed Funds Rate ist die Grundlage für alle anderen kurzfristigen Zinssätze.)

In den Vereinigten Staaten verfügt nur die Federal Reserve über diese einzigartige Macht.Aus diesem Grund sagen einige Leute, dass die Federal Reserve Geld druckt.

Wie quantitative Lockerung funktioniert

Beim Aufkauf von Wertpapieren von ihren Mitgliedsbanken gibt die Federal Reserve ihnen Bargeld im Tausch gegen Vermögenswerte wie Anleihen. Das überschüssige Geld kann dann ausgeliehen werden.

Die Fed kontrolliert auch die Mindestreservepflicht der Banken, d. h. wie viel Geld sie im Vergleich zu dem, was sie verleihen, bereithalten müssen. Durch die Senkung der Reserve können die Banken mehr Geld verleihen. Wenn mehr Geld ausgegeben wird, erhöht sich das Geldangebot, was zu sinkenden Zinssätzen führt. Niedrigere Zinssätze sind ein Anreiz für die Menschen, Kredite aufzunehmen und Geld auszugeben, was die Wirtschaft ankurbelt.

Notiz

Eine Bank verleiht alle Einlagen, die über ihre Reserven hinausgehen. Diese Kredite werden dann bei anderen Banken hinterlegt. Sie behalten nur 10 % als Reserve und verleihen den Rest. Auf diese Weise kann aus einer Billion US-Dollar an Fed-Krediten ein Wirtschaftswachstum in Höhe von 10 Billionen US-Dollar werden.

Die Fed nutzte die quantitative Lockerung im Zuge der Finanzkrise 2008, um die Stabilität der Finanzmärkte wiederherzustellen. Im Jahr 2020 setzte die Fed im Zuge der finanziellen Folgen der COVID-19-Pandemie erneut auf QE und erhöhte ihre Bilanz auf 7 Billionen US-Dollar.

Andere Möglichkeiten, wie QE die Wirtschaft stimuliert

Die quantitative Lockerung stimuliert die Wirtschaft auf drei weitere Arten.

QE hält die Anleiherenditen niedrig

Die Bundesregierung versteigert große Mengen an Staatsanleihen, um eine expansive Finanzpolitik zu finanzieren.Wenn die Fed Staatsanleihen kauft, erhöht sie die Nachfrage und hält die Renditen der Staatsanleihen niedrig (bei Anleihen besteht ein umgekehrtes Verhältnis zwischen Renditen und Preisen).

Staatsanleihen sind die Grundlage für alle langfristigen Zinssätze. Daher sorgt die quantitative Lockerung durch den Kauf von Staatsanleihen auch dafür, dass die Zinssätze für Auto-, Möbel- und andere Verbraucherschulden erschwinglich bleiben. Das Gleiche gilt für langfristige, festverzinsliche Schulden. Wenn die Hypothekenzinsen niedrig gehalten werden, stützt das den Immobilienmarkt. Niedrige Zinsen für Unternehmensanleihen machen es für Unternehmen erschwinglich, zu expandieren.

QE zieht ausländische Investitionen an und steigert die Exporte

Durch die Erhöhung der Geldmenge bleibt auch der Wert der Landeswährung niedrig. Wenn der Dollar schwächer ist, sind US-Aktien für ausländische Anleger attraktiver, weil sie mehr für ihr Geld bekommen können. Außerdem werden Exporte dadurch günstiger.

QE könnte zu Inflation führen

Der einzige Nachteil besteht darin, dass die quantitative Lockerung die Bestände der Fed an Staatsanleihen und anderen Wertpapieren erhöht. Vor der Finanzkrise 2008 beispielsweise belief sich die Bilanz der Fed auf weniger als 1 Billion US-Dollar. Bis Juli 2014 war diese Zahl auf fast 4,5 Billionen US-Dollar gestiegen.

Notiz

Einige Experten befürchten, dass QE zu Inflation oder sogar Hyperinflation führen könnte.

Je mehr Dollars die Fed schafft, desto weniger wertvoll sind die vorhandenen Dollars. Mit der Zeit sinkt dadurch der Wert aller Dollars, wodurch weniger gekauft wird. Das Ergebnis ist Inflation.

Erst wenn die Wirtschaft floriert, kommt es zur Inflation. Sobald dies geschieht, erhöhen sich auch die Vermögenswerte in den Büchern der Fed. Die Fed hätte kein Problem damit, sie zu verkaufen. Der Verkauf von Vermögenswerten würde die Geldmenge verringern und die Inflation abkühlen.

QE auf der ganzen Welt

Japan war das erste Land, das QE von 2001 bis 2006 einsetzte. Im Jahr 2012 begann es mit der Wahl von Shinzo Abe zum Premierminister erneut. Mit seinem Drei-Pfeile-Programm „Abenomics“ versprach er Reformen für Japans Wirtschaft.

Die Europäische Zentralbank hat im Januar 2015 nach sieben Jahren Sparmaßnahmen die quantitative Lockerung eingeführt. Sie einigte sich darauf, auf Euro lautende Anleihen im Wert von 60 Milliarden zu kaufen, was den Wert des Euro senkte und die Exporte steigerte. Diese Käufe wurden auf 80 Milliarden Euro pro Monat erhöht.Im Dezember 2016 kündigte das Unternehmen an, seine Käufe im April 2017 auf 60 Milliarden Euro pro Monat zu reduzieren. Im Dezember 2018 wurde das Programm beendet.

QE in den Vereinigten Staaten

Im Jahr 2008 startete die Fed vier QE-Runden, um die Finanzkrise zu bekämpfen. Sie dauerten von Dezember 2008 bis Oktober 2014. Die Fed griff auf QE zurück, weil ihre anderen expansiven geldpolitischen Instrumente an ihre Grenzen gestoßen waren. Der Leitzins und der Diskontsatz lagen bei Null. Die Fed begann sogar, den Banken Zinsen für ihre Mindestreservepflicht zu zahlen. Infolgedessen wurde die quantitative Lockerung zum wichtigsten Instrument der Zentralbank, um die Krise zu stoppen.

QE erhöhte die Geldmenge und die Bilanz der Fed um fast 4 Billionen US-Dollar. Bis 2020 war es die größte Ausweitung eines Konjunkturprogramms in der Geschichte. Die Bilanz der Fed verdoppelte sich von weniger als 1 Billion US-Dollar im November 2008 auf 4,4 Billionen US-Dollar im Oktober 2014.

QE1: Dezember 2008 bis Juni 2010

Auf der Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve am 25. November 2008 kündigte die Fed QE1 an. Es würde 600 Milliarden US-Dollar an Bankschulden, US-Schatzanweisungen und hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) von Mitgliedsbanken kaufen.

Bis zum 24. Februar 2010 hatte die Fed MBS im Wert von 1,25 Billionen US-Dollar gekauft. Außerdem wurden längerfristige Staatsanleihen im Wert von 700 Milliarden US-Dollar gekauft, beispielsweise 10-jährige Schuldverschreibungen.

Notiz

Einige Experten befürchteten, dass die enorme Menge an toxischen Krediten in ihren Büchern die Fed genauso lahmlegen könnte wie die Banken, aber die Fed hat unbegrenzte Möglichkeiten, Bargeld zur Deckung aller toxischen Schulden zu schaffen. Außerdem war es in der Lage, auf den Schulden zu sitzen, bis sich der Immobilienmarkt erholte.

QE2: November 2010 bis Juni 2011

Am 3. November 2010 kündigte die Fed an, dass sie ihre Käufe mit QE2 erhöhen werde. Bis zum Ende des zweiten Quartals 2011 würde das Unternehmen Staatsanleihen im Wert von 600 Milliarden US-Dollar kaufen.Das würde die Bestände der Fed auf dem Niveau von 2 Billionen US-Dollar halten.

Einige Anleger befürchteten, dass die quantitative Lockerung eine Hyperinflation auslösen würde, und begannen, inflationsgeschützte Staatsanleihen zu kaufen. Andere begannen, Gold zu kaufen, eine Standardabsicherung gegen die Inflation. Dies ließ den Goldpreis im August 2011 auf ein Rekordhoch von 1.917,90 $ pro Unze steigen.

Operation Twist: September 2011 bis Dezember 2012

Im September 2011 startete die Fed die „Operation Twist“. Diese ähnelte QE2, mit zwei Ausnahmen. Als die kurzfristigen Staatsanleihen der Fed ausliefen, kaufte sie zunächst langfristige Schuldverschreibungen. Zweitens hat die Fed ihre MBS-Käufe verstärkt. Beide „Wendungen“ sollten den schwächelnden Immobilienmarkt stützen.

QE3: September bis Dezember 2012

Am 13. September 2012 kündigte die Fed QE3 an. Es stimmte zu, MBS im Wert von 40 Milliarden US-Dollar zu kaufen und Operation Twist fortzusetzen, wodurch insgesamt 85 Milliarden US-Dollar an Liquidität pro Monat hinzugefügt wurden. Die Fed hat drei weitere Dinge getan, die sie noch nie zuvor getan hat:

  • Sie kündigte an, den Leitzins der Fed bis 2015 bei Null zu belassen
  • Es hieß, es werde so lange Wertpapiere kaufen, bis sich die Arbeitsplätze „erheblich“ verbessert hätten.
  • Es wurde gehandelt, um die Wirtschaft anzukurbeln, und nicht nur, um einen Rückgang zu verhindern

QE4: Januar 2013 bis Oktober 2014

Im Dezember 2012 kündigte die Fed QE4 an und beendete damit faktisch QE3. Sie beabsichtigte, langfristige Staatsanleihen und MBS im Gesamtwert von 85 Milliarden US-Dollar zu kaufen. Es beendete Operation Twist, anstatt nur die kurzfristigen Rechnungen zu verlängern. Sie verdeutlichte ihre Richtung, indem sie versprach, so lange Wertpapiere zu kaufen, bis eine von zwei Bedingungen erfüllt wäre: Entweder würde die Arbeitslosigkeit unter 6,5 % sinken oder die Inflation würde über 2,5 % steigen.

Einige Experten betrachteten QE4 lediglich als eine Erweiterung von QE3. Andere nannten es „QE Infinity“, weil es kein bestimmtes Enddatum hatte. QE4 ermöglichte günstigere Kredite, niedrigere Immobilienpreise und einen abgewerteten Dollar.

Das Ende der quantitativen Lockerung 2008–2014

Am 18. Dezember 2013 kündigte das FOMC an, dass es mit der Drosselung seiner Käufe beginnen werde, da seine drei Wirtschaftsziele erreicht würden:

  • Die Arbeitslosenquote betrug 7 %.
  • Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts lag zwischen 2 % und 3 %.
  • Die Kerninflationsrate hatte 2 % nicht überschritten.

Das FOMC würde den Leitzins und den Diskontsatz bis 2015 zwischen 0 und 0,25 Punkten und bis 2016 unter 2 % belassen.Am 29. Oktober 2014 gab das FOMC bekannt, dass es seinen letzten Kauf getätigt hatte. Um die Bestände auf diesem Niveau zu halten, würde das Unternehmen diese Wertpapiere weiterhin bei Bedarf ersetzen.

Am 14. Juni 2017 kündigte das FOMC an, dass es mit der Reduzierung seiner QE-Bestände beginnen und die Fälligkeit von Staatsanleihen im Wert von 6 Milliarden US-Dollar jeden Monat zulassen werde, ohne sie zu ersetzen. In jedem folgenden Monat würden weitere 6 Milliarden US-Dollar fällig, bis 30 Milliarden US-Dollar pro Monat ausgezahlt würden. Die Fed würde mit ihren Beständen an hypothekenbesicherten Wertpapieren einen ähnlichen Prozess verfolgen. Es würde weitere 4 Milliarden US-Dollar pro Monat einziehen, bis ein Plateau von 20 Milliarden US-Dollar pro Monat erreicht wäre.Im Oktober 2017 begann das Unternehmen mit der Reduzierung seiner Bestände.

QE 2020

Der jüngste Einsatz von QE erfolgte als Reaktion auf die COVID-19-Pandemie. Am 15. März 2020 kündigte die Federal Reserve an, dass sie US-Staatsanleihen im Wert von 500 Milliarden US-Dollar kaufen werde.Darüber hinaus würden in den nächsten Monaten hypothekenbesicherte Wertpapiere im Wert von 200 Milliarden US-Dollar gekauft.

Am 23. März 2020 weitete das FOMC die QE-Käufe auf einen unbegrenzten Betrag aus.Bis zum 18. Mai war seine Bilanz auf 7 Billionen US-Dollar angewachsen.Fed-Chef Jerome Powell sagte, er sei nicht besorgt über die Erhöhung der Fed-Bilanz.Inflation ist kein Problem und die Fed kann alle Vermögenswerte bis zur Fälligkeit behalten.

Die quantitative Lockerung hat funktioniert

Die quantitative Lockerung hat einige ihrer Ziele erreicht, andere völlig verfehlt und mehrere Vermögensblasen geschaffen. Erstens wurden toxische Subprime-Hypotheken aus den Bilanzen der Banken entfernt und so das Vertrauen und damit auch die Bankgeschäfte wiederhergestellt. Zweitens trug es dazu bei, die US-Wirtschaft zu stabilisieren, indem es die Mittel und das Selbstvertrauen bereitstellte, um aus der Rezession herauszukommen.

Drittens wurden die Zinssätze niedrig genug gehalten, um den Immobilienmarkt wiederzubeleben. Deshalb war QE1 ein Erfolg: Es senkte die Zinssätze um fast einen ganzen Prozentpunkt.

Viertens stimulierte es das Wirtschaftswachstum, wenn auch wahrscheinlich nicht in dem Maße, wie es sich die Fed gewünscht hätte. Sie gaben das Geld den Banken, aber die Banken saßen auf den Mitteln. Anstatt sie zu verleihen, nutzten die Banken die Mittel, um ihre Aktienkurse durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu verdreifachen.

Die quantitative Lockerung führte nicht zu einer weit verbreiteten Inflation, wie viele befürchtet hatten. Aber es führte zu Vermögensblasen, weil das Geld so billig war. Eine Vermögensblase ist der dramatische Preisanstieg eines Vermögenswerts, beispielsweise einer Immobilie, der nicht durch den zugrunde liegenden Wert dieses Vermögenswerts gestützt wird. Beispielsweise führte die durch die quantitative Lockerung ausgelöste Immobilienblase zu einem Anstieg der Immobilienpreise, doch die steigenden Preise hatten keinen Bezug zum tatsächlichen Wert der Häuser.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)

Wann begann die quantitative Lockerung?

Japan führte 2001 im Rahmen der „Abenomics“ eine quantitative Lockerung ein. Die Bank of Japan legte ein Inflationsziel von 2 % fest und kaufte Vermögenswerte, um dieses Ziel bis 2006 zu erreichen.

Wie wirkt sich die quantitative Lockerung auf die Anleiherenditen aus?

Quantitative Lockerung senkt die Anleiherenditen. Wenn die Anleihepreise steigen, sinken die Renditen.Wenn es mehr Käufer als Verkäufer gibt, verschiebt sich Angebot und Nachfrage und der Preis steigt. Durch die Nutzung der Kaufkraft einer ganzen Regierung treibt die quantitative Lockerung die Anleihepreise in die Höhe und senkt die Anleiherenditen.