Was ist der beizulegende Zeitwert?

Definition

Derfairer WertDer Wert einer Investition ist eine Darstellung dessen, wofür sie auf einem fairen und wettbewerbsorientierten Markt voraussichtlich verkauft werden könnte. Es ist wichtig, zwischen beizulegendem Zeitwert und Marktwert zu unterscheiden, da sie zwar ähnlich, aber nicht dasselbe sind.

Was ist der beizulegende Zeitwert?

Der beizulegende Zeitwert einer Investition ist ein hypothetischer Preis, zu dem die Investition in einer normalen Transaktion verkauft würde, wenn sich Käufer und Verkäufer frei auf diesen Preis einigen. Dies bedeutet, dass weder der Käufer noch der Verkäufer zum Abschluss der Transaktion verpflichtet sind. Dieses umfassende Konzept gilt sowohl für physische Vermögenswerte als auch für finanzielle Wertpapiere.

• Alternative Definition: Hier geht es um den fairen Wert einer Investition aus Sicht eines einzelnen Anlegers. Der beizulegende Zeitwert wird im Kontext der Finanzberichterstattung unterschiedlich behandelt und ist manchmal durch Landesgesetze speziell für die Verwendung in rechtlichen Angelegenheiten definiert. 
• Alternativer Name: Innerer Wert

Wie Fair Value funktioniert

Bevor wir uns mit der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts befassen, ist es wichtig zu verstehen, dass der beizulegende Zeitwert einer Investition ein geschätzter oder potenzieller Wert ist und einige Annahmen erfordert. Es handelt sich nicht um eine genaue Berechnung des wahren Wertes einer Investition. In dem Maße, in dem die von Ihnen getroffenen Annahmen von der Realität abweichen oder sich von den Schätzungen anderer unterscheiden, wird Ihre Schätzung des beizulegenden Zeitwerts anders ausfallen.

Bei Aktien sind die Dividenden der Aktie der relevante Cashflow, und das gebräuchlichste Discounted-Cash-(Dividenden-)Flow-Modell ist das Gordon-Wachstumsmodell. 

Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts einer Investition

Um zu sehen, wie es funktioniert, schauen wir uns die folgende Gleichung anhand eines einfachen Beispiels an.

Der innere Wert einer Aktie wird berechnet, indem der Wert der Dividende des nächsten Jahres durch die Rendite minus der Wachstumsrate dividiert wird.

P = D1 / r – g

(Hier gilt: P = aktueller Aktienkurs, D1 = Wert der Dividende für das nächste Jahr, g = erwartete konstante Wachstumsrate und r = erforderliche Rendite.)

Angenommen, die betreffende Aktie zahlt voraussichtlich eine Dividende von 2 USD, der Abzinsungssatz beträgt 8 % und die erwartete Wachstumsrate beträgt 6 %. Der faire Wert der Aktie beträgt 100 US-Dollar.

Aber was fließt in die Schätzungen zukünftiger Dividenden, des Abzinsungssatzes und der erwarteten Wachstumsrate ein?

Zukünftige Dividenden können auf der Grundlage der Dividendenhistorie des Unternehmens und unter Berücksichtigung der Entwicklung der Dividenden im Laufe der Zeit geschätzt werden. Dadurch erhalten Sie Ihre erwartete Dividendenwachstumsrate (g) und können diese Informationen auch zur Berechnung der Dividende für die nächste Periode (D1) verwenden.

Angenommen, Sie schauen sich die Dividenden der letzten fünf Jahre an und stellen fest, dass sie durchschnittlich um 6 % pro Jahr gestiegen sind. Vorausgesetzt, Sie gehen vernünftigerweise davon aus, dass die Wachstumsrate auch in Zukunft anhält, könnten Sie g bei 6 % ansetzen. Sie würden die letzte Dividende um 6 % erhöhen und das wäre D1. Nehmen wir in unserem Beispiel an, dass unsere letzte Dividende 1,89 US-Dollar betrug. Da wir davon ausgehen, dass die Dividende im kommenden Jahr um 6 % steigen wird, würde unsere erwartete Dividende in der nächsten Periode 1,89 $ x 1,06 = 2 $ betragen.

Wie sieht es mit dem Diskontsatz aus? Der Abzinsungssatz kann auch als die für einen Anleger erforderliche Rendite angesehen werden.

Mehrere Faktoren beeinflussen die erforderliche Rendite oder Hurdle Rate, beispielsweise der Zinssatz, den Sie für risikofreie Staatsanleihen erzielen könnten, die erwartete Inflation, die Liquidität und das Risiko der Anlage. Je günstiger diese Faktoren für den Anleger sind, desto geringer ist die geforderte Rendite; Je ungünstiger sie sind, desto höher ist die Rendite, die ein Anleger verlangen würde. Für unser hypothetisches Beispiel sagen wir, dass wir aufgrund unserer Einschätzung jedes dieser Renditefaktoren davon ausgehen müssten, dass wir durch die Investition in die Aktie 8 % verdienen könnten, andernfalls würden wir es nicht tun.

Fairer Wert vs. Marktwert

Der beizulegende Zeitwert ist eine Schätzung dessen, was eine Investition in einem wettbewerbsorientierten und freien Markt wert sein könnte. Der Marktwert ist der aktuelle Wert der Anlage, der durch tatsächliche Markttransaktionen ermittelt wird, und kann daher häufiger schwanken als der beizulegende Zeitwert. Der beizulegende Zeitwert wird auch auf der Grundlage eines ausgewählten Schätzmodells berechnet, beispielsweise eines Discounted-Cashflow-Modells, bei dem der Anleger einige Annahmen über die Inputfaktoren des Modells treffen muss. Da es sich beim Marktwert um einen beobachteten, tatsächlichen Wert handelt, sind keine Annahmen erforderlich.

Was der faire Wert für Privatanleger bedeutet

Eine Schätzung des beizulegenden Zeitwerts gibt Ihnen die Möglichkeit, den längerfristigen inneren Wert einer bestimmten Anlage zu bestimmen, sodass Sie entscheiden können, ob Sie diese kaufen oder verkaufen möchten, wenn Sie sie bereits besitzen. 

Sie verwenden es, indem Sie den beizulegenden Zeitwert der Investition mit dem aktuellen Marktpreis vergleichen. Anhand unseres Beispiels einer Aktie, deren fairer Wert wir auf 100 US-Dollar schätzen, würden wir eine aktuelle Kursnotierung für diese Aktie erhalten. 

Liegt der Wert unter 100 US-Dollar, sagen wir 92,50 US-Dollar, würde diese Analysemethode darauf hindeuten, dass es sich um eine Aktie handelt, die wir kaufen möchten, weil ihr aktueller Marktpreis niedriger ist als der Wert, den wir als wert einschätzen. Liegt der aktuelle Marktpreis hingegen über 100 US-Dollar, beispielsweise 104,75 US-Dollar, dann würden wir es nicht kaufen, weil es derzeit überbewertet ist.

Um zu veranschaulichen, dass es sich dabei nur um eine Schätzung handelt und dass die angenommenen Werte Ihrer Eingaben einen erheblichen Einfluss auf die Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts einer Aktie haben, sehen wir uns an, was passiert, wenn Sie eine Ihrer Eingaben ändern.

Angenommen, Sie ändern Ihre Meinung und kommen zu dem Schluss, dass die Investition etwas riskanter ist, als Sie ursprünglich dachten. Anstelle einer geforderten Rendite von 8 % entscheiden Sie, dass 9 % angemessener sind. Das bedeutet, dass Sie die Aktie nur mit 66,67 $ bewerten.

Das ist ein großer Unterschied. Selbst bei einem Preis von 92,50 $ würden Sie diese Investition auf der Grundlage dieses Modells ablehnen. Warum? Denn Sie müssten 92,50 $ für etwas bezahlen, von dem Sie jetzt feststellen, dass es einen fairen Wert von nur 66,67 $ hat. Es ist den Preis nicht mehr wert.