Was sind Direkteinträge?

Definition

Direkteintragist eine Möglichkeit für privat geführte Unternehmen, an die Börse zu gehen, indem sie Aktien direkt an Investoren an einer Börse verkaufen, ohne einen Börsengang (IPO) durchführen zu müssen.

Definition und Beispiele für Direkteinträge

Direktnotierungen ermöglichen es privaten Unternehmen, ihre Aktien an einer Börse zu notieren und an Investoren zu verkaufen, ohne einen Börsengang durchführen zu müssen. Am Tag der Direktnotierung stehen die Aktien des Unternehmens jedem Anleger zum Kauf und Verkauf an der Börse zur Verfügung.

Ursprünglich konnten nur Aktionäre des Privatunternehmens während eines DPO Aktien verkaufen und das Unternehmen durfte keine neuen Aktien ausgeben. Doch im Dezember 2020 genehmigte die Securities and Exchange Commission (SEC) einen Vorschlag der New York Stock Exchange (NYSE) für eine primäre Direktnotierung, die zusätzlich zu den bestehenden Aktien auch neu ausgegebene Aktien des DPO umfasst.

Obwohl es den Mechanismus für Direktnotierungen schon seit vielen Jahren gibt, sind sie aufgrund der strengen Zulassungsvoraussetzungen von Börsen wie der NYSE und der NASDAQ selten geworden. Eine Regeländerung im Jahr 2018 öffnete großen Technologieunternehmen wie Spotify und Slack die Türen, um die Märkte mit Direkteinträgen zu erschließen. Spotify ging im April 2018 an die Börse, Slack folgte ein Jahr später, im Juni 2019.

• Alternativer Begriff: Direktes öffentliches Angebot (DPO)

Wie funktionieren Direkteinträge?

Der Direktlistungsprozess beginnt mit der Beauftragung eines Finanzberaters, in der Regel einer Investmentbank. Das Unternehmen führt dann eine Reihe von Schritten durch, wie z. B. behördliche Einreichungen, Preisermittlung und Anlegerkommunikation, bevor seine Aktien an der Börse gehandelt werden können.

Lassen Sie uns den Prozess etwas besser verstehen, indem wir uns das Beispiel der direkten Auflistung von Spotify ansehen.

Wie es zur direkten Listung von Spotify kam

Nach Angaben der Anwaltskanzlei Latham & Watkins wandte sich Spotify im Mai 2017 mit der Idee einer Direktlistung an die Kanzlei.Etwa zur gleichen Zeit stellte das Unternehmen Goldman Sachs, Morgan Stanley und Allen & Co. als Finanzberater für den DPO ein.

Nach Angaben der Anwaltskanzlei halfen die Finanzberater Spotify bei der Definition der Ziele für die Notierung, berieten bei behördlichen Einreichungen und halfen bei der Vorbereitung von Präsentationen und anderen öffentlichen Mitteilungen.

Die ursprüngliche Aufgabe des Finanzberaters besteht darin, das Unternehmen bei der Bewertung der Aktien zu unterstützen, die nicht von leitenden Angestellten, Direktoren und verbundenen Unternehmen gehalten werden. Der Wert dieser Aktien trägt dazu bei, die Notierungsanforderungen der Börse zu erfüllen, an der die Aktien schließlich gehandelt werden.

Spotify führte 2017 einige Monate lang DPO-Gespräche mit der SEC und reichte schließlich im Februar 2018 seinen ersten öffentlichen Antrag für eine direkte Notierung ein. Der zweite öffentliche Antrag erfolgte im März desselben Jahres.

Typischerweise bestehen die nächsten Schritte für DPOs darin, dass das Unternehmen alle regulatorischen und Börsenanforderungen erfüllt und einen Aufruf an Investoren veranstaltet, um diese Investoren über sein Geschäft und das Aktienangebot zu informieren. 

Spotify veranstaltete seinen Investorentag am 15. März 2018 und die SEC erklärte ihre Registrierungserklärung am 3. April 2018 für wirksam.

Bevor die Aktie am Börsentag zum Handel freigegeben wird, arbeitet der Finanzberater mit einem von der Börse beauftragten Market Maker zusammen, um einen ersten Referenzpreis festzulegen. Morgan Stanley spielte diese Rolle für Spotify.

Börsenmarktmacher weisen der Direktnotierung auf der Grundlage der Nachfrage einen Referenzpreis zu; das sind die Kauf- und Verkaufsaufträge für die Aktien des Unternehmens.

Beispielsweise wurde der Referenzpreis für Spotify-Aktien auf 132 US-Dollar pro Aktie festgelegt, basierend auf der Nachfrage, bevor die Märkte am Börsentag, dem 3. April 2018, für den Handel öffneten. Als die Märkte öffneten, betrug der Eröffnungspreis für Spotify-Aktien an der Börse 165,90 US-Dollar.

Direktnotierung vs. Börsengang

Während sowohl Börsengänge als auch Direktnotierungen einem Privatunternehmen dabei helfen, seine Aktien zum ersten Mal an die Börse zu bringen, weisen die beiden Wege viele erhebliche Unterschiede auf.

Was bedeuten Direktlistungen für Privatanleger?

Aus der Sicht des durchschnittlichen Anlegers bietet die direkte Notierung mehr Möglichkeiten. Investmentbanken nutzen eine Reihe von „Roadshows“, um Börsengänge bei institutionellen Anlegern und Kunden zu bewerben und zu verkaufen.

Das bedeutet, dass Sie Ihre Kaufaufträge lediglich über den Kanal erteilen müssen, den Sie normalerweise für den Handel mit anderen Aktien nutzen – einen Broker oder eine App, um am Aktienkauf im Rahmen einer Direktnotierung teilzunehmen.

Investorentage, die von Unternehmen vor der Direktnotierung abgehalten werden, stehen allen offen und ermöglichen Privatanlegern, zu verstehen, was das Unternehmen zu bieten hat, und genau die gleichen Informationen zu erhalten, die anderen Anlegern angeboten werden.