Ausgründungen vs. Verkauf von Tochtergesellschaften

ByDr. J. K. Hartmann
Die Investition in Blue-Chip-Aktien kann eines der profitabelsten Dinge sein, die ein Mensch im Laufe seines Lebens tun kann, wenn er darauf achtet, einen Korb mit Aktien starker Unternehmen zu angemessenen Bewertungen auszuwählen und die steigenden Gewinne in der Vergangenheit in Form von Bardividenden auszuschütten.

Kürzlich fragte ein Leser nach dem Unterschied zwischen einer steuerfreien Ausgliederung und einem Verkauf eines Geschäftsbereichs oder einer Tochtergesellschaft. „Was ist der Unterschied und was ist für mich als Aktionär besser?“ sie wollten es wissen. Die Antwort ist wichtig für Ihr Anlageportfolio und kann Ihnen bei der Beurteilung helfen, ob Sie es mit einer aktionärsfreundlichen Verwaltung zu tun haben.

Steuerfreie Ausgründungen

Nehmen wir an, Sie besitzen 5.000 Aktien der Acme Power & Light Company. Aus irgendeinem Grund besitzt dieser besondere Versorger auch eine kleine Kette von Juweliergeschäften. Der CEO von Power & Light spricht mit dem Vorstand und sagt:

Das hat nichts mit unserem Geschäft zu tun. Wir können uns nicht auf die Stromerzeugung konzentrieren, wenn wir die Lagerbestände im Juweliergeschäft überwachen müssen. Wir können es entweder verkaufen oder eine steuerfreie Ausgliederung an unsere Aktionäre gründen, aber ich bin es leid, mich mit der Tochtergesellschaft herumzuschlagen. Es muss gehen.

Wenn das Versorgungsunternehmen beschließt, die Tochtergesellschaft zu verkaufen, könnte sie an jemanden wie Warren Buffett gehen, der das Unternehmen normalerweise gegen Bargeld kauft. Das Problem besteht darin, dass der IRS dem Versorgungsunternehmen eine Kapitalertragssteuer auf den Verkauf des Unternehmens in Rechnung stellt, wenn es an Wert gewonnen hat. Wenn die Tochtergesellschaft schon sehr lange Teil des Konzerns ist, hat sie im Laufe der Haltedauer mit ziemlicher Sicherheit an Wert gewonnen. Da die meisten Unternehmen ab 2021 in der Steuerklasse von 21 % liegen, bedeutet dies, dass das Management nur etwa 79 % des Wertes der Tochtergesellschaft nach Steuern erhält.

Wenn sich das Versorgungsunternehmen für eine steuerfreie Ausgliederung an die Aktionäre entscheiden würde, würde es stattdessen das Juweliergeschäft als eigenständiges Unternehmen eingliedern, ihm einen neuen CEO, einen eigenen Vorstand, eigene Firmensitze usw. geben. Es würde Aktienzertifikate drucken und sie in vielen Fällen anteilig an die bestehenden Aktionäre des Power & Light-Unternehmens verteilen. Wenn Sie 5 % der Aktien des Versorgungsunternehmens besitzen würden, würden Sie 5 % der gesamten Aktien des neuen Juweliergeschäfts erhalten.

In einigen Fällen führt das Unternehmen zunächst einen Börsengang für die Tochtergesellschaft durch, verkauft einen festgelegten Prozentsatz an die Öffentlichkeit, beispielsweise 10 % oder 20 % der Aktien, und spaltet dann die restlichen Aktien an seine Aktionäre ab. Als Philip Morris vor ein paar Jahrzehnten Kraft Foods ausgründete, wählte das Unternehmen diesen Weg.

Vorteile steuerfreier Ausgründungen

Warum sollten Sie als Aktionär die steuerfreie Abspaltung bevorzugen? Hier sind drei Gründe:

  1. Da Sie nichts Neues erhalten haben, ergeben sich in der Regel keine steuerlichen Konsequenzen; Sie besaßen immer 5 % der Juwelierkette, jetzt ist sie nur noch ein separates Unternehmen.
  2. Die Juwelierkette kann sich auf das konzentrieren, was für sie am besten ist. Zuvor konnte es den CEO des Versorgungsunternehmens wahrscheinlich nicht davon überzeugen, ihm Geld zu leihen und in den Vereinigten Staaten zu expandieren. Jetzt muss es sich nur noch auf die Maximierung der eigenen Kapitalstruktur konzentrieren. Es kann Aktien verkaufen, Anleihen ausgeben, Geld von der Bank leihen usw.
  3. Das Versorgungsunternehmen ist frei von Ablenkungen und muss sich keine Sorgen um ein Geschäft machen, das nicht zu seinen strategischen langfristigen Zielen passt, was bedeutet, dass es möglicherweise sogar seine eigene Leistung verbessert.

In den meisten Fällen sind steuerfreie Ausgründungen tatsächlich eine Win-Win-Situation für alle Beteiligten. In der Vergangenheit gab es mehrere Fälle, in denen einst kleine Tochtergesellschaften ausgegliedert wurden und dann so schnell wuchsen, dass sie die frühere Muttergesellschaft in den Schatten stellten und die ursprünglichen Aktionäre bereicherten.