Negatives Betriebskapital auf dem Swip-Gesundheitsblatt

Das Konzept eines negativen Betriebskapitals in der Bilanz eines Unternehmens mag seltsam erscheinen, aber es ist etwas, dem man als Investor oft begegnet, insbesondere wenn man bestimmte Sektoren und Industrien analysiert. Ein negatives Betriebskapital weist nicht unbedingt auf ein Problem im Unternehmen hin und kann in manchen Fällen tatsächlich ein Problem sein Gut Ding. So funktioniert es.

Negatives Betriebskapital definieren

Negatives Betriebskapital beschreibt eine Situation, in der die kurzfristigen Verbindlichkeiten eines Unternehmens seine kurzfristigen Vermögenswerte gemäß der Bilanz des Unternehmens übersteigen. Mit anderen Worten: Es gibt mehr kurzfristige Schulden als kurzfristige Vermögenswerte. 

Es ist leicht anzunehmen, dass ein negatives Betriebskapital eine Katastrophe bedeutet. Denn wenn Ihr Unternehmen nicht über genügend Vermögenswerte verfügt, um seine Rechnungen zu decken, müssen Sie möglicherweise den Schutz des Insolvenzgerichts in Anspruch nehmen, da Ihre Gläubiger beginnen werden, Sie zu belangen. Wenn es jedoch bewusst eingesetzt wird, kann negatives Betriebskapital eine Möglichkeit sein, ein Unternehmen durch die Nutzung des Geldes anderer zu erweitern.

Die positive Seite des negativen Betriebskapitals

Negatives Betriebskapital entsteht am häufigsten, wenn ein Unternehmen sehr schnell Bargeld generiert, weil es Produkte an seine Kunden verkaufen kann, bevor es die Rechnungen für die Originalwaren oder Rohstoffe an seine Lieferanten bezahlen muss. Auf diese Weise nutzt das Unternehmen das Geld des Verkäufers effektiv zum Wachstum. 

Sam Walton, der Gründer von Walmart, war dafür berühmt. Er war in der Lage, einen so hohen Lagerumschlag zu generieren, dass seine Eigenkapitalrendite in die Höhe schoss (um zu verstehen, wie das funktioniert, sehen Sie sich die Aufschlüsselung der Eigenkapitalrendite des DuPont-Modells an).

Walton war ein Merchandising-Genie, und er bestellte riesige Mengen an Waren und veranstaltete dann eine Riesenveranstaltung, um die Artikel schnell zu verkaufen und die Gewinne zur Erweiterung seines Imperiums zu nutzen.

Veränderte Working-Capital-Strategien

Das negative Betriebskapital eines Unternehmens kann sich im Laufe der Zeit ändern, wenn sich die Strategie und die Bedürfnisse des Unternehmens ändern. Finanzdaten der McDonald’s Corporation zeigen, dass das größte Restaurant der Welt zwischen 1999 und 2000 ein negatives Betriebskapital von 698,5 Millionen US-Dollar hatte.

Spulen wir bis zum Ende des Jahres 2017 vor, dann werden Sie sehen, dass McDonald’s aufgrund eines enormen Bargeldbestands über ein positives Betriebskapital von 2,43 Milliarden US-Dollar verfügte. Dies ist zum Teil auf die Entscheidung des neuen Managements zurückzuführen, die Kapitalstruktur des Unternehmens zu ändern. Ziel war es, von den niedrigen Zinssätzen und hohen Immobilienwerten zu profitieren und McDonald’s-Investoren zu belohnen. Konkret hat das Unternehmen eine große Anzahl neuer Anleihen ausgegeben, viele seiner firmeneigenen Geschäfte als Franchisenehmer vergeben und die Bardividenden und Aktienrückkäufe erhöht.

Unterdessen verfügte AutoZone, ein Einzelhändler für Autoteile, Ende 2017 über ein negatives Betriebskapital von mehr als 155 Millionen US-Dollar. Dies lag daran, dass AutoZone auf ein effizientes Inventarsystem umgestiegen ist, bei dem das Unternehmen nicht wirklich einen großen Teil des Inventars in seinen Regalen besaß. Stattdessen schickten seine Lieferanten Lagerbestände an das Geschäft, damit Autozone sie verkaufen konnte, bevor sie die Zahlung für die Waren verlangten. Dadurch wurde eine Finanzierung bereitgestellt, die es AutoZone ermöglichte, eigenes Kapital freizusetzen.

Beispiel: Wie negatives Betriebskapital entstehen könnte

Beispiele für negatives Betriebskapital sind im Einzelhandel häufig. Angenommen, Walmart bestellt 500.000 Exemplare einer DVD und soll ein Filmstudio innerhalb von 30 Tagen bezahlen. Am sechsten oder siebten Tag hat Walmart die DVDs bereits in den Regalen seiner Geschäfte im ganzen Land platziert, und am 20. Tag könnte das Unternehmen alle DVDs verkauft haben.

In diesem Fall erhielt Walmart die DVDs, verschickte sie an seine Geschäfte und verkaufte sie an den Kunden (wobei er einen Gewinn erzielte), und das alles, bevor das Unternehmen das Studio bezahlt hatte. Wenn Walmart dies weiterhin bei allen seinen Lieferanten tun kann, muss das Unternehmen nicht wirklich über genügend Bargeld verfügen, um alle seine Verbindlichkeiten zu begleichen, da ständig neues Bargeld in ausreichender Höhe generiert wird, um alle an diesem Tag möglicherweise fälligen Rechnungen zu decken. Solange die Transaktionen zum richtigen Zeitpunkt erfolgen, kann das Unternehmen jede Rechnung bei Fälligkeit bezahlen und so seine Effizienz maximieren.

Eine schnelle, wenn auch unvollkommene Möglichkeit, festzustellen, ob ein Unternehmen eine negative Betriebskapitalbilanzstrategie verfolgt, besteht darin, seine Lagerbestände mit seinen Verbindlichkeiten zu vergleichen. Wenn die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen riesig sind und das Betriebskapital negativ ist, ist das wahrscheinlich der Fall.

Branchen, die typischerweise ein negatives Betriebskapital aufweisen

Es ist viel wahrscheinlicher, dass Sie auf ein Unternehmen mit negativem Betriebskapital in der Bilanz stoßen, wenn Sie es mit reinen Bargeldgeschäften zu tun haben, die sich über gute Umsätze und einen hohen Lagerumschlag freuen. Diese Unternehmen finanzieren Kundenkäufe in der Regel nicht und verzeichnen ein konstant hohes Kundenumsatzvolumen. Dazu könnten gehören:

• Lebensmittelgeschäfte
• Discount-Einzelhändler
• Restaurants
• Online-Händler

Ein Unternehmen kostenlos kaufen

Wenn Sie ein Unternehmen zum Wert seines Betriebskapitals kaufen können, zahlen Sie im Wesentlichen nichts für das Unternehmen. Stellen Sie sich eine Firma namens XYZ vor. Zu einem Zeitpunkt seiner Geschichte verfügte das Unternehmen über ein Betriebskapital von 933 Millionen US-Dollar.

Es waren 101,9 Millionen Aktien im Umlauf, und die Aufteilung zeigt, dass jede Aktie der XYZ-Aktie über ein Betriebskapital von 9,16 US-Dollar verfügte. Wenn die Aktien von Das heißt, Sie hätten weder für die Ertragskraft des Unternehmens noch für dessen Anlagevermögen wie Sachanlagen bezahlt.

Während des Börsenabschwungs in den Jahren 2008 und 2009 notierten einige Unternehmen tatsächlich unter ihrem Nettoumlaufvermögen. Anleger, die sie in breit gestreuten Körben kauften, wurden trotz der Insolvenzen einiger Beteiligungen reich. Das letzte Mal, dass es in größerem Ausmaß dazu kam, war von 1973 bis 1974, obwohl bestimmte Branchen und Sektoren weiterhin von Zeit zu Zeit auf die gleiche Weise zu kämpfen haben. 

Diejenigen, die sich mit der Geschichte des Investierens befassen, werden interessiert sein zu erfahren, dass Benjamin Graham, der Vater des Value Investing, mit diesem Working-Capital-Ansatz nach der Weltwirtschaftskrise einen Großteil seines Vermögens aufgebaut hat. Diese Strategie lehrte er auch seinen Studenten Warren Buffett während seiner Zeit an der Columbia University. Es ermöglichte Warren Buffett, einer der reichsten Männer der Geschichte zu werden, bevor er die Strategie eintauschte und seinen Anlageschwerpunkt stärker auf hochwertige Unternehmen legte, die gekauft und für immer gehalten werden.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)