Was ist ein Spin-off?

ByDr. J. K. Hartmann
Definition

ASpin-offDies geschieht, wenn ein größeres Unternehmen eine Tochtergesellschaft in ein separates, unabhängiges Unternehmen umwandelt, indem es Aktien des neu gegründeten Unternehmens ausgibt. Die Aktionäre der Muttergesellschaft erhalten dann anteilig Aktien der neu gegründeten Spin-Off-Gesellschaft.

Wichtige Erkenntnisse

  • Eine Ausgliederung liegt vor, wenn ein größeres Unternehmen eine Tochtergesellschaft in ein separates, unabhängiges Unternehmen umwandelt, indem es Aktien des neu gegründeten Unternehmens ausgibt. Die Aktionäre erhalten die Aktien dann anteilig.
  • Ein Unternehmen kann sich aus vielen Gründen für die Ausgliederung einer Tochtergesellschaft entscheiden. Der häufigste Grund ist, dass die Holdinggesellschaft glaubt, dass der Prozess entweder für die Muttergesellschaft, die Spin-off-Gesellschaft oder beide einen Mehrwert bringen wird.
  • Untersuchungen deuten darauf hin, dass Ausgründungen sowohl für die Muttergesellschaft als auch für das neu gegründete Unternehmen zu einer höheren Leistung führen; Eine Erfolgsgarantie gibt es jedoch nicht. 
  • Ein bemerkenswertes Beispiel für eine Abspaltung der letzten Jahre ist die Abspaltung von PayPal von der Muttergesellschaft eBay Inc. im Jahr 2015, die als Erfolg gilt, da die Marktkapitalisierung von PayPal im Oktober 2021 mehr als sechsmal so hoch ist wie die von eBay Inc..

Definition und Beispiel eines Spinoffs

Bei einer Abspaltung beschließt eine Muttergesellschaft, Anteile einer Tochtergesellschaft an die Aktionäre der ursprünglichen Gesellschaft auszuschütten und so ein separates, unabhängiges Unternehmen zu gründen. Das neue Unternehmen erhält dann einen neuen Namen und eine neue Führung, bleibt aber im Besitz der Holding.

Ein Unternehmen kann eine Tochtergesellschaft in ein separates Unternehmen ausgliedern, wenn es davon überzeugt ist, dass der Prozess entweder für das Mutterunternehmen, das Spin-off-Unternehmen oder beide einen höheren Wert schaffen wird. In einigen Fällen empfehlen Führungskräfte, Vorstandsmitglieder oder Großaktionäre des Unternehmens möglicherweise eine Abspaltung, wenn sie der Meinung sind, dass die Tochtergesellschaft nicht gut zur Führung des Mutterunternehmens passt und als eigenständiges Unternehmen mit unabhängiger Führung florieren könnte.

Notiz

Im Falle einer größeren Muttergesellschaft kann eine Ausgliederung initiiert werden, um den Managementteams der einzelnen Unternehmen die Möglichkeit zu geben, sich auf ihre jeweiligen Kerngeschäfte zu konzentrieren, was zu einer besseren Leistung beider Unternehmen führt.

Ein weiteres häufiges Beispiel dafür, dass ein Unternehmen eine Abspaltung initiieren kann, ist, wenn die Muttergesellschaft versucht hatte, den Unternehmensbereich zu verkaufen, dieser jedoch gescheitert war. Eine Ausgliederung würde es dem Unternehmen ermöglichen, die Struktur der Tochtergesellschaft neu zu organisieren und möglicherweise deren Leistung zu steigern.

Ein bemerkenswertes Beispiel aus den letzten Jahren ist die Abspaltung von PayPal von der Muttergesellschaft eBay Inc. im Jahr 2015. In diesem Szenario erhielten die Aktionäre von eBay Inc. eine Aktie der PayPal-Stammaktien für jede Aktie der eBay Inc.-Stammaktien, die zum Geschäftsschluss am 8. Juli 2015 – dem Stichtag für die Ausschüttung von PayPal-Aktien – gehalten wurde.

eBay erwarb PayPal erstmals im Jahr 2002, was damals als synergetische Verbindung zweier Unternehmen angesehen wurde – eines als Online-Auktionsunternehmen und das andere als Online-Zahlungsunternehmen.Im Laufe der Zeit, als sich die Märkte veränderten und PayPal immer beliebter wurde, beschloss eBay, eine Abspaltung anzustreben. John Donahoe, der damalige CEO und Präsident von eBay, erklärte in einer Nachricht an die eBay-Investoren kurz vor der Abspaltung: „In Zukunft werden eBay und PayPal jeweils einen stärkeren Fokus und eine größere Flexibilität haben, um in ihren jeweiligen Märkten künftig erfolgreich zu sein.“

PayPal wuchs zum Zeitpunkt der Abspaltung schneller als seine Muttergesellschaft und setzte dies auch in den folgenden Jahren fort. Am 5. Oktober 2021 betrug die Marktkapitalisierung von PayPal 307,5 ​​Milliarden US-Dollar, während die Marktkapitalisierung von eBay 45,8 Milliarden US-Dollar betrug.

Wie ein Spin-off funktioniert

Landesgesetze und Regeln der Börsen legen fest, ob ein Unternehmen für eine Abspaltung die Zustimmung der Aktionäre einholen muss. Darüber hinaus gibt es viele regulatorische und rechtliche Probleme, die je nach mehreren Faktoren mit einer Abspaltung einhergehen können.

Eine Tochtergesellschaft muss eine Abspaltung von Anteilen gemäß dem Securities Act registrieren, wenn es sich bei der Abspaltung um einen „Verkauf“ der Wertpapiere durch die Muttergesellschaft handelt. Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) gibt an, dass die Abspaltung nicht gemäß dem Securities Act registriert werden muss, wenn die folgenden Bedingungen erfüllt sind:

  • Die Muttergesellschafter leisten keine Gegenleistung für die Abspaltungsanteile.
  • Die Abspaltung erfolgt anteilsmäßig an die Stammaktionäre.
  • Die Holding stellt ihren Aktionären und den Handelsmärkten angemessene Informationen über die Abspaltung und die Tochtergesellschaft zur Verfügung.
  • Die Muttergesellschaft hat für die Abspaltung einen gültigen Geschäftszweck.
  • Wenn die Muttergesellschaft „beschränkte Wertpapiere“ ausgliedert, hält sie diese Wertpapiere mindestens zwei Jahre lang.

Notiz

Sobald ein Spin-off-Unternehmen den Handel an einer Börse aufnimmt, sinkt der Aktienkurs des Mutterunternehmens in der Regel, weil die Spin-off-Einheit nicht mehr in der Bewertung enthalten ist. Dies sollte jedoch keine negativen Auswirkungen auf bestehende Aktionäre haben, da sich der Preisunterschied in den neuen Aktien des Spin-off-Unternehmens widerspiegelt, die sie erhalten haben.

Vor- und Nachteile eines Spinoffs

Vorteile

  • Verstärkter Fokus des Managements

  • Reduziertes Risiko oder Schulden

  • Reduzierter Overhead

  • Potenzial für Wachstum oder Leistungsverbesserung

Nachteile

  • Hohe Kosten für die Muttergesellschaft

  • Unbehagen der Mitarbeiter

  • Identitätsverlust

Vorteile erklärt

  • Verstärkter Fokus des Managements: Eine Ausgliederung gibt der Muttergesellschaft und dem neuen Unternehmen oft die Chance, neu zu beginnen. Es kann den Führungsteams beider Unternehmen ermöglichen, ihre Ressourcen zu schärfen und gezieltere Strategien zu entwickeln.
  • Reduziertes Risiko oder Schulden: Während eine Tochtergesellschaft der Holdinggesellschaft angehört, sind möglicherweise erhebliche Investitionen in Forschung, Entwicklung, Marketing und anderen Ausgabenbereichen erforderlich. Durch die Trennung von der Muttergesellschaft können die Kosten oder Risiken des neuen Spin-off-Unternehmens isoliert werden. Umgekehrt kann eine Muttergesellschaft hohe Schulden haben, die die Leistung eines Geschäftsbereichs beeinträchtigen. Durch die Einleitung einer Abspaltung können die Schulden gegenüber der Muttergesellschaft isoliert werden, ohne dass sich dies auf die Bilanz der Abspaltungsgesellschaft auswirkt.
  • Reduzierter Overhead: Nach einer Abspaltung ist die Muttergesellschaft nicht mehr für Agenturkosten oder andere Kosten verantwortlich, die der Abspaltungsgesellschaft entstehen. Es handelt sich um eine völlig eigenständige Einheit, was beiden Unternehmen möglicherweise mehr finanzielle Freiheit verschafft.
  • Mögliches Wachstum oder Leistungsverbesserung: Laut einer Studie von Barclays vom August 2021 wurden fast 60 % der Spin-off-Unternehmen nach der Transaktion zu einem Vielfachen höher gehandelt als ihre Muttergesellschaften, und etwa die Hälfte hatte Margen, die über denen ihrer Muttergesellschaften lagen.

Nachteile erklärt

  • Kosten für die Muttergesellschaft: Zu den Kosten im Zusammenhang mit einer Ausgliederung können Anwaltskosten, Steuern, Funktionskosten im Zusammenhang mit der Trennung und potenzielle mitarbeiterbezogene Kosten wie Umzugskosten gehören.
  • Unbehagen der Mitarbeiter: Bei einer Abspaltung werden möglicherweise viele Mitarbeiter der Muttergesellschaft entweder in das neue Unternehmen versetzt oder möglicherweise entlassen. Wenn eine Abspaltung stattfindet, können die Mitarbeiter Angst haben oder sich verdrängt fühlen, was letztendlich die Atmosphäre am Arbeitsplatz verändert.
  • Identitätsverlust: Eine Ausgliederung kann dazu führen, dass das neu gegründete Unternehmen Schwierigkeiten hat, eine Corporate Identity zu etablieren. Die Abkehr von einer Corporate Identity kann jedoch Teil der Absicht einer Abspaltung sein, wie es bei der Gründung einer neuen Muttergesellschaft durch Google, Alphabet, der Fall war. Das Unternehmen schuf eine neue Identität als Muttergesellschaft, da es inzwischen Abteilungen umfasste, die weit über die Suchmaschinenfunktion hinausgingen, für die sein ursprünglicher Name zum Synonym geworden war.

Was es für Privatanleger bedeutet

Langzeitstudien darüber, wie sich Spin-offs auf die Aktienperformance auswirken, zeigen, dass die Aktien sowohl der Muttergesellschaft als auch der Spin-off-Gesellschaft die Benchmarks zumindest für ein Jahr oder länger übertreffen.Natürlich gibt es keine Garantie dafür, dass es einer Muttergesellschaft oder einem Spin-off-Unternehmen gut geht.

Wie bei jeder Investitionsentscheidung ist es wichtig zu analysieren, welche Auswirkungen eine Ausgliederung sowohl auf die Muttergesellschaft als auch auf das neu gegründete Unternehmen haben kann, und zu bestimmen, was zu Ihrer Investitionsstrategie passt. Dies kann zu der Entscheidung führen, Ihr Geld dem einen oder anderen Unternehmen zuzuteilen, die Anteile beider zu behalten oder Ihre Anteile an den Unternehmen zu veräußern.