Basisrisiko: Die Spanne zwischen Futures und physischen Preisen

Die Futures-Preise spiegeln den Preis des zugrunde liegenden physischen Rohstoffs wider, z. B. Orangen, Schweinebäuche oder Rohöl pro Barrel. Viele Futures verfügen über einen Mechanismus zur physischen Lieferung. Daher hat ein Käufer eines Terminkontrakts das Recht, auf die Lieferung der Ware zu warten, und ein Verkäufer muss bereit sein, eine Short-Position zu liefern, wenn er die Lieferfrist einhält.

Der überwiegende Prozentsatz der Terminkontrakte wird vor der Lieferfrist liquidiert. Nur ein kleiner Teil dieser Verträge durchläuft den tatsächlichen Lieferprozess. Erfolgreiche Terminkontrakte hängen von der Konvergenz ab, dem Prozess, durch den die Terminpreise bei Ablauf des Terminkontrakts oder des Liefertermins mit den physischen Preisen konvergieren.

Während die Futures-Preise während der Laufzeit des Futures-Kontrakts stark mit dem zugrunde liegenden physischen Rohstoffpreis korrelieren, ist diese Korrelation bis zur Lieferung nicht perfekt. Die Differenz zwischen dem aktiven Monat oder dem nahegelegenen Futures-Preis und dem physischen Preis eines Rohstoffs ist die Grundlage. Die Formel zur Berechnungsgrundlage lautet wie folgt:

Preis in bar – Preis des Terminkontrakts = Basis

Bargeld abzüglich Futures entspricht der Basis

Betrachten Sie das Beispiel eines Bauern, der auf seiner Fläche Mais anbaut. Der Landwirt weiß, dass die Maisernte im Herbst erfolgen wird. Um das Preisrisiko abzusichern, verkauft der Landwirt häufig Mais-Futures-Kontrakte an der Chicago Board of Trade (CBOT)-Abteilung der Chicago Mercantile Exchange (CME). Der Mais-Futures-Kontrakt für Dezember (neue Ernte) wird als Instrument zur Absicherung oder Festlegung eines Preises für die Ernte des Landwirts dienen.

Stellen Sie sich ein Beispiel vor, bei dem der Barpreis für Mais auf dem physischen Markt 3,90 USD pro Scheffel beträgt. Wenn der Dezember-Futures-Preis für Mais bei 4,00 $ pro Scheffel liegt und der Landwirt darauf Futures verkauft, beträgt die Basis 10 Cent darunter (die Differenz zwischen dem physischen Preis und dem Terminpreis für Mais). Der Begriffunterbezieht sich auf die Tatsache, dass der Kassapreis zum Zeitpunkt des Sicherungsgeschäfts unter dem Terminpreis liegt.

Contango und Backwardation

Wenn die Basis unterschritten ist, bedeutet dies, dass der Markt normal oder im Contango ist – es liegt kein Angebotsmangel vor. Wenn die Basis überschritten ist (der Kassapreis liegt über dem Terminpreis), bedeutet dies, dass der Markt ein Premiummarkt ist oder sich in einer Backwardation befindet – es liegt ein Angebotsengpass vor.

Wenn der Landwirt eine Absicherungsstrategie wie die beschriebene anwendet, tauscht er das Preisrisiko gegen das Basisrisiko. Das Basisrisiko ist das Risiko, dass die Differenz zwischen dem Kassapreis und dem Terminpreis voneinander abweicht. Daher trägt der Landwirt immer noch ein Risiko für seine Ernte, nicht ein reines Preisrisiko, sondern ein Basisrisiko. Der Landwirt hat durch den Verkauf von Futures eine Short-Absicherung aufgebaut. Die Hecke schafft eine Position, in der der Landwirt nun schon lange die Basis bildet.

Wenn der Barpreis des Mais im Verhältnis zum Futures-Preis steigt, liegt eine Aufwertungsbedingung vor. Dies kann darauf zurückzuführen sein, dass die Basis positiver oder weniger negativ wird. Im vorherigen Beispiel wäre eine Umstellung von 10 Cent unter auf 5 Cent unter eine Stärkung der Basis. Dies würde zu einem besseren wirtschaftlichen Ergebnis für den Landwirt führen. Würde sich die Basis von 10 Cent darunter auf 15 Cent darunter verschieben, hätte dies ein schlechteres wirtschaftliches Ergebnis für den Landwirt zur Folge. Dies ist ein Beispiel für einen Schwächungszustand, bei dem die Basis negativer oder weniger positiv wird.

Wenn es für den Landwirt schließlich an der Zeit ist, seine Maisernte auf dem physischen Markt zu verkaufen, schließt der Landwirt die Futures-Position. Der Landwirt kauft die Short-Position zurück, die der Preisabsicherung diente. Wenn die Differenz zwischen Bargeld und Futures (die Basis) bei Abschluss der Transaktion 10 Cent unter liegt, war die Absicherung perfekt. Liegt die Basis unter 10 Cent, verliert der Landwirt Geld bei der Basisabsicherung. Liegt die Basis höher als 10 Cent darunter, verdient der Landwirt mit der Basisabsicherung Geld.

Verbraucher, die Futures kaufen

Das frühere Beispiel betrachtete einen Landwirt, einen Produzenten, aber Verbraucher, die Futures kaufen, um das zukünftige Preisrisiko einer Ware abzusichern, tauschen auch das Preisrisiko gegen das Basisrisiko, nur in die andere Richtung. Der Landwirt nutzt Futures, um sich vor niedrigeren Preisen zu schützen. Der Verbraucher nutzt Futures, um sich vor höheren Preisen zu schützen.

Der Verbraucher würde Futures kaufen, was eine langfristige Absicherung darstellt. Aufgrund der Long-Absicherung würde der Verbraucher die Basis shorten. Daher trägt der Verbraucher das entgegengesetzte Risiko wie der Landwirt. Wenn die Basis schwächer wird, hat der Verbraucher aufgrund der Absicherung ein positives wirtschaftliches Ergebnis, und wenn sie stärker wird, hat der Verbraucher ein negatives wirtschaftliches Ergebnis.

Ein Basisrisiko entsteht, wenn Marktteilnehmer Terminmärkte nutzen, um einen Kauf oder Verkauf zu einem späteren Zeitpunkt abzusichern. Basis ist meist ein Begriff, der sich auf die Agrarmärkte bezieht. Basis bietet Anwendungen für alle Futures, bei denen Bargeld oder ein physisches Element für Hedger vorhanden ist, die entweder Produzenten oder Konsumenten einer Ware sein können.