Der Anleihenmarkt als Prognostiker der Wirtschaftslage

Wie gut oder schlecht sich Anleihen auf dem Markt entwickeln, wird oft als guter Indikator dafür angesehen, wie es der Wirtschaft geht. Dennoch könnte es zutreffender sein zu sagen, dass die aktuelle Entwicklung der Anleihen widerspiegelt, was ein Anleger von der künftigen Wirtschaftsentwicklung in sechs bis zwölf Monaten erwartet. Der Rentenmarkt ist somit ein Top-Indikator.

Der Grund dafür ist, dass Menschen, die Geld in den Markt investieren, bei der Auswahl ihrer Investitionen in die Zukunft blicken. Zu jedem Zeitpunkt spiegeln die Marktpreise den „Rabatt“ für diejenigen wider, die in die Zukunft investieren. Der Anleihenmarkt wird hauptsächlich vom künftigen Wirtschaftswachstum bestimmt. Seine Auswirkung auf die Zinsaussichten wird als Möglichkeit angesehen, abzuschätzen, wie sich die Wirtschaft im kommenden Jahr entwickeln könnte.

Das heißt nicht, dass der Anleihenmarkt immer Recht hat. Anleiheinvestoren gelten als Gruppe als „kluges Geld“ und sind weniger anfällig für die Art von Vermutungen, die man bei Aktien oder Rohstoffen sieht. Infolgedessen haben Anleihen eine ziemlich gute Erfolgsbilanz als Möglichkeit, vorherzusagen, wie die Wirtschaft in naher Zukunft aussehen wird. Aus diesem Grund werden sie von Experten häufig als Frühindikator verwendet. Nicht zuletzt kann der Anleihenmarkt einen Maßstab dafür liefern, was Anleger zu einem bestimmten Zeitpunkt über die Wirtschaft denken. Das ist wahr, auch wenn es sich als falsch erweist.

Verwendung der Zinskurve zur Vorhersage der Wirtschaft

Vor diesem Hintergrund lässt sich die Konjunkturprognose anhand von Anleihen am besten anhand der Zinsstrukturkurve vorhersagen. Die Rendite ist die Rendite oder das Einkommen, das ein Anleger durch den Kauf und Besitz einer Anleihe erhält.

Bei der „Renditekurve“ handelt es sich einfach um Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten von einem Monat bis 30 Jahren. Die Anleihen werden anhand ihrer Rendite grafisch dargestellt.Typischerweise verläuft die Kurve nach oben, da Anleger höhere Renditen für das Halten längerfristiger Anleihen verlangen.

Da sich die Renditen für Anleihen aller Laufzeiten aufgrund von Marktschwankungen täglich ändern, ändert sich auch die „Form“ der Kurve ständig. Es sind diese Veränderungen, die Aufschluss über die wirtschaftlichen Aussichten geben.

Das Long und Short der Anleiherenditekurve

Kurzfristige Anleihen sind solche, deren Laufzeit höchstens zwei Jahre nach dem Kaufdatum beträgt. Wie gut sie abschneiden, hängt von den Erwartungen im Zusammenhang mit der künftigen Fed-Politik in Bezug auf den Federal Funds Rate ab. Im Gegensatz dazu wird die Wertentwicklung längerfristiger Anleihen, die schwieriger vorherzusagen sind als kurzfristige Anleihen, weitgehend von den Inflations- und Wirtschaftswachstumsaussichten und nicht von der Politik der Fed bestimmt.

Der entscheidende Aspekt dieser Wissensverknüpfung besteht darin, dass kurzfristige Renditen bis zu einem gewissen Grad von den Erwartungen an die Zinspolitik der Fed „festgelegt“ werden, längerfristige Anleihen jedoch aufgrund von Veränderungen in den allgemeinen Aussichten mehr Höhen und Tiefen aufweisen. Gedanken darüber, wie sich die Wirtschaft entwickeln wird, haben tendenziell einen starken Einfluss auf die Form der Kurve.

Indikatoren für stärkeres Wachstum oder Verlangsamung

Wenn die Renditen langfristiger Anleihen schneller steigen als die Rendite kurzfristiger Anleihen – was bedeutet, dass langfristige Anleihen nicht so gut abschneiden wie kurzfristige Anleihen – wird die Kurve „steiler“. Dies bedeutet in den meisten Fällen, dass Anleger ein stärkeres Wachstum erwarten. Bedenken Sie, dass sich Preise und Renditen gegensätzlich entwickeln.

Wenn andererseits die Renditen kurzfristiger Anleihen schneller steigen als die Renditen langfristiger Anleihen – oder mit anderen Worten, kurzfristige Anleihen sind diejenigen, die sich nicht gut entwickeln – spricht man von einer „Abflachung“ der Kurve. Dies bedeutet in den meisten Fällen, dass Anleger eine Verlangsamung des Wachstums vor sich sehen.

In seltenen Fällen kann die Kurve „invertiert“ werden. Das bedeutet, dass die kurzfristigen Anleiherenditen höher sind als die langfristigen Anleiherenditen. Wenn dies der Fall ist, bedeutet das, dass die Anleger davon ausgehen, dass eine Rezession oder vielleicht sogar eine Krise bevorsteht.

Um es noch einmal zusammenzufassen: Eine steile oder steilere Kurve ist ein Zeichen dafür, dass Anleger davon ausgehen, dass sich das Wachstum verbessern wird. Eine flache oder immer flacher werdende Zinsstrukturkurve ist ein Zeichen für eine Verlangsamung des Wachstums.Das US-Finanzministerium bietet eine Tabelle mit den Tageskurvensätzen an. Sie können diese Zinssätze in einem Diagramm darstellen, um die Kurve zu erstellen.

Die Genauigkeit der Renditekurve als Frühindikator

Um einen Eindruck davon zu bekommen, wie gut die Kurve als Maß dafür ist, wie gut sich die Wirtschaft im Laufe der Zeit entwickeln wird, werfen Sie einen Blick auf das Papier aus dem Jahr 2006 mit dem Titel „The Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues“, verfasst von Arturo Estrella und Mary R. Trubin von der Federal Reserve Bank of New York. In dem Artikel erklären die Autoren:

„Seit den 1980er Jahren hat sich eine umfangreiche Literatur entwickelt, die die Zinsstrukturkurve als zuverlässigen Prädiktor für Rezessionen und die zukünftige Wirtschaftsaktivität im Allgemeinen unterstützt. Tatsächlich haben Studien die Steigung der Zinsstrukturkurve mit nachfolgenden Veränderungen des BIP, des Konsums, der Industrieproduktion und der Investitionen in Verbindung gebracht.“

Sie stellen außerdem fest:

„Während sich die meisten früheren Analysen auf die Dokumentation historischer Beziehungen konzentrierten, wirft die Verwendung der Zinsstrukturkurve als Prognoseinstrument in Echtzeit eine Reihe praktischer Probleme auf, die noch nicht klar geklärt sind … Die derzeitige Vielfalt an Ansätzen zur Erstellung und Interpretation von Zinsstrukturkurvenprognosen kann zu Fehlinterpretationen des Signals in Echtzeit führen.“

Es sollte auch beachtet werden, dass die invertierte Kurve im Laufe der Zeit starke Signale gegeben hat. Tatsächlich verlief jede der letzten sieben Rezessionen einer umgekehrten Kurve.Dennoch zeigte eine Studie der Credit Suisse, dass eine Rezession Monate nach der Umkehr eintritt.

Gründe für Fehlsignale

Ein Grund dafür, dass die Kurve möglicherweise nicht immer genau ist, liegt darin, dass die Rolle der Politik der US-Notenbank wichtiger denn je ist. Infolgedessen sind die Höhen und Tiefen des Marktes häufiger eine Reaktion auf Fragen nach dem Schicksal bestimmter politischer Maßnahmen als auf Gedanken darüber, wie viel Wachstum zu erwarten ist. Eine solche Politik ist beispielsweise das Anleihekaufprogramm, das als quantitative Lockerung bekannt ist. Während die Aussichten immer noch eine wichtige, treibende Rolle spielen, müssen Anleger vorsichtig sein und die Entwicklung des Anleihenmarkts nutzen, um zu dem Schluss zu kommen, dass sich die Wirtschaft möglicherweise in eine bestimmte Richtung entwickelt, bis die Fed beginnt, zu einer traditionelleren Rolle zurückzukehren.

Die Kurve kann sich je nachdem, wie viel Risiko ein Anleger bereit ist einzugehen, ändern. Wenn Anleger beispielsweise nervös werden und eine „Flucht in die Qualität“ unternehmen, weg von risikoreicheren Vermögenswerten, erholen sich längerfristige Anleihen häufig. Dadurch wird die Kurve flacher. In diesem Fall ändert sich die Form der Kurve, die Änderung steht jedoch möglicherweise nicht in direktem Zusammenhang mit den Wirtschaftsaussichten.

Das Fazit

Nutzen Sie die Zinsstrukturkurve als Hilfsmittel, aber seien Sie vorsichtig, dass sie falsche Signale geben kann. Wie alle frei gehandelten finanziellen Vermögenswerte können Anleihen durch die Politik der Zentralbank, die Gefühle der Anleger und andere Faktoren beeinflusst werden. Behalten Sie die Kurve im Auge und nehmen Sie ihre Signale mit Vorsicht.