Peter Lynchs Formeln zur Bewertung des Aktienwachstums

Peter Lynch war möglicherweise der größte Investmentfondsmanager der Geschichte. Seine erstaunliche 13-jährige Erfolgsbilanz an der Spitze des Flaggschiff-Fonds Fidelity Magellan Fund sicherte ihm einen festen Platz in der Ruhmeshalle des Geldmanagements. Lynch ging 1990 im Alter von 46 Jahren in den Ruhestand. Dies sind seine Grundsätze für die Bewertung von Aktien.

Aktien als anteiliges Eigentum

Lynch vertrat das Konzept, dass Aktien ein proportionales Eigentum an operativen Unternehmen seien, wobei der Aktienmarkt praktisch eine Auktion sei. Er betonte, wie wichtig es sei, die zugrunde liegende Unternehmensstärke zu betrachten, die sich seiner Meinung nach letztendlich in der langfristigen Aktienkursentwicklung des Unternehmens widerspiegele. Zahlen Sie außerdem einen angemessenen Preis im Verhältnis zum Marktwert des Unternehmens.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

In seinem BuchOne Up an der Wall Street,Lynch gibt eine einfache, unkomplizierte Erklärung zu einer seiner bevorzugten Kennzahlen zur Bestimmung einer hochrangigen Bewertung der Investitionsaussichten eines Unternehmens. Er berechnet das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) einer bestimmten Aktie und interpretiert die Ergebnisse wie folgt:

Das KGV eines Unternehmens mit einem fairen Preis entspricht seiner Wachstumsrate. . . . Wenn das KGV von Coca-Cola 15 beträgt, würden Sie davon ausgehen, dass das Unternehmen um etwa 15 Prozent pro Jahr wächst usw. Wenn das KGV jedoch unter der Wachstumsrate liegt, haben Sie möglicherweise ein Schnäppchen gemacht. Ein Unternehmen beispielsweise mit einer Wachstumsrate von 12 Prozent pro Jahr und einem KGV von 6 ist eine sehr attraktive Perspektive. Andererseits ist ein Unternehmen mit einer Wachstumsrate von 6 Prozent pro Jahr und einem KGV von 12 eine unattraktive Perspektive und steht vor einem Abschwung. . . . Im Allgemeinen ist ein KGV, das der Hälfte der Wachstumsrate entspricht, sehr positiv, während ein KGV, das doppelt so hoch ist, sehr negativ ist.

Zum Vergleich: Beim KGV wird der aktuelle Aktienkurs eines Unternehmens durch den unverwässerten oder verwässerten Gewinn pro Aktie dividiert. Das daraus resultierende Verhältnis sagt Ihnen effektiv, wie viel Sie voraussichtlich in ein Unternehmen investieren werden, um 1 US-Dollar seines Gewinns zurückzubekommen. Eine Aktie, die beispielsweise mit einem KGV von 20 gehandelt wird, wird mit dem 20-fachen ihres Jahresgewinns gehandelt. Manche bezeichnen das KGV als Preismultiplikator oder Gewinnmultiplikator.

Später in seinem Buch fügt Lynch einige Variationen zur Standard-KGV-Formel hinzu, um eine tiefergehende Analyse der Unternehmensleistung zu ermöglichen. Tatsächlich führt Lynch den Leser in zwei von ihm entwickelte Aktienanalysekonzepte ein: das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG) und das dividendenbereinigte PEG-Verhältnis, bei denen es sich um informativere Versionen des KGV handelt.

Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis

Lynch hat das PEG-Verhältnis entwickelt, um zu versuchen, ein Defizit des KGV zu beheben, indem es die prognostizierte Wachstumsrate zukünftiger Gewinne berücksichtigt. Wenn beispielsweise zwei Unternehmen mit dem 15-fachen Gewinn gehandelt werden und eines von ihnen um 3 %, das andere jedoch um 9 % wächst, können Sie letzteres als besseres Geschäft mit höherer Wahrscheinlichkeit für eine höhere Rendite identifizieren.

Die Formel lautet:

• PEG-Verhältnis = KGV / Gewinnwachstumsrate des Unternehmens

Um das Verhältnis zu interpretieren, bedeutet ein Ergebnis von 1 oder weniger, dass die Aktie basierend auf ihrer Wachstumsrate entweder zum Nennwert oder unterbewertet ist. Wenn das Verhältnis zu einer Zahl über 1 führt, geht die gängige Meinung davon aus, dass die Aktie im Verhältnis zu ihrer Wachstumsrate überbewertet ist.

Dividendenbereinigtes PEG-Verhältnis

Lynch ging in seiner Analyse mit der dividendenbereinigten PEG-Quote noch einen Schritt weiter. Dieses Verhältnis ist eine spezielle Kennzahl, die das PEG-Verhältnis verwendet und versucht, es durch die Berücksichtigung von Dividenden zu verbessern, die einen wesentlichen Teil der Gesamtrendite vieler Aktien ausmachen.

Dies ist besonders wichtig, wenn Sie in Blue-Chip-Aktien sowie in bestimmte Spezialunternehmen wie die Aktien großer Ölgesellschaften investieren.

Reinvestierte Dividenden können, insbesondere bei Börsencrashs, etwas bewirken, das ein angesehener Wissenschaftler als „Renditebeschleuniger“ bezeichnete, und die Zeit, die zur Wiederherstellung von Verlusten benötigt wird, drastisch verkürzen. Wenn Sie eine Aktie zum 19-fachen des Gewinns kaufen, die nur um 6 % wächst, sieht sie möglicherweise teuer aus. Wenn es jedoch eine nachhaltige Dividende von 8 % ausschüttet, ist das eindeutig ein viel besseres Geschäft. Die Formel lautet:

• Dividendenbereinigtes PEG-Verhältnis = KGV / (Gewinnwachstum + Dividendenrendite)

Beispiel: Berechnung der Verhältnisse

Angenommen, Sie haben in das Unternehmen XYZ investiert und es wird derzeit mit 100 US-Dollar pro Aktie gehandelt. Der Gewinn betrug im vergangenen Jahr 8,99 US-Dollar pro Aktie.

Berechnen Sie zunächst das KGV:

• XYZ-KGV = 100 $ / 8,99 $ = 11,1

Nehmen wir als Nächstes an, dass Sie durch Ihre Recherche herausgefunden haben, dass XYZ in den nächsten drei Jahren den Gewinn voraussichtlich um 9 % steigern wird. Berechnen Sie nun das PEG-Verhältnis:

• XYZ PEG-Verhältnis = 11,1 / 9 = 1,23

Dabei ist jedoch die Dividendenrendite von XYZ von 2,3 % nicht berücksichtigt. Wenn man diese Informationen in das Dividenden-bereinigte PEG-Verhältnis einrechnet, ergibt sich Folgendes:

• Dividendenbereinigtes PEG-Verhältnis XYZ = 11,1 / (9 + 2,3) = 0,98

Wenn Sie die Ergebnisse vergleichen, sollten Sie feststellen, dass die Aktien von XYZ nach Berücksichtigung der Dividenden günstiger sind, als Sie vielleicht denken.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)