Faktoren, die sich auf die Renditen von US-Staatsanleihen auswirken

ByDr. J. K. Hartmann

Der Anleihenmarkt wird oft als führender Konjunkturindikator angesehen. Dies gilt insbesondere für die Renditen von US-Staatsanleihen.

Seit über 100 Jahren schwanken die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen („T-Notes“) erheblich. Im Herbst 2020 erreichten T-Notes ein 100-Jahres-Tief. Im August 2020 fiel der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen auf 0,52 %, den niedrigsten Stand in der Geschichte der Zinssätze für 10-jährige Staatsanleihen.

Auch bei den 30-jährigen US-Staatsanleihen (T-Bonds) gab es große Unterschiede. Staatsanleihen erreichten im Januar 1990 einen Höchstwert von 8,26 %. Im März 2020 erreichten sie einen Tiefstwert von 0,99 %.

Hier sind einige Faktoren, die die Erträge beeinflussen.

Warum Zinssätze und Renditen steigen und fallen

Viele Anleger halten Anleihen, um der vermeintlich größeren Volatilität von Aktien entgegenzuwirken, eine Praxis, die als „Absicherung“ bezeichnet wird. Allerdings sind sowohl Anleihen als auch Aktien volatil. Der Unterschied zwischen ihnen liegt darin, wie sich ihre Schwankungen nach oben und unten auf den Markt auswirken.

Es gibt fünf von der Federal Reserve („Fed“) anerkannte Faktoren, die die Zinssätze der kurzfristigen T-Bills beeinflussen. Alle fünf Faktoren tragen jedoch mindestens ebenso stark zu den Zinssätzen längerfristiger Schatzanweisungen und Anleihen bei und wirken sich auch auf die Rendite aus.Diese Faktoren sind:

  • Wirtschaftliche Rahmenbedingungen:Die Stimmung und das Vertrauen der Anleger werden von wirtschaftlichen Faktoren beeinflusst. Während eines Bärenmarktes suchen sie nach stabileren Anlagen.
  • Nachfrage nach risikofreien Wertpapieren:Die Nachfrage steigt, wenn die Wirtschaftslage Anleger dazu zwingt, außerhalb des Aktienmarkts nach Renditen zu suchen.
  • Lieferung von T-Rechnungen:Wenn die Nachfrage nach T-Bills schwankt, schwankt auch das Angebot. Die Fed kann im Rahmen ihrer Geldpolitik das Angebot erhöhen oder reduzieren.
  • Geldpolitik:Die Fed nutzt die Geldpolitik, um die Inflation oder andere wirtschaftliche Schwankungen zu kontrollieren.
  • Inflation:Ein Anstieg der Preise führt zu einem Rückgang der Kaufkraft der Währungen.

Notiz

Die wirtschaftlichen Bedingungen veranlassen Anleger, mehr Anleihen zu kaufen. Dadurch steigen die Preise der Anleihen, was sich negativ auf deren Rendite auswirkt.

Wirtschaftliche Bedingungen

Wenn die Zinssätze in Bullenmärkten steigen, neigen die Anleihekurse dazu, zu fallen. Wenn die Zinsen in Bärenmärkten zu sinken beginnen, steigen die Anleihekurse tendenziell. Anleihepreise und Renditen steigen und fallen auf gegensätzliche Weise. Die Rendite ist der von der Anleihe gezahlte Zinssatz, auch „Kupon“ genannt.

Der Anstieg und Rückgang der Anleihepreise korreliert mit dem Alter der Anleihen sowie der Nachfrage. Anleihen werden mit festen Zinssätzen ausgegeben. Anleger sind immer auf der Suche nach der höchsten Rendite. Wenn neue Anleihen zu höheren Zinssätzen ausgegeben werden, sinken die Preise für bestehende Anleihen, da die Nachfrage nach neuen Anleihen steigt. Wenn jedoch die Zinssätze für neue Anleihen niedrig sind, verlangen Anleger bestehende Anleihen mit höheren Zinssätzen. Ein wichtiges Konzept im Zusammenhang mit dieser Definition ist die Duration einer Anleihe oder ihre Preissensitivität gegenüber Zinsänderungen; Je länger die Laufzeit einer Anleihe ist, desto länger ist ihre Duration.

Nachfrage

Zeiten finanzieller Unsicherheit erhöhen die Nachfrage nach Finanzinstrumenten, die als risikoärmer gelten. Die Schuldtitel der US-Regierung (T-Bills und T-Notes) gelten als die sichersten der Welt. Aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach neuen oder bestehenden Staatsanleihen akzeptieren Anleger trotz eines möglichen Rückgangs des Gewinns im Jahresvergleich niedrigere Zinsen und Renditen.

Geldpolitik

Anleihen haben mehr als eine staatliche Funktion. Neben der Geldbeschaffung haben Anleihen und ihre angebotenen Zinssätze auch Einfluss auf die Finanzmärkte. Die Fed kontrolliert die langfristigen Zinssätze nicht, aber ihre Politik in Bezug auf kurzfristige Zinssätze legt die Grundlage für die Renditen von Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten fest. 

Notiz

Die Federal Reserve nutzt ihre geldpolitischen Befugnisse, um Zinssätze und Inflation zu beeinflussen.

Nach der Finanzkrise von 2007 und 2008 hielt die Fed die Zinsen so niedrig wie möglich, um den Unternehmen die Kreditaufnahme zu erleichtern. Es senkte die Zinsen auf ein Niveau, das das Wirtschaftswachstum unterstützen würde, und kombinierte die Zinsen mit Rückkäufen staatlicher Vermögenswerte. Diese Politik ist als „quantitative Lockerung“ bekannt. Sie wurde weltweit nach der Finanzkrise von 2008 und 2009 umgesetzt.

Liefern

Staatsanleihen dienen der Kapitalbeschaffung. Die Regierung kann dieses Kapital zur Finanzierung von Initiativen, für die Lohn- und Gehaltsabrechnung oder zur Schuldentilgung verwenden. Wenn die US-Regierung einen Haushaltsüberschuss aufweist (wie zwischen 1998 und 2000), ist der Bedarf an geliehenem Geld geringer. Es werden weniger Schatzanweisungen und Anleihen ausgegeben.

Inflation

Die Inflation führt tendenziell zu einem Anstieg der Zinssätze und Anleiherenditen. Die Ursache für die hohen Renditen Ende der 1970er und Anfang der 1980er Jahre war die damals hohe Inflation. Dies veranlasste den Vorsitzenden der US-Notenbank Paul Volcker, Anfang der 1980er Jahre die kurzfristigen Zinssätze anzuheben.

Bedenken Sie, dass in Zeiten hoher Inflationsraten die tatsächliche Rendite, die Sie erhalten, niedriger ist, als es scheint. Wenn die Inflation steigt, sinken die Anleiherenditen. Paul Volckers dramatische Zinserhöhung führte zu höheren Renditen aller Treasury-Instrumente.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)

Was sagt uns die Renditelücke zwischen 10-jährigen TIPS und Treasury Note?

Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) sind Anleihen, deren Zahlungen angepasst werden, um Änderungen im Zinsumfeld Rechnung zu tragen. Wenn der Zinssatz steigt, zahlen TIPS-Anleihen mehr, während bei Standard-Schatzanweisungen die Zahlung gleich bleibt. Indem Sie die Unterschiede dieser Renditen für eine bestimmte Laufzeit messen, können Sie eine grobe Schätzung der Inflationserwartungen für diesen Zeitraum erhalten. Wenn beispielsweise die Rendite der 10-jährigen TIPS 1 % beträgt, während die Rendite der 10-jährigen T-Note 3 % beträgt, können Sie für die nächsten 10 Jahre mit einer Inflation von etwa 2 % pro Jahr rechnen.

Wie wirken sich die Renditen von Staatsanleihen auf die Hypothekenzinsen aus?

Die Renditen von Staatsanleihen sind Teil des breiteren Zinsumfelds, und diese Zinsbewegungen wirken sich auf die gesamte Kreditbranche aus. Mit anderen Worten: Wenn die Renditen von Staatsanleihen steigen, steigen auch die Hypothekenzinsen und umgekehrt. Die Hypothekenzinsen werden sich nicht genau so entwickeln wie die Renditen von Staatsanleihen, aber Sie können damit rechnen, dass sie in die gleiche allgemeine Richtung tendieren. Jedem Kreditnehmer werden außerdem Punkte auf den Hypothekenzinssatz entsprechend seinem wahrgenommenen Risiko hinzugefügt, und diese risikobezogenen Zinssätze werden sich nicht unbedingt mit dem breiteren Zinsumfeld ändern.