Die Risiken und Renditen von Mortgage-Backed Securities (MBS)

Mortgage-Backed Securities (MBS) sind Gruppen von Eigenheimhypotheken, die von den emittierenden Banken verkauft werden. Sie werden in „Pools“ zusammengefasst und dann als einzelnes Wertpapier verkauft. Dieser Vorgang wird als „Verbriefung“ bezeichnet.

Wenn Hausbesitzer Hypothekenzahlungen leisten, fließen diese Cashflows über die MBS; Anschließend gehen sie an die Anleihegläubiger weiter (abzüglich einer Gebühr für das Unternehmen, das die Hypotheken vergibt). MBS bieten meist höhere Renditen als US-Staatsanleihen, bergen aber auch Risiken. Dazu gehören Reinvestitionsrisiken, das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung und das Risiko einer negativen Konvexität.

Was ist das MBS-Vorauszahlungsrisiko?

Das Besondere an hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) ist das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung. Dies ist das Risiko, das Anleger eingehen, wenn Kreditnehmer beschließen, den Kapitalbetrag ihrer Hypotheken vorzeitig zurückzuzahlen. Das Ergebnis ist für Anleger in MBS eine vorzeitige Kapitalrückzahlung; Oder es könnte zu einem Rückgang der Zinserträge kommen, wenn der Kreditnehmer größere Zahlungen leistet, um die Hypothek schneller abzubezahlen.

Der Kapitalwert des zugrunde liegenden Wertpapiers schrumpft mit der Zeit, was wiederum zu einem allmählichen Rückgang der Zinserträge führt. Das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung ist in der Regel am höchsten, wenn die Zinsen sinken. Es führt dazu, dass Hausbesitzer ihre Hypotheken refinanzieren.

Zinssatz und durchschnittliche Laufzeit von MBS

Vorauszahlungen verringern den Hypothekenwert für Anleger. Dies liegt nicht nur daran, dass die Zinserträge der Anlage sinken; Dies liegt auch daran, dass der Anleger nach der Tilgung der Hypothek gezwungen ist, zu niedrigeren Zinssätzen wieder zu investieren.

Die durchschnittliche Lebensdauer eines MBS verringert sich schneller, wenn die Zinsen sinken. Das liegt daran, dass Hausbesitzer mehr refinanzieren, wenn die Zinsen sinken. Bei steigenden Zinsen sinkt der Wert langsamer; Höhere Zinssätze verringern im Allgemeinen den Umfang der Refinanzierungsmaßnahmen. Dies kann zu unsicheren Cashflows einzelner MBS sowie der Tendenz zu negativer Konvexität führen.

Was ist negative Konvexität?

Hypotheken verhalten sich ähnlich wie Anleihen: Wenn die Zinsen steigen, sinken die Preise. Allerdings steigen die MBS-Preise tendenziell weniger stark, wenn die Anleihezinsen fallen. Im Gegenzug neigen ihre Preise dazu, bei steigenden Zinsen immer schneller zu sinken. Dies wird als „negative Konvexität“ bezeichnet. Dies ist einer der Gründe, warum MBS höhere Renditen bieten als US-Staatsanleihen.

Kurz gesagt: Anleger erwarten, dass sie für die Bewältigung dieser zusätzlichen Unsicherheit mehr Geld erhalten. MBS schneiden tendenziell am besten ab, wenn die vorherrschenden Zinssätze stabil sind.

Agency vs. Non-Agency MBS

Hypothekenpools können in den meisten Fällen von privaten Einrichtungen gegründet werden. Sie können auch von den drei quasi-staatlichen Agenturen erstellt werden, die MBSs ausgeben: Government National Mortgage Association (bekannt als GNMA oder Ginnie Mae); Federal National Mortgage (FNMA oder Fannie Mae); und Federal Home Loan Mortgage Corp. (Freddie Mac).

Die prägnanteste Erklärung der Unterschiede zwischen den drei kommt von der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC):

„Ginnie Mae, gestützt auf das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung, garantiert, dass Anleger pünktliche Zahlungen erhalten. Fannie Mae und Freddie Mac geben ebenfalls bestimmte Garantien und verfügen, obwohl sie nicht durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung gestützt werden, über besondere Befugnisse, Kredite vom US-Finanzministerium aufzunehmen. Einige private Institutionen, wie Maklerfirmen, Banken und Hausbauunternehmen, verbriefen auch Hypotheken, bekannt als „Private-Label“-Hypothekenpapiere.

Bei von Ginnie Mae unterstützten MBS besteht kein Ausfallrisiko. Bei einer von Fannie Mae und Freddie Mac ausgegebenen Anleihe besteht jedoch ein geringes Ausfallrisiko. Dennoch haben die Bindungen zwischen Freddie und Fannie einen stärkeren Rückhalt, als es den Anschein macht; beide wurden im Zuge der Finanzkrise 2008 vom Bund übernommen.

Wie kann man in einen MBS investieren?

Sie können einzelne MBS über einen Broker kaufen, diese Option ist jedoch auf diejenigen beschränkt, die über die Zeit und das Wissen verfügen, ihre eigene Grundlagenforschung durchzuführen. Bei dieser Untersuchung sollten das Durchschnittsalter, die geografische Lage und das Kreditprofil der zugrunde liegenden Hypotheken berücksichtigt werden.

Viele Menschen, die einen breit angelegten Anleihen-Investmentfonds oder Exchange Traded Fund (ETF) besitzen, haben ein gewisses Engagement in diesem Sektor, da dieser einen so großen Teil des Marktes ausmacht. Es ist stark in diversifizierten Fonds vertreten. Sie können sich auch für Fonds entscheiden, die ausschließlich auf MBS ausgerichtet sind. Einige der ETFs, die in diesen Bereich investieren, sind:

• Barclays Agency Bond Fund (AGZ)
• iShares Barclays MBS Fixed-Rate Bond Fund (MBB)
• Mortgage-Backed Securities ETF (VMBS)
• iShares Barclays GNMA Bond Fund (GNMA)
• SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG)