Was ist ein schwarzer Schwan?

Ein „Schwarzer Schwan“ ist ein Ereignis mit einer sehr geringen Eintrittswahrscheinlichkeit, das katastrophale Folgen hat, wenn es tatsächlich eintritt. Der pensionierte Professor der New York University und ehemalige Derivatehändler Nassim Taleb machte den Begriff in seinem gleichnamigen Buch populär: „The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable“. Er beschreibt, dass ein schwarzer Schwan drei Eigenschaften besitzt: hohe Unvorhersehbarkeit, potenziell schwerwiegende Folgen und im Nachhinein vorhersehbar. 

Was ist ein schwarzer Schwan?

Nassim Talebs drei Eigenschaften schwarzer Schwäne legen nahe: 

1. Sie sind Ausreißer in dem Sinne, dass ihre Eintrittswahrscheinlichkeit weit außerhalb des normalen Erwartungsbereichs liegt. 
2. Wenn sie auftreten, haben sie erhebliche Auswirkungen. 
3. Wir neigen dazu, im Nachhinein klare Erklärungen dafür zu sehen – was wir retrospektive Vorhersagbarkeit nennen.

Willem de Vlamingh entdeckte 1697 in Australien schwarze Schwäne. Da zuvor kein schwarzer Schwan beobachtet worden war, glaubten die Europäer, dass alle Schwäne weiß seien. Der römische Satiriker Juvenal bezog sich sogar auf einen schwarzen Schwan, um etwas als unglaublich Selten zu beschreiben, ähnlich wie der moderne Satz: „Wenn Schweine fliegen.“ 

So funktioniert ein Black Swan-Event

Die allgemeine Prämisse der Black-Swan-Theorie ist, dass unvorhersehbare Ereignisse schwerwiegende Folgen für die Wirtschaft oder die Finanzmärkte haben können. Wichtig ist, dass Ereignisse aufgrund einer Anhäufung ähnlicher und sich wiederholender Erfahrungen unvorhersehbar sein können.  

Laut Taleb lautet das Problem des schwarzen Schwans in seiner ursprünglichen Form: „Wie können wir die Zukunft kennen, wenn wir über die Vergangenheit Bescheid wissen?“ Mit anderen Worten: Wie können wir aus unseren spezifischen Erfahrungen allgemeine Schlussfolgerungen ziehen, wenn wir noch nicht alles erlebt haben? Nur weil wir nur weiße Schwäne gesehen haben, heißt das nicht, dass es keine schwarzen, rosa oder andersfarbigen Schwäne gibt.

Taleb verdeutlicht das übermäßige Vertrauen auf frühere Erfahrungen am Beispiel eines Truthahns, der zu Thanksgiving gezüchtet wird. Im Laufe seines Lebens wird der Truthahn täglich gefüttert, was die Erwartung weckt, dass er am nächsten Tag tatsächlich gefüttert wird. Mit jedem Tag, an dem der Truthahn gefüttert wird, wird der Glaube bis zum Tag vor Thanksgiving bestärkt, wo es „zu einer Revision des Glaubens“ kommt.  

Dies ist eine einfache und leicht verständliche Darstellung des Phänomens des schwarzen Schwans. Wenn wir weiterhin das Gleiche erleben, zum Beispiel nur weiße Schwäne sehen oder jeden Tag gefüttert werden, neigen wir dazu zu glauben, dass dies auch in Zukunft unsere Erfahrung sein wird.

Beispiel für Black Swan-Events

Um die anderen Grundsätze von Black Swan-Ereignissen zu veranschaulichen – erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen und retrospektive Vorhersehbarkeit –, betrachten wir einige Beispiele.

Subprime-Hypothekenkrise 2008

Die Subprime-Hypothekenkrise, die 2008 begann und auch als „Große Rezession“ bekannt ist, führte zu einer der schlimmsten Wirtschaftsperioden in der Geschichte der Vereinigten Staaten seit der Weltwirtschaftskrise. Er weist alle drei Merkmale eines schwarzen Schwans auf.

1. Es war unerwartet: Economic policymakers, particularly at the Federal Reserve, largely did not expect the subprime mortgage crisis. Tatsächlich sagte Alan Greenspan, der damalige Vorsitzende der Federal Reserve, später in einem Interview mit David Rubenstein: „Es kann keine Krise dieser Art geben, die keine Überraschung ist.“
2. Es hatte erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen: Die Arbeitslosenquote verdoppelte sich während der Großen Rezession und erreichte einen Höchststand von 10 %. Darüber hinaus kam es zwischen 2007 und 2010 zu fast 3,8 Millionen Zwangsvollstreckungen von Eigenheimen, die eine direkte Folge des starken Rückgangs des Immobilienmarktes und seiner Folgewirkungen waren.
3. Es ist im Nachhinein vorhersehbar: Die Große Rezession wurde ausführlich untersucht und diskutiert. Mittlerweile ist den meisten Ökonomen und sogar interessierten Gelegenheitsbeobachtern klar, dass die lockere Kreditvergabepolitik am Subprime-Markt die Hauptursache für die Hypothekenkrise war. Zu diesen Richtlinien gehörte die Gewährung von Krediten an weniger kreditwürdige Kreditnehmer, oft mit Hypotheken mit variablem Zinssatz, und die Verbriefung dieser Kredite, um sie in immer undurchsichtigeren Vereinbarungen weiterzuverkaufen.

Dot-Com-Blase von 2001

Der Aktienmarkt stieg Ende der 90er und Anfang der 2000er Jahre aufgrund überbewerteter und überbewerteter Technologieunternehmen auf beispiellose Höhen. Der daraus resultierende Absturz war extrem und im Nachhinein vorhersehbar.

1. Es war unerwartet: Mitte bis Ende der 90er-Jahre investierten Investoren Geld in Technologieunternehmen, wodurch Technologieaktien Rekordhöhen erreichten und eine überbewertete Blase entstand. Die hohen Bewertungen wurden außer Acht gelassen, weil die Anleger davon überzeugt waren, dass das Internet dieses Mal alles anders gemacht hatte. Die hohen Investitionen zeigen, dass die Menschen nicht damit gerechnet haben, dass der Technologiesektor einen derart starken Wertverlust erleiden würde.
2. Es hatte erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen: Am Montag, dem 13. März 2002, platzte die Blase und der Nasdaq fiel bis Oktober 2002 um 78,4 %, was auch zu Arbeitsplatzverlusten führte, da der Technologiesektor schrumpfte. Die Beschäftigung im Technologiesektor ging bis 2004 um 17,8 % zurück.
3. Es ist im Nachhinein vorhersehbar: Seit dem Platzen der Blase wird die Schuld entweder auf irrationale Anleger, die die Preise in die Höhe treiben, auf hochverfügbares Risikokapital oder auf den Einsatz der Geldpolitik der Federal Reserve zur Verlangsamung der Wirtschaft geschoben.

Flash-Crash von 2010

Ein Flash-Crash ist ein plötzlicher und starker Rückgang der Aktienkurse. Der Flash-Crash von 2010 wurde durch Manipulationen automatisierter Handelsalgorithmen verursacht, zu denen sich der britische Futures-Händler Navinder Sarao bekannte.

1. Es war unerwartet: Es gab keine „Vorbereitung“ zum Flash-Absturz. Es war ein plötzliches Ereignis und als solches hatte niemand damit gerechnet.
2. Es hatte erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen: Der Markt verlor an einem Tag fast 1 Billion US-Dollar. Der Flash-Crash führte auch zu einer strengeren Regulierung der Handelsaktivitäten, insbesondere zur Einrichtung von „Leistungsschaltern“, also vorübergehenden Handelsunterbrechungen, wenn die Wertpapierpreise innerhalb eines festgelegten Zeitrahmens bestimmte Grenzen überschreiten.
3. Es ist im Nachhinein vorhersehbar: Sarao hatte den Markt zu seinen Gunsten manipuliert, indem er die Nachfrage mit „gefälschten Aufträgen“ nachahmte und den Absturz verursachte.

Eine Lehre aus der Theorie des Schwarzen Schwans ist, dass es immer Unbekannte gibt, die sich auf die Finanzmärkte auswirken können. Daher ist es ratsam, grundlegende Vorkehrungen zu treffen, indem Sie Ihre Anlagen diversifizieren und eine für Sie geeignete Vermögensallokation festlegen, die darauf ausgelegt ist, Marktschwankungen zu überstehen.