Warum sind Rohstoffe volatiler als andere Vermögenswerte?

Ein Vermögenswert ist eine Immobilie oder etwas von Wert. Viele materielle und immaterielle Dinge sind Vermögenswerte, aber in der Investitions- und Handelswelt gibt es verschiedene Arten von Vermögenswerten. Für diejenigen, die ihr Kapital investieren oder handeln, ist die Volatilität eines Vermögenswerts ein kritisches Problem.

Volatilität ist die Preisschwankung eines Vermögenswerts im Laufe der Zeit. Je größer die Preisspanne von niedrig nach hoch auf täglicher, wöchentlicher, monatlicher oder längerfristiger Basis ist, desto höher ist die Volatilität und umgekehrt. Einige Vermögenswerte neigen dazu, volatiler zu sein als andere, und oft ist es die Varianz eines Marktes, die ihn für Marktteilnehmer mit unterschiedlichen Risikoprofilen attraktiv oder unattraktiv macht. Bei der Überlegung, in welchen Vermögenswert investiert oder gehandelt werden soll, ist dessen Varianz eine der wichtigsten Überlegungen.

Volatilität: Ein Paradies für Händler, aber ein Albtraum für Anleger

Vermögenswerte mit einem höheren Grad an Volatilität ziehen tendenziell eher aktive Händler als Anleger an. Wenn der Preis eines Vermögenswerts sehr volatil ist, zieht er mehr spekulative und kurzfristige Handelsaktivitäten an. Daher sind Märkte mit hoher Preisschwankung in der Regel ein Paradies für Händler, das in naher Zukunft Chancen bietet. Gleichzeitig ist es der Albtraum eines Anlegers, da Anleger tendenziell stabile Erträge entweder durch Kapitalzuwachs oder durch Rendite anstreben.

Wenn es um die beliebtesten Märkte geht, die ein breiter adressierbarer Markt von Teilnehmern nutzt, um ihre Notgroschen anzubauen, stehen verschiedene Klassen zur Auswahl. Aktien, Anleihen, Währungen und Rohstoffe sind die vier beliebtesten Klassen, die unterschiedliche Volatilitätsgrade aufweisen.

Aktienvolatilität

Die Anlageklasse „Aktien“ umfasst Anteile an Unternehmen und Indizes, die die Volatilität des gesamten Aktienmarktes oder verschiedener Sektoren innerhalb der Aktienklasse widerspiegeln. Die Investition oder der Handel am Aktienmarkt ist bei Anlegern bei weitem die beliebteste Wahl.

Auch wenn nicht alle Aktien die gleiche Volatilität aufweisen, tendieren Aktien in wichtigen Indizes wie dem Dow Jones Industrial Average oder dem S&P 500 dazu, im Laufe der Zeit eine ähnliche Varianz oder ein ähnliches Beta zu erfahren. Natürlich gibt es Phasen, in denen sich die Aktienkurse dramatisch verändern. Der Börsencrash von 1929, 1987 und die globale Finanzkrise von 2008 sind einige Beispiele für Zeiten, in denen die Aktien dramatisch gefallen sind. Zu Beginn des Jahres 2016 fiel der S&P 500-Index innerhalb von sechs Wochen um 11,5 %, da sich die Situation durch einen Ausverkauf am chinesischen Aktienmarkt ausbreitete.

Da die USA die stabilste Volkswirtschaft der Welt sind, neigen US-Aktien dazu, weniger volatil zu sein als andere auf der ganzen Welt. Wenn es um die Volatilität im S&P 500 geht, liegt die vierteljährliche historische Volatilität des E-Mini S&P 500 Index tendenziell unter 10 %. In den letzten zwei Jahrzehnten schwankte er zwischen Tiefstwerten von 5,35 % und Höchstwerten von 27,23 % nach der Finanzkrise 2008.

Anleihenvolatilität

Anleihen sind Schuldtitel, die eine Rendite oder einen Kupon bieten. Jede Regierung auf der ganzen Welt gibt Anleihen aus, ebenso wie Unternehmen. Anleihen sind eine Form der Finanzierung oder Kreditaufnahme für Länder und Unternehmen – Anleger und Händler, die auf dem Anleihenmarkt aktiv sind, betrachten unterschiedliche Perioden entlang der Zinsstrukturkurve. Sehr langfristige Anleiheinvestoren streben in der Regel nach einer Einnahmequelle, während kurzfristige Schuldtitel volatiler sein können.

Wenn es um Staatsschulden in den Vereinigten Staaten geht, kontrolliert die Zentralbank oder Federal Reserve das sehr kurze Ende der Zinsstrukturkurve. Der Leitzins der Fed ist der Zinssatz, zu dem Banken und Kreditgenossenschaften über Nacht Reserveguthaben verleihen. Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank kontrolliert und diktiert den Leitzins. Der Diskontsatz ist der von der Federal Reserve in den USA festgelegte Mindestzinssatz für Kredite an andere Banken.

Während die Zentralbank die Fed-Fonds und den Diskontsatz kontrolliert, sind die Preise von Anleihen und Schuldtiteln mit längeren Laufzeiten eine Funktion der Marktkräfte. Die kurzfristigen Zinssätze können die mittel- und langfristigen Zinssätze beeinflussen, es kommt jedoch häufig zu Abweichungen.

Anleihenhändler gehen je nach ihrer Einschätzung der Zinssätze häufig Long- oder Short-Positionen ein. Bei einer Long-Position in Anleihen wird darauf gewettet, dass die Zinsen sinken, während bei einer Short-Position davon ausgegangen wird, dass die Zinsen steigen werden. Die meisten Anleihenhändler positionieren sich entlang der Renditekurve, indem sie eine Laufzeit shorten und eine andere auf Spread-Basis longieren, um von Preisanomalien zu profitieren. Anleger auf dem Anleihenmarkt suchen nach einer sicheren und beständigen Rendite für ihre Notgroschen. Die vierteljährliche historische Volatilität am Markt für 30-jährige US-Staatsanleihen liegt seit mehr als zwei Jahrzehnten zwischen 6,22 % und 17,5 %. Im Zuge der Finanzkrise 2008 nahm die Volatilität zu. 

Währungsvolatilität

Der Dollar ist die Reservewährung der Welt, da die Vereinigten Staaten die reichste und stabilste Volkswirtschaft der Erde sind. Die Währungsvolatilität ist tendenziell geringer als bei den meisten anderen Anlageklassen, da die Regierungen das Drucken von Geld sowie seine Freigabe und seinen Fluss in das globale Währungssystem kontrollieren. Die Volatilität von Währungen hängt von der Stabilität einer Regierung ab. Daher weist der Dollar eine geringere Volatilität auf als der russische Rubel, der brasilianische Real oder andere Deviseninstrumente, die weniger liquide sind und weniger wahrscheinlich Reservewährungen sind, die von Staatskassen auf der ganzen Welt gehalten werden.

Die vierteljährliche historische Volatilität des Dollar-Index – die bis ins Jahr 1988 zurückreicht – lag zwischen 4,37 % und 15 %, die Norm liegt jedoch bei einem Volatilitätswert unter der 10 %-Marke.

Rohstoffe

Die Rohstoffvolatilität ist in der Regel die höchste der in diesem Artikel beschriebenen Anlageklassen. Die vierteljährliche Volatilität von Rohöl schwankt seit 1983 zwischen 12,63 % und über 90 %. Bei Erdgas liegt die Spanne bei derselben Kennzahl zwischen 22,56 % und über 80 %. Kurzfristig gesehen hat die Erdgasvarianz mehrfach 100 % überschritten.

Die vierteljährliche historische Volatilität bei Sojabohnen lag seit 1970 zwischen etwa 10 % und über 75 %. Bei Mais lag die Spanne im gleichen Zeitraum zwischen knapp 12 % und etwa 48 %. Die vierteljährliche Volatilität am Zucker-Futures-Markt lag zwischen 10,5 % und 100 %, und bei Kaffee-Futures lag die Spanne zwischen 11 % und über 90 %. Bei Silber lag die Spanne zwischen etwa 10 % und über 100 %.

Schließlich ist Gold ein hybrider Rohstoff. Da Zentralbanken auf der ganzen Welt das gelbe Metall als Währungsreserven halten, hat es eine doppelte Rolle als Metall oder Rohstoff und als finanzieller Vermögenswert. Daher spiegelt eine Spanne der vierteljährlichen Volatilität von 4 % bis über 40 % seit Mitte der 1970er Jahre den hybriden Charakter der Goldpreise wider. Wie die Beispiele zeigen, ist die Volatilität von Rohstoffen im Laufe der Zeit hoch, und es gibt unzählige Gründe, warum Rohstoffe volatiler sind als andere Vermögenswerte.

5 Gründe, warum Rohstoffe volatiler sind

Als Vermögenswerte haben Rohstoffe im Laufe der Jahre das Interesse der Anleger geweckt. Diese Aktivität findet jedoch tendenziell in Bullenmarktphasen statt. Im letzten Jahrzehnt hat die Einführung neuer Marktinstrumente, die an traditionellen Aktienbörsen gehandelt werden – wie ETF- und ETN-Produkte – die Auswahlmöglichkeiten der Marktteilnehmer erweitert. Vor ihrer Einführung bestand die einzige Möglichkeit, in Rohstoffe zu investieren – für diejenigen ohne Terminkonto – darin, den physischen Rohstoff zu besitzen oder sich an Aktien von Unternehmen zu beteiligen, die Rohstoffe produzieren.

Für die meisten waren Rohstoffe alternative Anlagen. Dennoch sind Händler auf der ganzen Welt aufgrund der erhöhten Volatilität oft die Anlage erster Wahl, wenn es um kurzfristige Handelsmöglichkeiten geht. Rohstoffe sind aus fünf Hauptgründen volatiler als andere Vermögenswerte:

1. Liquidität

Die Aktien-, Anleihen- und Devisenmärkte ziehen täglich ein enormes Volumen an. Die Käufe und Verkäufe in diesen Anlageklassen haben im Laufe der Jahre eine atemberaubende Zahl angenommen. Allerdings bieten viele Rohstoffe, die an den Terminbörsen gehandelt werden, viel weniger Liquidität oder Handelsvolumen als die anderen gängigen Vermögenswerte. Obwohl Öl und Gold die am liquidesten gehandelten Rohstoffe sind, können diese Märkte aufgrund der Möglichkeit endogener oder exogener Ereignisse zeitweise sehr volatil sein.

2. Mutter Natur

Mutter Natur bestimmt das Wetter und die Naturkatastrophen, die von Zeit zu Zeit auf der Welt passieren. Ein Erdbeben in Chile, dem weltweit größten Kupferproduzenten, könnte zu einem Preisanstieg für das rote Metall führen. Eine Dürre in den Vereinigten Staaten könnte dazu führen, dass die Preise für Mais und Sojabohnen in die Höhe schnellen, da die Ernteerträge zurückgehen.

Genau das haben wir im Jahr 2012 gesehen. Eine kalte und eisige Wintersaison erhöhte die Nachfrage nach Erdgas und ließ die Preise für Terminkontrakte für den Energierohstoff in die Höhe schnellen. In den Jahren 2005 und 2008 trafen Hurrikane die Küste Louisianas in den USA und beschädigten die Erdgasinfrastruktur, wodurch die Preise für Futures auf Allzeithochs stiegen. Dies sind nur einige Beispiele dafür, wie Naturereignisse zu massiven Schwankungen der Rohstoffpreise führen können.

3. Angebot und Nachfrage

Der wichtigste Faktor für den Weg des geringsten Widerstands bei den Rohstoffpreisen ist Angebot und Nachfrage. Die Rohstoffproduktion erfolgt in Gebieten der Welt, in denen der Boden oder das Klima den Anbau von Nutzpflanzen ermöglicht, in denen Reserven in der Erdkruste vorhanden sind und die Gewinnung zu Kosten erfolgen kann, die unter dem Marktpreis liegen. Die Nachfrage hingegen ist allgegenwärtig. Fast jeder Mensch auf dem Planeten Erde ist Konsument von Gütern, die Grundnahrungsmittel des täglichen Lebens sind. Daher ist es die Angebots- und Nachfragegleichung für Rohstoffe, die sie oft zu den preisinstabilsten Vermögenswerten der Welt macht.

4. Geopolitik

Da in bestimmten Regionen unseres Planeten Rohstoffreserven vorhanden sind, wirken sich politische Probleme in einer Region oft auf die Preise aus. Als der Irak beispielsweise 1990 in Kuwait einmarschierte, verdoppelte sich der Rohölpreis in den darauffolgenden Wochen an den nahe gelegenen Rohöl-Futures-Kontrakten NYMEX und Brent. Als der Präsident der Vereinigten Staaten Öl aus der strategischen Erdölreserve (SPR) freigab, sank der Preis auf die Hälfte.

Darüber hinaus können Kriege oder Gewalt in einer Region der Welt logistische Routen wie den Panamakanal blockieren, was den Transport von Waren von Produktionsgebieten zu Konsumzonen auf der ganzen Welt erschwert oder unmöglich macht. Zölle, staatliche Subventionen oder andere politische Instrumente verändern oft die Preisdynamik für einen Rohstoff, was die Volatilität erhöht.

5. Hebelwirkung

Der traditionelle Weg für den Handel mit oder die Investition in Rohstoffe führt über die Terminmärkte. Futures bieten ein hohes Maß an Hebelwirkung. Ein Käufer oder Verkäufer eines Terminkontrakts muss lediglich eine kleine Anzahlung oder eine gutgläubige Einlage (Margin) leisten, um einen viel größeren finanziellen Anteil an einem Rohstoff zu kontrollieren. Die anfänglichen Margensätze liegen in der Regel zwischen fünf und 10 % des gesamten Kontraktwerts für eine Ware. Daher ist die Hebelwirkung, die Händlern und Anlegern bei Warentermingeschäften geboten wird, im Vergleich zu anderen Vermögenswerten viel höher.

Rohstoffe sind tendenziell die volatilste Anlageklasse. Das Verstehen und Überwachen der Volatilität ist sowohl für Anleger als auch für Händler eine wichtige Aufgabe. Bei der Bestimmung des Risiko-Ertrags-Profils eines Vermögenswerts ist die Volatilität ein statistisches Maß, das bei der Definition von Parametern hilft.