Unverwässerter Gewinn pro Aktie im Vergleich zum verwässerten Gewinn

Wenn Sie eine Gewinn- und Verlustrechnung analysieren, ist es wichtig, den Unterschied zwischen dem Gewinn pro Aktie (EPS) und dem verwässerten Gewinn pro Aktie (verwässerter Gewinn pro Aktie) zu kennen. Dies ist ein wichtiger Bereich für Aktieninvestoren, da Sie am Ende möglicherweise die falsche EPS-Zahl verwenden. Es könnte auch dazu führen, dass Sie am Ende ein falsches Kurs-Gewinn-Verhältnis, PEG-Verhältnis und Dividendenbereinigtes PEG-Verhältnis erhalten.

Was ist das unverwässerte und das verwässerte Ergebnis je Aktie?

Wenn Sie sich mit der Gewinn- und Verlustrechnung (auch bekannt als „Gewinn- und Verlustrechnung“ des Unternehmens) befassen, müssen Sie Folgendes berücksichtigen:

1. Das gesamte Geschäft:Wie profitabel ist das Unternehmen insgesamt?
2. Der Gewinn pro Aktie:Börsennotierte Unternehmen werden in einzelne Teile oder „Aktien“ zerlegt. Jede dieser Aktien stellt einen Teil des gesamten Eigentumskuchens dar. Auf welchen Anteil des Einkommens nach Steuern hat jeder Teil des Unternehmens Anspruch? 

Der Gewinn pro Aktie ist der Nettogewinn eines Unternehmens abzüglich der kumulierten Vorzugsdividenden geteilt durch die Anzahl der im Umlauf befindlichen Stammaktien. 

Der verwässerte Gewinn pro Aktie stellt den Nettogewinn des Unternehmens abzüglich der Vorzugsdividenden dar, dividiert durch die Summe der gewichteten durchschnittlichen Anzahl von Aktien und anderen verwässernden Wertpapieren.

Für einen Anleger, der Dividenden anstrebt, kommt es auf die zweite Zahl an. Ein Unternehmen erwirtschaftet möglicherweise jedes Jahr mehr Gewinn, gibt aber nur einen geringen Teil dieses Gewinns pro Aktie an die Aktionäre ab. Für einen Aktionär, der in Dividenden investiert, ist das nicht gut, aber für jemanden, der auf steigende Aktienwerte hofft, könnte es gut sein.

Aus vielen Gründen gehen Gewinne auf dem Weg zu den Aktionären verloren (verwässert). Beispielsweise kann eine Fusion dazu führen, dass neue Aktien ausgegeben werden. Mitarbeiter können Aktienoptionen haben, deren Sperrfrist endet. Es können auch Wertpapiere wie Optionsscheine oder wandelbare Vorzugsaktien ausgegeben werden, die eine Aktie verwässern.

Auf diese Details werden Sie häufiger stoßen, als Sie vielleicht erwarten. Managementteams, die die Aktionäre respektieren, werden sich auf die Ergebnisse pro Aktie konzentrieren und ihnen Vorrang vor der Größe des Unternehmens geben. Diese Art von Management versteht, was jedes Mal passiert, wenn eine neue Aktie ausgegeben wird: Die derzeitigen Aktionäre geben faktisch einen Teil ihres Anteils am Unternehmen an die neue Aktie ab.

Glücklicherweise hat die Agentur, die die Berichtsstandards (GAAP) entwickelt hat, eine Lösung gefunden. Es ist nicht perfekt und fängt nicht alles ein, aber es ist ein guter Anfang. Die Agentur beschloss, von den Unternehmen zu verlangen, dass sie in ihren Offenlegungen zwei EPS-Zahlen angeben: den unverwässerten Gewinn pro Aktie und den verwässerten Gewinn pro Aktie.

Berechnung des unverwässerten Gewinns je Aktie

Beim Basis-EPS handelt es sich um eine Berechnung, bei der versucht wird, den auf Stammaktien für einen Zeitraum anwendbaren Nettogewinn durch die durchschnittliche Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien für denselben Zeitraum zu dividieren.

Angenommen, ein Unternehmen hatte im letzten Geschäftsjahr einen Nettogewinn von 100 Millionen US-Dollar aus Stammaktien. Es begann in diesem Jahr mit 20 Millionen ausstehenden Aktien und endete in diesem Jahr mit 15 Millionen ausstehenden Aktien. Die grundlegende EPS-Berechnung wäre:

100 Millionen US-Dollar ÷ ([20 Millionen + 15 Millionen] ÷ 2) = 100 ÷ 17,5 Millionen US-Dollar = 5,71 US-Dollar

Der Basis-EPS für dieses Unternehmen beträgt 5,71 $.

Berechnung des verwässerten Gewinns je Aktie

Der verwässerte Gewinn je Aktie passt den Basis-EPS-Wert an, indem alle potenziellen Verwässerungen berücksichtigt werden, die dazu führen würden, dass der ausgewiesene Gewinn je Aktie niedriger ausfällt, als er bei den aktuellen Preisen und Bedingungen hätte sein können.

Bleiben wir bei unserem Beispiel des Basis-EPS, fügen aber ein neues Detail hinzu: Ein früher Investor hält ein wandelbares Wertpapier, das dazu führen könnte, dass fünf Millionen weitere Aktien ausgegeben werden, wenn der Investor es umwandeln möchte. Dies gilt zusätzlich zu den durchschnittlich ausstehenden Aktien von 17,5 Millionen aus dem Basis-EPS-Beispiel. Die verwässerte EPS-Gleichung wäre dann:

100 Millionen US-Dollar ÷ (([20 Millionen + 15 Millionen] ÷ 2) + 5 Millionen) = 100 Millionen US-Dollar ÷ (17,5 Millionen + 5 Millionen)

Das ergibt einen verwässerten Gewinn je Aktie von 4,44 US-Dollar.

Einige Macken beim verwässerten Ergebnis je Aktie

Beim verwässerten Gewinn pro Aktie ist zu beachten, dass Umrechnungen, die einer Verwässerung entgegenwirken, nicht in die Berechnung einbezogen werden. Sie einzubeziehen würde Zunahme Gewinn je Aktie, was in der realen Welt wahrscheinlich nicht der Fall sein wird.

Beispielsweise wird ein Mitarbeiter mit einer unverfallbaren Option zum Kauf einer Aktie für 1 US-Dollar pro Aktie diese Option nicht ausüben, wenn die Aktie für 0,75 US-Dollar pro Aktie gehandelt wird. Unterwasseraktienoptionen werden nicht in die Berechnung des verwässerten Gewinns pro Aktie einbezogen. Es sind nur Aktienoptionen enthalten, die zur Wandlung berechtigt sind und deren Ausübungspreis unter dem aktuellen Marktpreis liegt.

Wenn ein Unternehmen ein hohes Verwässerungspotenzial in seinen Büchern hat und der Aktienkurs schnell sinkt, könnte alles aus der Berechnung des verwässerten Gewinns pro Aktie verschwinden. Wenn Sie nicht berücksichtigen, dass höhere Lagerbestände in der Zukunft zu einer vollständigen Verwässerung führen werden, könnten Ihre prognostizierten Gewinne weit daneben liegen. Wenn der Aktienkurs längere Zeit niedrig bleibt, verfallen einige Aktienoptionen, aber das ist normalerweise kein Trost. Unternehmen werden wahrscheinlich neue Aktienoptionen zu einem niedrigeren Preis ausgeben.

Eine allgemeine Faustregel besagt, dass das verwässerte EPS immer niedriger sein wird als das Basis-EPS, wenn das Unternehmen einen Gewinn erwirtschaftet, da dieser Gewinn auf mehrere Aktien verteilt werden muss. Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet, weist das verwässerte EPS immer einen geringeren Verlust auf als das Basis-EPS, da der Verlust auf mehr Aktien verteilt ist.

Betrachten Sie Intel als Beispiel

Die folgenden Zahlen stammen von Intel nach dem Dotcom-Boom. Die Grafik zeigt, dass im Jahr 2000 die Differenz zwischen Intels Basis-EPS und dem verwässerten EPS etwa 0,06 US-Dollar betrug.

Wenn man bedenkt, dass das Unternehmen mehr als 6,5 Milliarden Aktien im Umlauf hatte, erkennt man, dass die Verwässerung den Anlegern im Wesentlichen mehr als 390 Millionen US-Dollar an Wert entzogen hat.Im Jahr 2001, als die Märkte weiter einbrachen, gingen viele Aktienoptionen unter, was dazu führte, dass der Verwässerungseffekt für kurze Zeit verschwand.