Ein Pensionsgeschäft (Repo) ist ein kurzfristiger Verkauf zwischen Finanzinstituten im Tausch gegen Staatspapiere. Die beiden Parteien vereinbaren, den Verkauf in Zukunft gegen eine geringe Gebühr rückgängig zu machen. Die meisten Repos sind über Nacht verfügbar, einige können jedoch wochenlang geöffnet bleiben. Sie werden von Unternehmen genutzt, um schnell Bargeld zu beschaffen. Sie werden auch von Zentralbanken genutzt.
Inhaltsverzeichnis
Notiz
Repos sind Verkaufstransaktionen, die wie kurzfristig besicherte Kredite funktionieren.
Repos sind beliebt, weil sie einfach und sicher sind. Finanzinstitute wie Banken, Wertpapierhändler und Hedgefonds möchten nicht gerne große Mengen Bargeld auf der Hand haben. Sie ziehen es vor, ihr gesamtes Geld für die Arbeit einzusetzen. Wenn sie dringend Bargeld benötigen, können sie sich an den Repo-Markt wenden. Geldmarktfonds hingegen verfügen über viel Bargeld. Gerne leihen sie dem Finanzinstitut gegen eine geringe Gebühr über Nacht Gelder.
Der US-Repo-Markt ist zwischen 2 und 4 Billionen US-Dollar groß. Europas Repo-Markt ist mit 9 Billionen US-Dollar mehr als doppelt so groß.
Was ist ein Rückkaufvertrag?
Bei einem Pensionsgeschäft kaufen die Käufer Wertpapiere vom Verkäufer gegen Bargeld und vereinbaren, die Transaktion zu einem bestimmten Datum rückgängig zu machen. Es funktioniert wie ein kurzfristig besicherter Kredit.
In den Vereinigten Staaten ist die Tri-Party-Vereinbarung die häufigste Art von Repo. Eine große Geschäftsbank fungiert als Vermittler. Es vermittelt einen Deal zwischen einem Finanzinstitut, das Bargeld benötigt, in der Regel ein Wertpapierhändler oder Hedgefonds, und einem anderen Finanzinstitut, das überschüssiges Geld leihen kann, beispielsweise einem Geldmarktfonds.
Die Parteien vereinbaren, die Transaktion in der Regel am nächsten Tag rückgängig zu machen. Diese Transaktion wird als umgekehrtes Pensionsgeschäft oder Reverse Repo bezeichnet.
Der Wertpapierhändler hinterlegt kurzfristige Staatspapiere wie US-Schatzwechsel als Sicherheit. Der Wert der Sicherheit ist etwa 2–3 % höher als das erhaltene Bargeld. Das ist der Gewinn, den der Geldmarktfonds für die „Ausleihe“ seines Geldes erwirtschaftet. Diese prozentuale Differenz wird als Repo-Satz bezeichnet.
Alternativer Name:Repo, Rückkauf/Rückverkauf
Rolle der Federal Reserve
Die Federal Reserve nutzt Repo- und Reverse-Repo-Geschäfte zur Steuerung der Zinssätze. Konkret hält es den Federal Funds Rate im vom Federal Open Market Committee (FOMC) festgelegten Zielbereich. Die Federal Reserve Bank of New York führt die Transaktionen durch.
Die New Yorker Fed führt Repos nur mit Primärhändlern durch. Hierbei handelt es sich um große New Yorker Banken, die sich bereit erklären, an den täglichen Transaktionen der Fed teilzunehmen. Die Fed kauft Staatsanleihen, hypothekenbesicherte Wertpapiere oder andere Schulden von der Bank. Auf diese Weise erhöht es die Kreditreserven der Banken. Dadurch steht den Banken mehr Geld zur Verfügung, wodurch die Zinsen sinken.
Die Fed führt Reverse-Repos mit Primärhändlern und anderen Banken, staatlich geförderten Unternehmen und Geldmarktfonds durch. Sie verkauft Staatsanleihen und andere Wertpapiere an die Banken. Dadurch verringert sich die Höhe der kreditfähigen Mittel, die den Banken zur Verfügung stehen, und die Zinsen steigen.
Die Federal Reserve begann 2013 als Testprogramm mit der Ausgabe von Reverse Repos. Damals kaufte sie im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Lockerung (QE) langfristige Bankpapiere. Durch die quantitative Lockerung wurden den Finanzmärkten enorme Mengen an Krediten zugeführt, um die Finanzkrise von 2008 zu bekämpfen. Die Fed könnte Reverse Repos nutzen, um Anpassungen am Markt für kurzfristige Wertpapiere vorzunehmen.
Haben Repos zur Finanzkrise beigetragen?
Viele Investmentbanken wie Bear Stearns und Lehman Brothers verließen sich zur Finanzierung ihrer langfristigen Investitionen zu stark auf Bargeld aus kurzfristigen Repos. Wenn zu viele Kreditgeber gleichzeitig ihre Schulden zurückriefen, kam es einem altmodischen Ansturm auf die Bank gleich.
Zunächst konnten Bear Stearns und später Lehman nicht genügend Repogeschäfte verkaufen, um diese Kreditgeber zu bezahlen. Bald wollte ihnen niemand mehr Geld leihen. Es kam zu einem Punkt, an dem Lehman nicht einmal mehr genug Bargeld hatte, um die Gehaltsabrechnungen zu tätigen. Vor der Krise waren diese Investmentbanken und Hedgefonds überhaupt nicht reguliert.
Einige Forscher sind anderer Meinung. Eine Studie der Stanford Business School ergab, dass 90 % der Repos durch hochsichere US-Staatsanleihen gedeckt waren.Darüber hinaus machten Repos nur 400 Milliarden US-Dollar der 2,3 Billionen US-Dollar an Geldmarktfondsvermögen aus. Die Forscher kamen zu dem Schluss, dass die Liquiditätskrise auf dem Asset-Backed-Commercial-Paper-Markt stattfand. Als die zugrunde liegenden Vermögenswerte an Wert verloren, blieben den Banken Papiere übrig, die niemand wollte. Es erschöpfte ihr Kapital und verursachte die Finanzkrise.
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