Die Wertentwicklung von Unternehmensanleihen verstehen

ByDr. J. K. Hartmann

Unternehmensanleihen können für viele Anleger eine Quelle attraktiver Chancen sein, da sie in der Regel höhere Renditen bieten als US-Staatsanleihen. Der Grund dafür ist einfach: Da man davon ausgeht, dass Unternehmen mit größerer Wahrscheinlichkeit als der Staat mit der Zahlung von Zinsen oder Kapital in Verzug geraten, müssen sie Investoren mit höheren Renditen entschädigen, um Aufmerksamkeit zu erregen.

Daher halten viele Rentenanleger Unternehmensanleihen entweder über Investmentfonds oder innerhalb börsengehandelter Fonds. Aber was sind die Treiber für die Performance von Unternehmensanleihen – und damit auch für den Wert der Portfolios der Anleger – im Alltag?

Drei Faktoren sind für die Wertentwicklung von Anleihen am wichtigsten.

Wichtige Erkenntnisse

  • Unternehmensanleihen sind nicht so sicher wie US-Staatsanleihen und bieten daher im Allgemeinen bessere Renditen, um die Aufmerksamkeit der Anleger zu erregen.
  • Drei verschiedene Faktoren können austauschbar wirken und die Wertentwicklung von Unternehmensanleihen beeinflussen.
  • Die Renditen schwanken tendenziell parallel zu den Risiken, die mit dem zugrunde liegenden Wertpapier verbunden sind, und steigen, wenn das Risiko am größten ist.
  • Die Wertentwicklung dieser Anleihen kann durch die Wahrnehmung der Anleger hinsichtlich des gesamten Anlageumfelds beeinflusst werden.

Geltende Zinssätze

Da Unternehmensanleihen auf der Grundlage des Renditevorteils bewertet werden, den sie gegenüber US-Staatsanleihen bieten (auch Renditespanne oder Renditevorteil genannt), wirken sich Bewegungen der Renditen von Staatsanleihen direkt auf die Renditen von Unternehmensanleihen aus.

Zur Veranschaulichung: Wenn Acme Corp. eine Anleihe zu 5 % ausgibt, während die 10-jährige Staatsanleihe bei 3 % liegt, ergibt sich ein Renditevorteil von einem Prozentpunkt. Da die Anleihezinsen theoretisch an den Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen gebunden sind, sinkt die Rendite der Unternehmensanleihe auf 4,5 %, wenn die Rendite der Staatsanleihe auf 2,5 % sinkt (bei sonst gleichen Bedingungen). Bedenken Sie, dass sich Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen entwickeln.

Die folgende Grafik zeigt die 10-jährige Treasury-Rendite mit konstanter Laufzeit im Vergleich zur bewährten AAA-Unternehmensanleiherendite von Moody’s.

Die finanzielle Gesundheit des ausstellenden Unternehmens

Je höher das Risiko eines zugrunde liegenden Wertpapiers ist, desto höher ist in der Regel auch die Rendite. Infolgedessen wirken sich Veränderungen in der finanziellen Lage eines Unternehmens auf die Preise seiner Unternehmensschulden aus.

Wenn Acme Corp. beispielsweise Rekordgewinne meldet und einen höheren Barmittelbestand in seiner Bilanz ausweisen würde, würden sich Anleger wohler fühlen, wenn sie diese Anleihe besitzen würden. Sie würden keine so hohe Rendite benötigen, um es in ihren Portfolios zu halten. Das Ergebnis sind sinkende Anleiherenditen und steigende Preise, wenn sich die Anleger wohler fühlen.

Umgekehrt führt eine Geschäftsabschwächung dazu, dass ein anderes Unternehmen in einem Quartal einen Verlust meldet. Anleger, die befürchten, dass das Unternehmen Bargeld verbrennen muss, um seinen Betrieb aufrechtzuerhalten, machen sich zunehmend Sorgen um seine finanzielle Gesundheit – die Anleihekurse fallen und die Renditen steigen.

Notiz

Diese Entwicklung würde dazu führen, dass der Aktienkurs des Unternehmens sinkt, die Anleihekurse sinken und die Renditen steigen.

Anleger machen sich Sorgen, weil eine schwache Geschäftsentwicklung und ein geringerer Barbestand die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass das Unternehmen seinen Schulden nicht nachkommen könnte. Diese Art von Risiko wird als Kreditrisiko bezeichnet.

Unternehmensanleihen erhalten auch Kreditratings von großen Agenturen wie Standard & Poor’s, Moody’s oder Fitch auf der Grundlage ihrer finanziellen Gesundheit und ihrer Fähigkeit, ihre Schulden zu begleichen. Die Agenturen können das Rating eines Unternehmens herauf- oder herabstufen, was typischerweise dazu führt, dass die Anleihekurse des Unternehmens reagieren, wenn neue Ratings veröffentlicht werden.

Allgemeine Risikowahrnehmung der Anleger auf den globalen Märkten

Die Wertentwicklung von Unternehmensanleihen wird manchmal durch Probleme beeinflusst, die nichts mit den Unternehmen zu tun haben, sondern vielmehr mit der Sicht der Anleger auf das breitere Anlageumfeld.

Wenn die Schlagzeilen über den Markt positiv sind, fühlen sich Anleger wohler und suchen nach Möglichkeiten für risikoreichere Anlagen. Ein hoher Optimismus führt typischerweise dazu, dass Geld aus Staatsanleihen und anderen „sicheren Häfen“ in Anlagen mit höheren Renditen wie Unternehmensanleihen fließt.

Notiz

Wenn die globalen oder wirtschaftlichen Umstände auf einen Abwärtstrend bei den Preisen hinweisen, verkaufen Anleger in der Regel einen Teil oder alle ihrer Anlagen in risikoreicheren Marktsegmenten (einschließlich Unternehmensanleihen) und flüchten in die Sicherheit von US-Staatsanleihen.

Teilweise kann die Stimmung der Anleger die Zinssätze beeinflussen. Wenn es zu disruptiven Ereignissen in der Weltwirtschaft kommt, neigen Anleger zunehmend dazu, Wertpapiere zu halten, die als risikoreicher gelten. In solchen Fällen sind Unternehmensanleihen mit geringerer Qualität im Vergleich zu ihren Gegenstücken mit höherer Qualität in der Regel am stärksten betroffen.

Alles zusammenfügen

Es ist wichtig zu bedenken, dass alle drei Faktoren in den meisten Fällen gleichzeitig wirken. Dies gilt insbesondere für einen Investmentfonds oder ETF für Unternehmensanleihen, bei dem die Auswirkungen von Veränderungen auf die zugrunde liegende Finanzkraft eines einzelnen Unternehmens schwer zu erkennen sind.i

Dennoch kann das Verständnis dieser drei Probleme zu einem besseren Verständnis der Faktoren führen, die die Wertentwicklung von Unternehmensanleihen beeinflussen.