Der Wert von Aktien, die keine Dividenden zahlen

Viele neue Anleger fragen sich, ob es sich lohnt, eine Aktie zu kaufen, wenn sie keine Dividende zahlt. Wenn dies nicht der Fall ist, verlassen Sie sich dann nicht ausschließlich darauf, was der nächste Mann in der Schlange bereit ist, für Ihre Aktien zu zahlen?

Es stimmt, dass Dividenden eine großartige Renditequelle für Aktionäre darstellen, insbesondere in Kombination mit der Mittelung der Dollarkosten. Aber ein Unternehmen muss keine Dividenden ausschütten, um eine Investition wert zu sein. 

Die folgende Geschichte soll dabei helfen, Aktien ohne Dividendenausschüttung zu erläutern und zu erläutern, wie sie Ihrem Portfolio zugute kommen können. Schauen wir uns an, warum die Reinvestition von Gewinnen anstelle der Ausschüttung von Dividenden für Aktionäre sehr gut funktionieren kann, wenn der Wert der Aktien steigt.

Die Schaffung von Anlegeraktien

Stellen Sie sich vor, Ihr Vater und Ihr Onkel beschließen, einen landwirtschaftlichen Betrieb zu gründen. Sie spenden jeweils 150.000 US-Dollar ihrer Ersparnisse in ihr neues Unternehmen, American Apple Orchards Inc. Sie teilen das Unternehmen in 100.000 Teile („Aktien“) zu 3 US-Dollar pro Aktie auf, wobei jeder Mann für seinen Beitrag die Hälfte der Aktien erhält.

Das neue Unternehmen nutzt die gesamten 300.000 US-Dollar, um sich einen Geschäftskredit in Höhe von 700.000 US-Dollar zu sichern. Dadurch erhalten sie 1 Million US-Dollar in bar und 700.000 US-Dollar Schulden mit einem Nettovermögen von 300.000 US-Dollar (bestehend aus ihrer ursprünglichen Einlage in das Unternehmen).

Das Unternehmen kauft 300 Acres gutes Ackerland für 2.500 US-Dollar pro Acre (insgesamt 750.000 US-Dollar) und verwendet die restlichen 250.000 US-Dollar für Ausrüstung, Betriebskapital und Anlaufkosten. Im ersten Jahr erwirtschaftet die Farm einen Betriebsgewinn vor Steuern von 43.000 US-Dollar. Nach Steuern beläuft sich das auf 30.000 US-Dollar.

Am Ende des Jahres sitzen Ihr Vater und Ihr Onkel am Küchentisch und halten die Vorstandssitzung von American Apple Orchards Inc. ab. Sie sehen, dass der Jahresbericht, den der Buchhalter erstellt hat, zu Beginn ein Eigenkapital von 300.000 US-Dollar und einen Nettogewinn von 30.000 US-Dollar aufweist, was einem Endkapital von 330.000 US-Dollar entspricht.

Mit anderen Worten: Trotz all ihrer Bemühungen haben sie mit ihrer Investition von 300.000 US-Dollar 30.000 US-Dollar verdient. Anstelle von Bargeld bestehen die Vermögenswerte jedoch aus Ackerland, Apfelbäumen, Traktoren und anderen Gegenständen. Das entspricht einer Rendite von 10 % auf den Buchwert. Wenn die Zinsen zu diesem Zeitpunkt 4 % betragen, ist das eine gute Rendite. Ihre Familie hat nicht nur eine gute Rendite für ihre Investition erzielt, sondern Ihr Vater und Ihr Onkel konnten durch den Apfelanbau auch ihren Traum verwirklichen.

Aber Ihr Vater und Ihr Onkel erkennen, dass der Buchhalter noch etwas anderes Wichtiges im Jahresbericht ausgelassen hat: die Wertsteigerung von Immobilien.

Wenn die Inflation 3 % betrug, hielt das Ackerland wahrscheinlich Schritt, was bedeutet, dass die Aufwertung 22.500 US-Dollar betrug. Mit anderen Worten: Wenn sie ihre Farm am Ende des Jahres verkaufen würden, würden sie 772.500 US-Dollar erhalten, nicht die 750.000 US-Dollar, die sie bezahlt hätten, was zu einem Immobiliengewinn von 22.500 US-Dollar führen würde. Wenn man das zu den 30.000 US-Dollar an Betriebsgewinnen hinzurechnet, bedeutet das, dass die reale Rendite für das Jahr etwa 52.500 US-Dollar oder 17,5 % betrug. (Um fair zu sein, müssten Sie latente Steuern für das Geld abziehen, das geschuldet würde, wenn sie das Land verkaufen würden, aber wir machen es einfach.)

Wenn Unternehmen Dividenden zahlen

Jetzt haben Ihr Vater und Ihr Onkel die Wahl. Sie haben ein Unternehmen mit einem Buchwert von 330.000 US-Dollar, von dem sie jedoch wissen, dass es 352.500 US-Dollar wert ist (300.000 US-Dollar eingezahltes Kapital plus 30.000 US-Dollar Nettogewinn plus 22.500 US-Dollar Wertsteigerung des Landes). Der Buchhalter sagt also, dass ihre Aktien jeweils 3,30 US-Dollar wert sind (330.000 US-Dollar geteilt durch 100.000 Stücke), aber er weiß, dass ihre Aktien tatsächlich 3,52 US-Dollar pro Aktie wert sind (352.000 US-Dollar geteilt durch 100.000 Stücke).

Zahlen sie die 30.000 US-Dollar in bar, die sie verdient haben, als Dividende von 0,30 US-Dollar pro Aktie aus (30.000 US-Dollar Nettogewinn geteilt durch 100.000 Aktien entsprechen 0,30 US-Dollar pro Aktie)? Oder drehen sie um und investieren die 30.000 US-Dollar zurück in das Unternehmen, um es zu erweitern? Wenn der Obstgarten nächstes Jahr wieder 10 % des Kapitals erwirtschaften kann, dürfte der Gewinn auf 33.000 $ steigen. Wären sie im Vergleich zu den 4 %, die die örtliche Bank zahlt, nicht besser dran?nichtdas Geld als Bardividende auszahlen und stattdessen eine Rendite von 10 % anstreben?

Verschärfung der Dividendenentscheidung

Stellen Sie sich vor, dass dieses Gespräch in den nächsten 20 Jahren jedes Jahr stattfindet. Jedes Jahr beschließen Ihr Vater und Ihr Onkel, den Gewinn zu reinvestieren, anstatt eine Bardividende auszuschütten, und jedes Jahr verdienen sie 10 % des Kapitals. Auch die Immobilie wertet um 3 % pro Jahr auf. Während der gesamten Zeit geben sie niemals Anteile an den Aktien ihres Unternehmens aus, kaufen oder verkaufen sie nicht.

Zum 20-jährigen Firmenjubiläum wird der Nettogewinn 201.800 US-Dollar betragen. Der Buchwert, der die Gewinne darstellt, die zur Expansion in das Unternehmen zurückfließen, wäre von 300.000 US-Dollar auf 2 Millionen US-Dollar gestiegen. Zu diesen 2 Millionen US-Dollar kommen jedoch noch die Immobilien. Vom ersten Betriebstag an hätte das Land einen Wert von 645.000 US-Dollar gehabt – kein einziger Penny davon ist jemals irgendwo in den Finanzberichten aufgetaucht. Somit liegt der wahre Wert des Unternehmens darinmindestens2.645.000 $.

Buchwert vs. realer Wert

Aus der Sicht des Buchwerts sind die Aktien des Unternehmens jeweils 20 US-Dollar wert (Buchwert von 2 Millionen US-Dollar dividiert durch 100.000 Aktien). Aus Sicht des „realen“ Werts und unter Berücksichtigung des Grundstückswerts sind die Aktien jeweils 26,45 US-Dollar wert (2.645.000 US-Dollar dividiert durch 100.000 Aktien).

Wenn das Unternehmen 100 % seines Gewinns in Form von Bardividenden ausschütten würde, lägen diese bei knapp 2,02 US-Dollar pro Aktie (201.800 US-Dollar Nettogewinn für das Jahr dividiert durch 100.000 Aktien entsprechen 2,02 US-Dollar pro Aktie).

In der Praxis bedeutet das, dass die 300.000 US-Dollar, die Ihr Vater und Ihr Onkel bei der Gründung von American Apple Orchards Inc. vor 20 Jahren investiert haben, auf 2.645.000 US-Dollar angewachsen sind. Darüber hinaus erwirtschaftet das Unternehmen jedes Jahr einen Nettogewinn von 201.800 US-Dollar. Eine angemessene und faire Bewertung der Aktie unter Berücksichtigung der Immobilienwertsteigerung beträgt 26,45 US-Dollar pro Aktie.

Zusammensetzen

Sie wünschen sich nichts sehnlicher, als mit Ihrem Vater Geschäfte zu machen. Sie beschließen, sich an Ihren Onkel zu wenden und anzubieten, seine 50.000 Aktien zu kaufen, was 50 % des Unternehmens entspricht.

In den 20 Jahren seit Bestehen des Unternehmens wurde kein einziger Cent als Bardividende an die Aktionäre ausgezahlt. Würden Sie sich ernsthaft an Ihren Onkel wenden und ihm anbieten, seine Anteile zum ursprünglichen Kaufpreis von 3 US-Dollar zu kaufen, als er und Ihr Vater das Unternehmen gründeten? Oder würden Sie ihm anbieten, seine Aktien zum aktuellen Wert von 26,45 $ zu kaufen?

Mit anderen Worten: Wenn Sie 1.322.500 US-Dollar für 50 % einer Farm im Wert von 2.645.000 US-Dollar zahlen würden, glauben Sie dann wirklich, dass Ihr Onkel das Gefühl haben würde, Teil eines Schneeballsystems zu sein, weil das Geld über die Jahre reinvestiert wurde? Natürlich nicht. Ihr Geld repräsentiert reale Vermögenswerte und Ertragskraft. Auch wenn Ihr Onkel diese Gewinne im Laufe der Jahre nicht mitgenommen hat, stellt dies einen echten Vermögenszuwachs für Ihre Familie dar.

Ein Beispiel von der Wall Street

An der Wall Street gilt das Gleiche auch für große Unternehmen. Nehmen wir zum Beispiel Berkshire Hathaway. Die Aktie ist in den letzten über 55 Jahren von 7,50 US-Dollar auf bis zu 347.400 US-Dollar pro Aktie gestiegen, weil Warren Buffett die Gewinne in andere Investitionen reinvestiert hat. Als er das Unternehmen übernahm, besaß das Unternehmen nur noch einige unrentable Textilfabriken. Heute besitzt Berkshire große Teile großer Unternehmen, darunter American Express, Apple, Procter and Gamble und viele mehr.

Ist Berkshire 200.000 US-Dollar oder mehr pro Aktie wert? Absolut. Selbst wenn das Unternehmen diese Gewinne jetzt nicht auszahlt, verfügt es über Vermögenswerte im Wert von Hunderten Milliarden Dollar, die verkauft werden könnten und die jedes Jahr Gewinne im zweistelligen Milliardenbereich erwirtschaften. Das ist wertvoll, auch wenn die Aktionäre den Vorteil nicht in Form einer Bardividende erhalten. Der Vorstand könnte buchstäblich den Hahn aufdrehen und morgen damit beginnen, riesige Dividenden auszuschütten.

In entwickelten Ländern mit starken Finanzmärkten erkennt der Aktienmarkt diesen Wertzuwachs an, indem er ein Unternehmen mit einem höheren Marktpreis belohnt. Dies ist natürlich unregelmäßig und kann Jahre dauern. Aber wenn Sie vor Jahren Berkshire im Wert von 8.000 US-Dollar gekauft haben, sind Ihre 1.000 Aktien jetzt 264.280.000 US-Dollar wert (Stand: Mai 2020). Wenn Sie möchten, könnten Sie Aktien im Wert von mehreren Millionen Dollar verkaufen oder die Aktien auf ein Maklerkonto legen und einen kleinen Margenkredit dafür aufnehmen, um Ihren Lebensstil zu finanzieren. Tatsächlich könnten Sie Ihre eigene Dividende schaffen.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)