QE4-Erklärung mit Vor- und Nachteilen

QE4 war die vierte Runde der quantitativen Lockerung, die von der Federal Reserve eingeführt wurde. Das Programm begann im Januar 2013 und endete im Oktober 2014.Durch QE4 kaufte die Fed mithilfe der von ihr geschaffenen Kredite langfristige US-Schatzanweisungen. Die Fed nutzte ihren Trading Desk bei der New York Federal Reserve Bank und kaufte jeden Monat Staatsanleihen im Wert von 85 Milliarden US-Dollar von Mitgliedsbanken.Fast alle Banken sind Mitglieder des Federal Reserve Systems.

Am 19. Juni 2013 kündigte der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) an, die Käufe bis zum Jahresende zu reduzieren. Dies gilt nur, wenn Wirtschaftswachstum, Inflation und Arbeitslosigkeit auf dem richtigen Weg wären, um die Ziele der Fed zu erreichen.Informationen zu den Maßnahmen des FOMC wurden in der Zusammenfassung der FOMC-Sitzungen dargelegt, die eine Top-Analyse der US-Wirtschaft lieferte. 

Die Anleger gerieten in Panik, was zum „Taper Tantrum“ führte. Der Aktienmarkt brach ein und die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe stieg um 1 %.Die Fed verschob ihre Drosselung bis Dezember 2013. Sie reduzierte ihre Käufe bis mindestens Februar 2014 um 10 Milliarden US-Dollar pro Monat.Die neu ernannte Fed-Vorsitzende Janet Yellen gab bekannt, dass sie erwarte, dass die Drosselung wie geplant fortgesetzt werde.

QE4 war beispiellos

Die vierte Runde der quantitativen Lockerung signalisierte zwei bedeutende Änderungen in der Politik der Fed. Erstens war es das erste Mal, dass die Zentralbank des Landes die Arbeitslosenquote ins Visier nahm. Der Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke, versprach, die quantitative Lockerung fortzusetzen, bis:

• Die Arbeitslosigkeit sank unter 6,5 %.
• Die Kerninflationsrate stieg auf über 2,5 %.

Das bedeutete, dass die Fed zwei Ziele hatte. Sie wollte das Wachstum ankurbeln und gleichzeitig die Inflation verhindern. Bis dahin hatte die Fed der Inflationsbekämpfung mehr Priorität eingeräumt als der Schaffung von Arbeitsplätzen.

Durch die Bekanntgabe konkreter Ziele garantierte die Fed, dass die Lockerung bis 2013 andauern würde. Das liegt daran, dass die Arbeitslosigkeit bei 7,9 % und die Inflation unter 2 % lag, als das Programm angekündigt wurde. Dies gab dem Kongress und dem Präsidenten Zeit, eine Lösung für die Fiskalklippe auszuhandeln.

Zweitens kündigte Bernanke an, dass der Leitzins bis 2015 bei null Prozent bleiben werde.Warum hat die Fed so ungewöhnliche Maßnahmen ergriffen? Bernanke glaubte, dass die Steuerung der Erwartungen ebenso wirkungsvoll sei wie die Maßnahmen der Fed selbst. Unsicherheit beeinträchtigt die Fähigkeit von Unternehmen, für die Zukunft zu planen, erheblich. Indem er ankündigte, was er tun würde, und es dann tat, schuf Bernanke eine stabile Grundlage für das Wirtschaftswachstum.

Der erste Fed-Vorsitzende, der dies bewies, war Paul Volcker. Er zähmte die Inflation, indem er die Stop-Go-Geldpolitik aufgab, die sie verursacht hatte. Als die Unternehmen wussten, dass er die Zinsen hoch halten würde, hörten sie auf, die Preise zu erhöhen. Damit war die Inflation beendet.

Bernanke war anders als sein Vorgänger, der ehemalige Fed-Vorsitzende Alan Greenspan. Er war sehr geheimnisvoll über seine Absichten. Bernanke musste auch die von den politischen Führern erzeugte Unsicherheit ausgleichen. Sie befanden sich in einer Sackgasse darüber, wie die Schuldenkrise von 2011 und die Fiskalklippenkrise von 2012 gelöst werden sollten.

Vorteile von QE4

Die vierte Runde der quantitativen Lockerung hatte drei Vorteile. Erstens erweiterte QE4 die Geldmenge wie frühere Programme zur quantitativen Lockerung. Durch den Verkauf ihrer Staatsanleihen an die Fed hatten die Banken mehr Geld zum Verleihen. Sie konkurrierten miteinander, indem sie niedrigere Zinssätze verlangten. Durch günstigere Kredite konnten mehr Menschen Kredite aufnehmen, um Autos, Möbel und sogar Schuldarlehen zu kaufen. Um dieser zusätzlichen Nachfrage gerecht zu werden, stellten Unternehmen mehr Arbeitskräfte ein. Das steigerte die Einnahmen weiter und sorgte für noch mehr Nachfrage.

Ein zweiter damit verbundener Vorteil bestand darin, dass die niedrigeren Renditen der Staatsanleihen die Hypothekenzinsen senkten. Das hat den Wohnungsmarkt angekurbelt.

Ein dritter Vorteil bestand darin, dass QE4 den Wert des Dollars niedriger hielt. Das liegt daran, dass es so ist, als würde man Geld drucken. Je mehr auf Dollar lautende Kredite verfügbar sind, desto geringer ist der Wert des Dollars. Ein niedrigerer Dollarwert beflügelte US-Aktien, da sie für ausländische Anleger günstiger waren. Infolgedessen stieg der Aktienmarkt im Jahr 2013 um 30 %.

Der niedrigere Dollarwert bot den vierten Vorteil von QE4. Das waren höhere Exporte. In den USA hergestellte Waren und Dienstleistungen wurden für Ausländer billiger, die dann mehr kauften. Diese höhere Nachfrage schuf auch Arbeitsplätze in den USA.

QE4-Nachteile

Leider beendete QE4 das Operation Twist-Programm der Fed, das seit September 2011 mit großem Erfolg lief. Die Fed nutzte das Geld, das sie erhielt, als kurzfristige Schatzanweisungen fällig wurden, um langfristige Schatzanweisungen zu kaufen. Infolgedessen stiegen die Zinssätze für kurzfristige Schuldverschreibungen, während die Zinssätze für langfristige Schuldverschreibungen sanken. Die Fed beendete die Operation Twist, weil sie alle kurzfristigen Staatsanleihen, die sie besaß, verkauft hatte.

Ein zweiter Nachteil war das Potenzial, die Inflation auszulösen. Die Fed hätte zu viel Geld in der Wirtschaft schaffen können. Dies ist eine der Hauptursachen für die Inflation.

Aber es kam nie zu einer Inflation. Das liegt daran, dass die Fed kein Problem damit hätte, ihre Staatsanleihen zu verkaufen. Sie überweist sie lediglich an ihre Mitgliedsbanken und baut so überschüssige Reserven ab. Zweitens würde die Fed ihre Anleihen erst verkaufen, wenn die Wirtschaft auf einem soliden Fundament stünde. Banken würden überschüssige Reserven an die Fed übertragen wollen, weil sie von höheren Zinssätzen profitieren. Drittens sind Staatsanleihen risikofreie Anlagen. Sie sind bei Regierungen, Rentenversicherungen und anderen, denen Sicherheit wichtig ist, stets gefragt.

Am 14. Juni 2017 kündigte die Fed an, dass sie ihre Bestände so schrittweise reduzieren werde, dass sie nicht verkauft werden müsse. Die Fed würde Staatsanleihen im Wert von 6 Milliarden US-Dollar auslaufen lassen, ohne sie zu ersetzen. Jeden Monat könnten weitere 6 Milliarden US-Dollar fällig werden. Ihr Ziel ist es, monatlich 30 Milliarden US-Dollar in den Ruhestand zu schicken. Die Fed wird dasselbe mit ihren Beständen an hypothekenbesicherten Wertpapieren tun. Es würde eine monatliche Fälligkeit von 4 Milliarden US-Dollar ermöglichen, bis 20 Milliarden US-Dollar erreicht sind.Am 20. September kündigte die Fed an, dass sie im Oktober 2017 mit der Reduzierung ihrer Bestände beginnen werde.