Wie Unternehmen ihre Dividendenausschüttungspolitik festlegen

ByDr. J. K. Hartmann

Eine der wichtigsten Entscheidungen, die der Vorstand eines Unternehmens treffen muss, ist die Festlegung der Dividendenausschüttungspolitik des Unternehmens. Die Rechtfertigung dafür, dass ein Unternehmen überhaupt einen Wert hat, hängt überwiegend von seiner Fähigkeit ab, entweder jetzt oder irgendwann in der Zukunft Dividenden zu zahlen. Eine Politik darüber, wann und wie viel Geld das Unternehmen seinen Eigentümern in Form von Dividenden zurückgibt, hat einen enormen Einfluss auf die Art der Investoren, die sich für Eigentum interessieren, sowie auf die Gesamtrendite der Investition eines Eigentümers.

Wichtige Erkenntnisse

  • Der Vorstand eines Unternehmens berücksichtigt bei der Festlegung der Dividendenausschüttung Faktoren wie Reinvestitionsmöglichkeiten und Bilanzstabilität.
  • Ein Unternehmen kann seine Dividenden auch dazu nutzen, wohlhabendere, stabile Anleger anzuziehen, die möglicherweise eher eine Aktie kaufen und halten.
  • Typische Dividendenentscheidungen hängen teilweise von der geografischen Region ab: Ein Unternehmen im Vereinigten Königreich steht oft nicht unter dem gleichen Druck, stabile Dividenden aufrechtzuerhalten wie ein Unternehmen in den USA.

Überlegungen des Vorstands zur Dividendenausschüttungspolitik

Hier sind einige Faktoren, die ein Vorstand bei der Festlegung seiner Ausschüttungspolitik für Dividenden berücksichtigen wird:

Möglichkeiten zur Reinvestition überschüssigen freien Cashflows

Ein Unternehmen im Expansionsprozess wird wahrscheinlich keine Dividende ausschütten, wenn es mehr Wert schaffen kann, indem es dieses Kapital durch Reinvestitionen einsetzt. Viele Unternehmen wie Microsoft warten Jahrzehnte, bevor sie ihre erste Dividende ausschütten, da sie ihre Gewinne wieder in ihre Vermögensbasis investieren, um mit hohen Kapitalrenditen zu expandieren. Bestimmte Unternehmen, die wahrscheinlich nicht expandieren werden, beispielsweise solche, die anlageintensiv sind und eine geringe Kapitalrendite aufweisen, können Dividenden ausschütten, um die Liquidation ihrer Unternehmen zu erhöhen.

Stabilität von Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung

Verantwortungsbewusste Unternehmen müssen über ausreichende Liquiditätsreserven verfügen, um wirtschaftliche Stressphasen zu überstehen. Einige Arten von Unternehmen haben stark schwankende Umsätze oder Gewinne, die ein stärkeres Management erfordern als andere, und es kann für diese Unternehmen gefährlich sein, eine beschleunigte hohe Dividendenausschüttung voranzutreiben.

Wie sich andere Unternehmen der Branche auszahlen

Unternehmen agieren nicht im luftleeren Raum. Es kann für sie schwierig sein, Kapital zu beschaffen oder Investoren anzuziehen, wenn sie die gleichen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen wie ihre Konkurrenzunternehmen haben, aber eine viel geringere Dividendenrendite bieten.

Art der gesuchten Investoren

Unternehmen, die regelmäßig hohe Dividenden zahlen, sind tendenziell für wohlhabendere und stabilere Anleger attraktiv. Bestimmte Anleger könnten sich auch für Dividendenemittenten interessieren, weil diese aufgrund der Renditeunterstützung bei sonst gleichen Bedingungen eine effektive Untergrenze für Aktien bieten können.

Bedürfnisse der Großaktionäre

Unternehmen werden bei der Ausschüttung von Dividenden wahrscheinlich ihre Großaktionäre und die relevanten Steuergesetze im Auge behalten. Beispielsweise befindet sich ein großer Teil der Stammaktien von Hershey im Besitz des Hershey Trust, der die von Milton Hershey und seiner Frau gegründete Stiftung verwaltet, um ein privates Internat für Kinder aus einkommensschwachen Familien zu finanzieren. Eine besondere Eigenart des Gesetzes von Pennsylvania macht es für den Trust nahezu unmöglich, eine nennenswerte Menge an Aktien zu verkaufen. Im Gegenzug hat Hershey Dividenden ausgezahlt, da sein Hauptaktionär auf diese Einnahmen angewiesen ist, um Tausenden von Kindern die Schule zu ermöglichen.

Allerdings können einige Vorstände auf der Grundlage irrationaler Philosophien, die wenig Einfluss auf die vernünftigste wirtschaftliche Vorgehensweise haben, über willkürliche Dividendenausschüttungsbeträge (sogar bis zu 25 % des Gewinns) entscheiden. Dies scheint häufiger zu passieren, als ein Anleger erwarten würde.

Vergleichende Ansicht: Vereinigtes Königreich

Unternehmen in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich verfolgen unterschiedliche Philosophien hinsichtlich der Dividendenausschüttungspolitik. Im Vereinigten Königreich behandeln viele Unternehmen Auszahlungen auf Jahresbasis und betrachten aktuelle Gewinne und Wirtschaftsprognosen auf die gleiche Weise wie ein Privatunternehmen. Dieser Ansatz führt zu einer Volatilität der Dividendensätze, was bedeutet, dass ein Anleger in einem Jahr mehr und im nächsten weniger erhalten kann, selbst wenn das Unternehmen gut läuft und seine Dividende im Laufe der Zeit auf Nettobasis erhöht.

Unternehmen in den USA haben sich von diesem Ansatz ferngehalten. Anleger erwarten und fordern von den Unternehmen eine Glättung der Dividendenerhöhungen, so dass Dividendenkürzungen relativ selten sind. Infolgedessen treiben Unternehmen ihre Dividendenausschüttungen in Boomjahren nicht so hoch wie möglich an, sondern können stattdessen Reserven bilden und die Dividenden pro Aktie langsamer erhöhen, um ihren Rekord bei steigenden Ausschüttungen aufrechtzuerhalten. Unternehmen in den Vereinigten Staaten werden gefeiert, wenn sie ihre Dividenden 25 Jahre oder länger jedes Jahr ausnahmslos erhöhen können; Diese Unternehmen werden als „Dividendenaristokraten“ bezeichnet.