Die Fed geht endlich gegen die Inflation vor, aber zu welchem ​​Preis?

Die Federal Reserve ist entschlossen, die Inflation einzudämmen, und ist in ihrer Haltung gegenüber Zinserhöhungen und anderen Instrumenten zur Bekämpfung steigender Preise deutlich aggressiver geworden. Aber es wird nicht einfach sein, die Dinge richtig zu machen.

Nachdem man den rasanten Anstieg der Verbraucherpreise im letzten Jahr praktisch ignoriert hat, könnte ein zu schnelles Vorgehen jetzt zu einem Zusammenbruch der Vermögenspreise, insbesondere von Aktien und Immobilien, führen, sagen Experten, und die Wirtschaft sogar in eine Rezession stürzen. Wenn andererseits nicht genug getan wird, könnte die Inflation unangenehm stark ansteigen und den Geldbeutel der Verbraucher weiterhin belasten.

Die Mitglieder des Federal Open Market Committee, dem politischen Entscheidungsorgan der Zentralbank, waren in den letzten Wochen weitaus restriktiver oder aggressiver als während des größten Teils des letzten Jahres. Das bedeutet, dass sie eher bereit sind, Maßnahmen zur Senkung der Inflation zu ergreifen, einschließlich der mehrfachen Anhebung des Leitzinses für Tagesgeld, der derzeit nahe Null liegt, im Jahr 2022. Die Inflation lag in den zwölf Monaten bis Dezember bei 7 %, dem höchsten Stand seit 1982.

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, sagte am Mittwoch, dass eine Zinserhöhung bereits im März erfolgen könnte. Powell machte diesen Kommentar in einer Pressekonferenz im Anschluss an die letzte zweitägige geldpolitische Sitzung der Fed. 

Die meisten Ökonomen begrüßen die Kehrtwende der Zentralbank. Einige Analysten sagen jedoch, dass die Fed jetzt, nachdem sie viele Monate lang die Warnzeichen, dass die Inflation außer Kontrolle gerät, praktisch ignoriert hat, zu spät kommt und die „Landung“ alles andere als sanft sein wird. 

Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, brachte es in einer Telefonkonferenz Anfang des Monats folgendermaßen auf den Punkt: „Diese ganze Vorstellung, dass es irgendwie süß und sanft sein wird und niemand jemals überrascht sein wird, ist meiner Meinung nach ein Fehler.“ Dimon sagte, er erwarte in diesem Jahr mehr als vier Zinserhöhungen, vielleicht sogar sechs oder sieben.

„Fehler der Fed im Jahr 2021 haben ihren Preis – höhere Zinsen, erhöhte Volatilität und deutlich niedrigere Aktienkurse im Jahr 2022“, sagte Joe Carson, ehemaliger Chefökonom und Direktor für globale Wirtschaftsforschung bei Alliance Bernstein, in seinem Blog. 

Der Aktienmarkt hat bereits begonnen, Schluckauf zu bekommen. Die Volatilität hat in diesem Jahr zugenommen, und seit Donnerstag ist die Der S&P 500 hatte 9,8 % von seinem Rekordhoch am 3. Januar verloren und der Dow verlor 7,2 % von seinem Hoch vom 4. Januar. Der technologielastige und zinsempfindliche Nasdaq verlor mehr als 15,6 % von seinem Allzeithoch vom 19. November, befand sich im Korrekturbereich und näherte sich einem Bärenmarkt. Unterdessen ist die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, die Grundlage für Zinssätze für Kredite wie Hypotheken, auf den höchsten Stand seit Ende 2019 gestiegen. 

Einige Beobachter gehen sogar davon aus, dass die US-Wirtschaft auf eine Rezession zusteuert. In einer globalen Umfrage der Deutschen Bank unter mehr als 500 Marktexperten, darunter Vermögensverwalter, Händler und Analysten, sagten etwa Mitte Januar fast 75 % der Befragten eine Rezession bis 2024 voraus, deutlich mehr als der Prozentsatz, der dies im Monat zuvor sagte. 36 Prozent der Befragten gaben an, dass die Rezession im Jahr 2023 kommen würde, und der gleiche Prozentsatz sagte, sie werde im Jahr 2024 eintreten.

Scheinbar unbesorgt

Zu Beginn der Pandemie im Jahr 2020 schritt die Fed ein, um einen massiven Schaden für die Wirtschaft zu verhindern, indem sie ihren kurzfristigen Leitzins auf nahezu Null senkte. Das sollte Ausgaben und Investitionen fördern und das Finanzsystem mit Bargeld versorgen. Der Referenzzinssatz beeinflusst indirekt die Zinssätze für alles Mögliche, einschließlich Kreditkarten, Autokredite und Hypotheken.

Um die Wirtschaft weiter zu stützen, startete die Zentralbank außerdem ein vorübergehendes Anleihekaufprogramm und kaufte Staatsanleihen und Asset-Backed Securities auf dem freien Markt, um das Bankensystem mit Liquidität zu versorgen und im Wesentlichen den Kreditfluss an Unternehmen aufrechtzuerhalten, die sie während der Pandemie benötigten.

Powell und andere FOMC-Mitglieder schienen sich im Laufe des Jahres 2021 keine Sorgen über die schnell steigenden Preise für Waren und Dienstleistungen zu machen und sagten, sie seien damit einverstanden, dass die Inflation eine Zeit lang über ihrem Zielwert von 2 % liege, solange sie sich auf lange Sicht ausgleiche.  Powell sagte wiederholt, dass die Inflation „vorübergehend“ oder vorübergehend sei und dass steigende Preise im Jahr 2021 das Ergebnis pandemiebedingter Störungen der Lieferkette seien. Die Inflation, so die Annahme, würde sich eher früher als später beruhigen.

Wenn Tauben weinen

Erst im November, als die Preise stiegen und die Wirtschaft wieder auf einem stetigen Wachstumskurs war, begann die Fed, ihre Politik zu ändern und die Unterstützung für die Wirtschaft durch eine Verringerung des Umfangs ihrer monatlichen Anleihekäufe einzuschränken.

Aber der Dezember markierte wirklich den Wendepunkt. Zu diesem Zeitpunkt erkannte die Fed schließlich an, dass die Inflation höher als erwartet war und sich weiter ausbreitete. Die Zentralbank verdoppelte das Tempo beim Abbau ihrer Wertpapierkäufe und kündigte an, das Programm im März zu beenden, früher als ursprünglich erwartet. Und auf der geldpolitischen Sitzung im Dezember sagte jedes der 18 FOMC-Mitglieder (doppelt so viele wie im September), dass es eine Erhöhung des Leitzinses im Jahr 2022 erwarte, und zehn Mitglieder (gegenüber null im September) sagten drei Zinserhöhungen voraus.

„Das Risiko, dass sich eine höhere Inflation festsetzt, ist gestiegen“, sagte Powell auf einer Pressekonferenz im Anschluss an das Treffen.

Die vielleicht bemerkenswerteste Kehrtwende kam von der Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly, die normalerweise als zurückhaltend oder als sanfter im Kampf gegen die Inflation angesehen wird. „Ich erwarte auf jeden Fall Zinserhöhungen schon im März“, sagte sie in einem Interview mit PBS Newshour am 12. Januar. „Diese Inflation, die wir sehen … das ist keine Preisstabilität. Und ich denke, jeder Amerikaner weiß es und fühlt es. Aber auch die Fed weiß es und spürt es.“

Verdammt, wenn du es tust, verdammt, wenn du es nicht tust

Um die Inflation aufzuholen, könnte es laut einigen Analysten notwendig sein, den Leitzins drastisch anzuheben. Bill Nelson, Executive Vice President und Chefökonom bei BPI, sagt, eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im März werde der Fed helfen, ihre Glaubwürdigkeit zurückzugewinnen und die Erwartung zu wecken, dass sie es ernst meint. Typischerweise erhöht die Zentralbank den Zinssatz jeweils um 25 Basispunkte. Das letzte Mal, dass die Fed ihren Leitzins um einen halben Prozentpunkt erhöhte, war im Mai 2000.

Carson glaubt auch, dass die Fed möglicherweise energisch den Abzug betätigen muss. Er sagt, dass die langfristige mittlere Prognose der Fed für den Leitzins – 2,5 % bis 2025 – nicht ausreicht.

Andere befürchten jedoch, dass eine übermäßig aggressive Fed der Wirtschaft schaden könnte.

„Ich denke, wir steuern auf einen politischen Fehler zu“, sagte Ryan Sweet, Ökonom bei Moody’s Analytics. „Dieser Zyklus fühlt sich etwas schneller und heftiger an, und wenn das passiert, kann etwas schief gehen.“

Zu der Besorgnis kommt noch die Möglichkeit hinzu, dass die Fed – über die Anhebung ihres Leitzinses und die Beendigung ihres Anleihekaufprogramms hinaus – noch einen weiteren Schritt unternehmen wird, um die Inflation zu bekämpfen: ihre Bilanz zu reduzieren. Wenn die Fed Anleihen auf dem freien Markt kauft, wie sie es bisher getan hat, werden diese Anleihen bis zu ihrer Fälligkeit gehalten. Indem die Fed fällig werdende Vermögenswerte auszahlt und sie nicht ersetzt – mit anderen Worten, indem sie das Swip-Health-Blatt „abläuft“, entzieht sie dem System Geld und ermöglicht es dem Markt, das zusätzliche Angebot aufzunehmen, das er nicht kauft. Dies ist eine weitere Möglichkeit, die Geldmenge zu verknappen und zu versuchen, die Inflation zu senken.

Die Stichwahl des Swip Health-Blatts könnte eher früher als später erfolgen. Die Fed sagte am Mittwoch, sie gehe davon aus, dass dieser Prozess bald beginnen werde, nachdem sie mit der Erhöhung des Zielbereichs für den Leitzins begonnen habe (was laut Powell im März der Fall sein könnte).

Als die Fed 2017 das letzte Mal damit begann, ihre Bilanz zu reduzieren, hatte sie fast zwei Jahre nach ihrer ersten Zinserhöhung gewartet. Wenn die Fed jetzt beide Dinge gleichzeitig tut, könnte das unvorhersehbare Auswirkungen haben.

Allerdings heißt es: „Dies ist das erste Mal seit den 1980er Jahren, dass die Fed der Inflation nachjagt“, anstatt zu versuchen, ihr zuvorzukommen, sagte Diane Swonk, Chefökonomin bei Grant Thornton, in einem Kommentar. „Machen Sie sich bereit.“

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