Kreditrisiko vs. Zinsrisiko

Investmentanleihen werden oft in die Klassen „geringes Risiko“ und „hohes Risiko“ eingeteilt. Wenn Sie sich für eine Anlage in Anleihen entscheiden, sind Sie zwei Arten von Risiken ausgesetzt: Zinsrisiko und Kreditrisiko. Diese beiden Faktoren können sehr unterschiedliche Auswirkungen auf jede der Anlageklassen auf dem Anleihenmarkt haben.

Zinssätze

Unter „Zinsrisiko“ versteht man die Sensitivität des Kurses einer Anleihe gegenüber Änderungen der aktuellen Zinssätze. Anleihen mit höherem Zinsrisiko (d. h. einem höheren Zinsrisiko).Dauer) neigen dazu, im Preis zu steigen, wenn die Zinssätze fallen, aber sie neigen dazu, eine schlechte oder unterdurchschnittliche Leistung zu erbringen, wenn die Zinssätze beginnen zu steigen.

Bedenken Sie: Anleihepreise und Renditen entwickeln sich in entgegengesetzte Richtungen. Ein Ergebnis ist, dass bei einer Verlangsamung der Wirtschaft das langsamere Wachstum zu sinkenden Zinsen führt. In Zeiten wie diesen gedeihen zinsempfindliche Wertpapiere tendenziell am besten.

Kreditrisiko

Das Kreditrisiko hingegen bezeichnet das Ausfallrisiko einer Anleihe. Es besteht die Möglichkeit, dass ein Teil des Kapitals und der Zinsen nicht an die Anleger zurückgezahlt wird.

Einzelne Anleihen mit hohem Kreditrisiko schneiden gut ab, wenn ihr Emittent finanzstark ist. Wenn der Emittent jedoch zu leiden beginnt, werden Anleihen mit hohem Kreditrisiko schwächer. Auch ganze Anlageklassen können ein hohes Kreditrisiko aufweisen. Diese schneiden besser ab, wenn die Wirtschaft stärker wird, und sie schneiden schlechter ab, wenn sie sich abschwächt.

Risikopotenzial nach Anleihen-Anlageklasse

Bestimmte Arten von Vermögenswerten reagieren empfindlicher auf Zinsrisiken als andere. Dazu gehören US-Staatsanleihen, Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), hypothekenbesicherte Wertpapiere sowie hochwertige Unternehmens- und Kommunalanleihen.

Andere, wie Hochzinsanleihen, Schwellenländeranleihen, variabel verzinsliche Anleihen und Kommunalanleihen geringerer Qualität, unterliegen einem stärkeren Kreditrisiko.

Dieser Unterschied ist von entscheidender Bedeutung, wenn Sie ein Anleihenportfolio aufbauen und darin eine effektive Diversifizierung erreichen möchten. Sie sollten eine Reihe von Anleihen mit unterschiedlichen Risiken einbeziehen, damit sie sich gegenseitig ausgleichen.

US-Staatsanleihen und TIPS

Staatsanleihen gelten als nahezu kreditrisikofrei, da die US-Regierung nach wie vor der sicherste Kreditnehmer der Welt ist. Bisher kam es noch nie zu Zahlungsausfällen bei einem Anleihedarlehen. Daher wird eine starke Verlangsamung des Wachstums der Performance dieser Anleihen kaum schaden. Tatsächlich könnte eine Wirtschaftskrise hilfreich sein, da die Marktunsicherheit Anleiheinvestoren dazu veranlasst, ihr Geld in stabilere Vermögenswerte wie Anleihen hoher Qualität zu investieren.

Andererseits reagieren Treasuries und TIPS sehr empfindlich auf steigende Zinssätze bzw. Zinsrisiken. Wenn der Markt damit rechnet, dass die Fed die Zinsen anheben wird, oder wenn Anleger Angst vor der Inflation haben, werden die Renditen von Staatsanleihen und TIPS steigen, da ihre Preise zu fallen beginnen. In diesen Fällen schneiden langfristige Anleihen deutlich schlechter ab als kurzfristige Anleihen.

Andererseits wirken sich Anzeichen einer Verlangsamung des Wachstums oder einer sinkenden Inflation allesamt positiv auf zinssensitive Staatsanleihen aus. Dies gilt vor allem für die volatileren, langfristigen Anleihen.

Hypothekenbesicherte Wertpapiere 

Auch hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) weisen tendenziell ein geringes Kreditrisiko auf. Der treibende Grund dafür ist, dass die meisten von staatlichen Stellen unterstützt oder in Pools oder Fonds mit anderen Vermögenswerten verkauft werden. Wenn in einem Pool ein Vermögenswert ausfällt, hat dies keine großen Auswirkungen auf den gesamten Pool oder Wertpapierfonds. Aber MBS reagieren sehr sensibel auf Zinssätze.

Die MBS-Anlageklasse kann auf zwei Arten geschädigt werden. Erstens durch einen starken Anstieg der Zinssätze, der zu sinkenden Preisen führt. Zweitens durch einen starken Rückgang der Zinssätze. Dies löst eine Kettenreaktion auf dem Immobilienmarkt aus, beginnend mit Eigentümern, die ihre Hypotheken refinanzieren wollen.

Bei der Refinanzierung von Krediten wird der Kapitalbetrag zurückgezahlt. Dieses Kapital muss dann zu niedrigeren Zinssätzen und einer geringeren Auszahlung reinvestiert werden, als die Anleger geplant hatten. Sie erhalten keine Zinsen auf das ausgeschiedene Kapital. Aus diesem Grund schneiden MBS in der Regel am besten in einem Markt ab, in dem die Zinssätze weitgehend stabil sind.

Kommunalanleihen

Nicht alle Kommunalanleihen sind gleich. Die Anlageklasse umfasst sowohl Emittenten mit höherer Qualität und Sicherheit als auch Emittenten mit geringerer Qualität und höherem Risiko.

Bei Kommunalanleihen am höherwertigen Ende des Spektrums ist die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls unwahrscheinlich. Daher ist das Zinsrisiko der mit Abstand größte Faktor für ihre Performance.

Die Finanzkrise 2008 brachte regelrechte Zahlungsausfälle mit sich. Es weckte auch die Befürchtung, dass es bei Anleihen aller Art mit geringerer Qualität zu mehr Zahlungsausfällen kommen könnte. Dies führte dazu, dass sich niedriger bewertete, hochrentierliche Kommunen sehr schlecht entwickelten. Viele Rentenfonds verloren in dieser Zeit mehr als 20 % ihres Wertes.

Gleichzeitig schloss der börsengehandelte Fonds iShares S&P National AMT-Free Muni Bond Fund (Ticker: MUB), der in Anleihen höherer Qualität investiert, das Jahr mit einer hohen Rendite von 1,16 % im grünen Bereich ab.

Im Gegensatz dazu erzielten viele Fonds mit geringerer Qualität im nächsten Jahr Renditen im Bereich von 25 bis 30 %. Diese Rendite übertraf die MUB-Rendite von 6,4 % bei weitem.

Was bedeutet das für Sie als Investor? Die Art der Kommunalanleihe oder des Fonds, für die Sie sich entscheiden, kann einen großen Einfluss auf die Art des Risikos haben, das Sie eingehen – ob Kredit- oder Zinsrisiko – und auf die Renditen, die Sie unter sich ändernden Marktbedingungen erwarten können.

Unternehmensanleihen

Unternehmensanleihen stellen eine Mischung aus Zins- und Kreditrisiko dar. Unternehmensanleihen werden anhand ihres „Renditeaufschlags“ im Vergleich zu Staatsanleihen oder den höheren Renditen, die sie gegenüber Staatsanleihen bieten, bewertet. Der Effekt besteht darin, dass Änderungen der Renditen von Staatsanleihen einen direkten Einfluss auf die Renditen von Unternehmensanleihen haben.

Gleichzeitig gelten Unternehmen als weniger finanziell stabil als die US-Regierung und tragen daher auch ein Kreditrisiko. Unternehmensanleihen mit höherem Rating und niedrigerer Rendite sind aus mehreren Gründen tendenziell zinsempfindlicher. Erstens, weil ihre Renditen näher an den Renditen von Staatsanleihen liegen. Zweitens, weil die Anleger der Ansicht sind, dass die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls geringer ist.

Unternehmensanleihen mit niedrigerem Rating und höherer Rendite sind tendenziell weniger zinssensitiv und reagieren empfindlicher auf das Kreditrisiko. Dies liegt daran, dass ihre Renditen höher sind als die Renditen von Staatsanleihen und dass bei ihnen ein höheres Ausfallrisiko besteht.

Hochzinsanleihen

Die mit Abstand größte Sorge bei Hochzinsanleihen, die oft als „Junk-Anleihen“ bezeichnet werden, ist das Kreditrisiko. Die Arten von Unternehmen, die Hochzinsanleihen ausgeben, sind möglicherweise kleiner, neu auf dem Markt und müssen sich noch bewähren. Oder es handelt sich um größere Unternehmen, die sich in einer finanziellen Notlage befinden. Keiner von beiden ist in einer starken Position, um eine Phase langsameren Wirtschaftswachstums zu überstehen. Daher hinken Hochzinsanleihen tendenziell hinterher, wenn die Anleger hinsichtlich der Wachstumsaussichten unsicher werden.

Zinsänderungen haben dagegen weniger Einfluss auf die Performance von Hochzinsanleihen. Der Grund ist einfach: Eine Anleihe mit einer Rendite von 3 % reagiert empfindlicher auf eine Änderung der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen von 0,3 % als eine Anleihe mit einer Rendite von 9 %.

Schwellenländeranleihen

Wie Hochzinsanleihen reagieren Schwellenländeranleihen deutlich empfindlicher auf das Kreditrisiko als auf das Zinsrisiko. Steigende Zinsen in den USA oder stabile Marktwirtschaften haben kaum Auswirkungen auf die Schwellenländer. Dennoch können Sorgen über eine Verlangsamung des Wachstums oder andere Störungen in der Weltwirtschaft erhebliche Auswirkungen auf die Schulden der Schwellenländer haben.

Das Fazit

Um richtig zu diversifizieren, müssen Sie die Risiken der Arten von Anleihen abwägen, die Sie halten oder kaufen möchten. Während Schwellenländer- und Hochzinsanleihen zur Diversifizierung eines Anleihenportfolios verwendet werden können (das tendenziell risikoavers ist), haben sie keine so große Wirkung, wenn sie zum Ausgleich eines Portfolios verwendet werden, das stark in Aktien investiert (was tendenziell risikoreicher ist).

Um das Aktienmarktrisiko zu diversifizieren, können Positionen, die empfindlicher auf Zinssätze reagieren, hilfreich sein. Bedenken Sie jedoch, dass sie Ihnen Verluste bescheren, wenn die Zinsen steigen.

Stellen Sie sicher, dass Sie sich über die Art der Risiken im Klaren sind und wissen, welche Faktoren die einzelnen Marktsegmente beeinflussen, bevor Sie Ihr Anleihenportfolio aufbauen.

Swip Health bietet keine Steuer-, Anlage- oder Finanzdienstleistungen und -beratung an. Die Informationen werden ohne Berücksichtigung der Anlageziele, der Risikotoleranz oder der finanziellen Umstände eines bestimmten Anlegers präsentiert und sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keinen Rückschluss auf zukünftige Ergebnisse zu. Investitionen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Kapitalverlusts.