QE3 Vor- und Nachteile

QE3 ist eine Abkürzung für die dritte Runde der quantitativen Lockerung, die am 13. September 2012 von der Federal Reserve begonnen wurde. Sie endete im Dezember 2012, als die Fed ankündigte, dass sie QE4 im Januar 2013 einführen würde. QE3 war wichtig, weil es drei neue Präzedenzfälle für die Fed-Politik schuf.

Zunächst kündigte Fed-Chef Ben Bernanke mutig an, dass die Zentralbank des Landes ihre expansive Geldpolitik beibehalten werde, bis bestimmte wirtschaftliche Bedingungen erfüllt seien. In diesem Fall dauerte es, bis sich die Arbeitsplätze deutlich verbesserten. Das einzige andere Mal, dass die Fed so etwas tat, war, als sie ein informelles Inflationsziel von 2 % festlegte. Es sorgte für die dringend benötigte Gewissheit und damit für das Vertrauen, um den wirtschaftlichen Wachstumsmotor anzukurbeln.

Mit der Festlegung eines Beschäftigungsziels ergriff die Fed eine zweite beispiellose Maßnahme. Sie konzentrierte sich mehr auf ihr Mandat, das Beschäftigungswachstum zu fördern, und weniger auf das, was zuvor ihr Hauptaugenmerk auf die Bekämpfung der Inflation gelegt hatte. Es war das erste Mal, dass eine Zentralbank ihre Maßnahmen ausdrücklich mit der Schaffung von Arbeitsplätzen verknüpfte.

Der dritte beispiellose Schritt der Fed bestand darin, eine stärkere Wirtschaftsexpansion anzuregen, anstatt einfach einen Rückgang zu verhindern. Diese mächtige neue Rolle bedeutete, dass die Fed mehr Verantwortung für eine ausgewogene wirtschaftliche Gesundheit übernahm. Die Geldpolitik überschattete die Fiskalpolitik mehr denn je.

Tatsächlich wurde die Fed von gewählten Beamten, die für die Finanzpolitik nicht zuständig waren, beinahe in diese Rolle gezwungen. Anstatt sich auf Strategien zur Schaffung von Arbeitsplätzen zu konzentrieren, befanden sich die beiden Parteien in einer erbitterten Pattsituation darüber, wie die Schulden reduziert werden könnten. Die eine Partei befürwortete Steuersenkungen, die andere wollte die Ausgaben erhöhen. Sie waren nicht bereit zu verhandeln, bis die Präsidentschaftswahl entschieden sei. 

Viertens kündigte die Fed an, dass sie ihren Leitzins bis 2015 bei Null belassen werde. Der Vorsitzende Ben Bernanke erfuhr vom ehemaligen Fed-Vorsitzenden Paul Volcker, dass die Kontrolle der Erwartungen der Öffentlichkeit an Maßnahmen der Fed ebenso wirkungsvoll sei wie das tatsächliche Verhalten der Zentralbank. Nichts verunsichert den Markt mehr als Unsicherheit. Volcker bändigte die Inflation, indem er die Stop-Go-Geldpolitik seiner Vorgänger umkehrte.

Als Bernanke sich zu dieser radikalen neuen Strategie bekannte, erklärte er den gewählten Vertretern, dass die Fed alles geben würde. Sie hatte alles getan, um die Wirtschaft durch eine expansive Geldpolitik zu stützen. Es lag an den Gesetzgebern, das Wirtschaftswachstum durch die Fiskalpolitik anzugehen, insbesondere durch die Überwindung der Fiskalklippe.

Was QE3 bewirkte

Mit QE3 kündigte die Fed an, dass sie hypothekenbesicherte Wertpapiere im Wert von 40 Milliarden US-Dollar von Mitgliedsbanken der Federal Reserve kaufen würde. Dadurch wurden den Banken die toxischen Vermögenswerte, die hauptsächlich aus Subprime-Hypotheken bestanden, aus der Hand genommen. Die zusätzlichen Mittel ermöglichten es den Banken, die Kreditvergabe zu erhöhen. Diese Erhöhung der Geldmenge stimuliert die Nachfrage, indem sie den Unternehmen mehr Geld für ihre Expansion verschafft. Wenn sie Arbeitskräfte einstellen, verschaffen sie den Käufern mehr Kredit, mit dem sie Dinge kaufen können.

Mit QE3 wurde auch die im September 2011 begonnene Operation Twist fortgesetzt. Dabei handelte es sich um ein Programm, bei dem die Fed ihre kurzfristigen Schatzanweisungen verkaufte und die Mittel zum Kauf von 10-jährigen Schatzanweisungen verwendete. Zusammengenommen führten diese beiden Käufe zu einer Liquiditätssteigerung der Wirtschaft in Höhe von 85 Milliarden US-Dollar.

Vorteile

Die Käufe des US-Finanzministeriums erhöhten die Nachfrage nach langfristigen Anleihen und führten zu niedrigeren Renditen. Da Staatsanleihen die Grundlage für alle langfristigen Zinssätze sind, werden Hypothekenzinsen und Wohnraum erschwinglicher. 

Mit QE3 nutzte die Fed ihren Trading Desk bei der New York Federal Reserve Bank, um monatlich 85 Milliarden US-Dollar an MBS und Staatsanleihen von Banken zu kaufen. Die Fed nutzte ihre Fähigkeit, Kredite aus dem Nichts zu schaffen, was den gleichen Effekt wie das Drucken von Geld hatte. Diese Ausweitung der Geldmenge hatte den zusätzlichen Vorteil, dass der Wert des Dollars niedrig blieb. Dies gab den US-Aktien Auftrieb, deren Preise in Dollar angegeben sind, wodurch sie für ausländische Anleger billiger erscheinen. Aus dem gleichen Grund steigerte QE3 letztendlich die US-Exporte.

Ein weiterer Vorteil von QE3 bestand darin, dass es eine weiterhin kostengünstige expansive Fiskalpolitik ermöglichte. Dadurch wurde das Wirtschaftswachstum angekurbelt, da die Staatsausgaben einen wichtigen Bestandteil des Bruttoinlandsprodukts darstellen. Es ermöglichte den Gesetzgebern außerdem, weiterhin Geld auszugeben, ohne befürchten zu müssen, zu hohe Schulden zu machen und die Zinssätze zu erhöhen. Doch als sich die Verschuldung 100 % des BIP näherte, begann der Kongress, Ausgabenkürzungen oder höhere Steuern zu fordern. Die Pattsituation bei der Entscheidung, die Schulden besser zu reduzieren, führte 2011 zur Schuldenkrise und 2012 zur Fiskalklippe.

Wie es Sie beeinflusst hat

QE 3 hielt die Zinsen dank der hohen weltweiten Nachfrage nach dieser sicheren Anlage niedrig. Die meisten Anleger halten das US-Finanzministerium für relativ risikofrei, da es durch die volle Macht der US-Regierung gestützt wird. 

Indem die Fed die Rendite hochsicherer Staatsanleihen niedrig hielt, hoffte sie, Investoren in andere Wirtschaftsbereiche zu drängen, beispielsweise in Unternehmensanleihen mit höheren Renditen. Das würde das Unternehmenswachstum und den Wohnungsmarkt ankurbeln. Niedrige Tarife verleiten Verbraucher dazu, weniger zu sparen und mehr einzukaufen, was die dringend benötigte Nachfrage ankurbelt.

Viele Anleger befürchteten, dass die Fed eine Inflation auslösen würde, wenn sie so viel Geld in die Wirtschaft pumpt. Zur Absicherung kauften sie Gold und andere Rohstoffe. Andere kauften sie, weil sie sahen, dass die Maßnahmen der Fed die weltweite Nachfrage nach Öl und anderen Rohstoffen ankurbeln würden. Sollte die Fed sehen, dass die Inflation zu einem großen Problem wird, könnte sie ihren Kurs leicht umkehren und eine kontraktive Geldpolitik einleiten.

Was für Verbraucher und Kreditnehmer gut ist, ist offensichtlich nicht gut für Sparer und diejenigen, die auf ein festes Einkommen angewiesen sind, ob Anleger oder Rentner. Niedrige Zinsen bedeuten für sie weniger Einkommen.

Ein weiterer Nachteil bestand darin, dass die Fed durch ihren All-in-Einsatz nichts anderes in ihrem Arsenal hatte. Der Aktienmarkt reagierte auf die Maßnahmen der Fed mit einem Anstieg, aber sobald dieser „Zuckerfix“ aufgebraucht ist, ist es vorbei. Die Anleger werden nach mehr Sicherheit suchen, aber diese wird nicht von der Fed kommen. Und sie wird von den Gesetzgebern erst dann kommen, wenn die Präsidentschaftswahlen die Richtung der Finanzpolitik festgelegt haben.

Zu guter Letzt werden niedrige Zinssätze das größte Problem des Landes, die Schaffung von Arbeitsplätzen, nicht lösen. Der Grund, warum Unternehmen keine Mitarbeiter einstellen, hat kaum mit den Zinssätzen zu tun. Es hat alles mit der Nachfrage zu tun.

Geschichte von QE3

QE3 ist nichts Neues. Quantitative Lockerung ist seit langem ein Instrument der expansiven Geldpolitik der Fed. Schon vor der Finanzkrise von 2008 hielt die Fed in ihrer Bilanz Staatsanleihen im Wert von 700 bis 800 Milliarden US-Dollar. Sie kaufte Staatsanleihen, um die Wirtschaft aus der Rezession zu befreien, und verkaufte sie, um die Lage abzukühlen.

Die quantitative Lockerung nahm 2008 Fahrt auf. Sie war wirklich notwendig, da die Fed mit ihren anderen Instrumenten bereits alles getan hatte, was sie konnte. Sowohl der Leitzins als auch der Diskontsatz waren auf Null gesenkt worden. Die Fed zahlte sogar Zinsen auf die Mindestreservepflicht der Banken.

Die Fed kündigte im November 2008 QE1 an. Anstatt Staatsanleihen zu kaufen, kaufte sie MBS im Wert von 600 Milliarden US-Dollar. Bis Juni 2010 beliefen sich die Bestände auf maximal 2,1 Billionen US-Dollar. Die Fed setzte QE1 für einige Monate aus, bis sie im August feststellte, dass die Banken das Bargeld horteten, anstatt es zu verleihen. Die Fed änderte ihre Richtung und kaufte längerfristige 2- bis 10-jährige Staatsanleihen anstelle von MBS.

Im November 2010 startete die Fed QE2. Bis März 2011 würde sie Staatsanleihen im Wert von 600 Milliarden US-Dollar kaufen. Die Fed wollte die Inflation ankurbeln, was die Menschen dazu veranlassen würde, jetzt mehr zu kaufen, um künftig höhere Preise zu vermeiden. Die Fed beendete QE2 offiziell im Juni 2011. Sie kaufte jedoch weiterhin gerade genug Wertpapiere, um einen Saldo von 2 Billionen US-Dollar aufrechtzuerhalten.

Nach QE3

Die Fed beendete QE3 im Dezember 2012 mit der Einführung von QE4. Die wichtigste Änderung war das Ende der Operation Twist. Anstatt kurzfristige Staatsanleihen gegen langfristige Schuldverschreibungen einzutauschen, wurden die kurzfristigen Schulden weiter verlängert. Die Fed würde weiterhin monatlich neue langfristige Staatsanleihen und MBS im Wert von 85 Milliarden US-Dollar kaufen.

QE4 hat neue Präzedenzfälle geschaffen. Bernanke kündigte an, dass die Zentralbank die quantitative Lockerung fortsetzen werde, bis entweder die Arbeitslosigkeit unter 6,5 % sinke oder die Inflation über 2,5 % steige.  Die Zinssätze würden bis 2015 weiterhin niedrig bleiben. Diese spezifischen Ziele fördern das Wirtschaftswachstum, indem sie Unsicherheit beseitigen. Dadurch können Unternehmen dank der stabileren Betriebsumgebung aggressiver planen.