Bewertung einer Anleihe mit „Yield to Call“ und „Yield to Worst“.

Obwohl die Rendite der meisten Anleihen anhand ihrer aktuellen Rendite und ihrer Rendite bis zur Fälligkeit gemessen wird, gibt es noch eine andere Messgröße für die Bewertung einer Anleihe; der zu nennende Ertrag. Sowohl die Rendite bis zur Fälligkeit als auch die Rendite bis zur Kündigung werden verwendet, um den niedrigstmöglichen Preis zu schätzen – die Rendite bis zum Worst.

Bei der Call-Rendite handelt es sich um eine Berechnung, die mögliche Renditen ermittelt, wenn eine Anleihe vom Emittenten gekündigt werden kann. Dadurch verringert sich der Geldbetrag, den der Anleger erhält, da die Anleihe nicht bis zur Fälligkeit gehalten wird.

Nachgeben, um anzurufen

Um den Yield to Call (oder YTC) zu verstehen, muss man zunächst verstehen, was eine kündbare Anleihe ist. Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe, die ein Emittent – ​​in der Regel ein Unternehmen oder eine Gemeinde – zurückzahlen oder „abrufen“ kann. Mit anderen Worten: Er kann sie vor dem Fälligkeitsdatum der Anleihe zurückzahlen.

Einige kündbare Anleihen können jederzeit gekündigt werden. Andere können erst nach einem festgelegten Zeitraum eingelöst werden. Beispielsweise könnte eine 30-jährige kündbare Anleihe nach Ablauf von 10 Jahren gekündigt werden. Kündbare Anleihen bieten in der Regel höhere Renditen als nicht kündbare Anleihen, da die Anleihe von einem Anleger gekündigt werden kann, wenn die Zinssätze fallen.

Der Vorteil für den Emittenten besteht darin, dass die Anleihe bei sinkenden Zinsen zu einem günstigeren Zinssatz refinanziert werden kann. Der Nachteil aus Sicht des Anlegers besteht darin, dass der Anleger das Geld zum aktuell niedrigeren Zinssatz reinvestieren müsste, da die Kündigung der Anleihe bei niedrigen Zinsen wahrscheinlicher ist.

Berechnung des YTC

Um den YTC für eine Anleihe zu berechnen, müssen deren Informationen in dieser Formel verwendet werden:

Wenn Sie beispielsweise den YTC für die folgende Anleihe berechnen möchten:

• Nennwert: 10.000 $
• Jährlicher Kuponsatz: 7 %
• Zu nennende Jahre: Fünf 
• Couponzahlungen/Jahr: Zwei
• Anrufprämie: 102 %
• Aktueller Anleihepreis: 9.000 $

In diesem Beispiel würden Sie zwei Zahlungen pro Jahr erhalten, was Ihre jährlichen Zinszahlungen auf 1.400 $ erhöhen würde.

Beachten Sie, dass der Anleger eine Prämie gegenüber dem Kuponsatz erhält; 102 %, wenn die Anleihe gekündigt wird. Dies ist häufig ein Merkmal kündbarer Anleihen, um sie für Anleger attraktiver zu machen. 

Die Kündigungsrendite einer Anleihe ist die geschätzte Rendite, die ein Anleger erhält, wenn die Anleihe vom Emittenten vor ihrer Fälligkeit gekündigt wird.

Rendite bis zur Fälligkeit

Die Rendite bis zur Fälligkeit ist die Rendite, die ein Anleger erhalten würde, wenn er die Anleihe bis zum Fälligkeitsdatum halten würde. Dies ist eine ähnliche Berechnung wie die Call-Rendite, außer dass Sie nicht den Call-Preis verwenden, sondern den Nennwert.

Anschließend vergleichen Sie die Erträge und ermitteln, welcher der niedrigste ist.

Geben Sie dem Schlimmsten nach

Ein Anleger möchte die Anleihe anhand ihrer Rendite beurteilen, wenn sie voraussichtlich gekündigt wird, und nicht anhand ihrer Rendite bis zur Fälligkeit. Dies liegt daran, dass es unwahrscheinlich ist, dass es bis zu seiner Fälligkeit weiter gehandelt wird.

Als Faustregel bei der Bewertung einer Anleihe gilt, immer die niedrigstmögliche Rendite heranzuziehen. Diese Zahl wird als „Yield to Worst“ bezeichnet. Um den niedrigsten Preis zu ermitteln, vergleichen Sie die beiden Berechnungen.

Wenn die Bindung…

• Abrufbar
• Handel mit einem Aufschlag auf seinen Nennwert (sein Preis beträgt 105 $, aber sein Nennwert beträgt 100 $) und
• Die Call-Rendite ist niedriger als die Fälligkeitsrendite

…dann ist „Yield to Call“ die geeignete Zahl. Angenommen, eine Anleihe hat eine Laufzeit von 10 Jahren und ihre Rendite bis zur Fälligkeit beträgt 3,75 %. Die Anleihe verfügt über eine Kündigungsklausel, die es dem Emittenten ermöglicht, die Anleihe innerhalb von fünf Jahren zu kündigen. Bei der Berechnung der Call-Rendite beträgt die Rendite 3,65 %.

In diesem Fall ist 3,65 % der Yield-to-Worst und der Wert, den Anleger zur Bewertung der Anleihe heranziehen sollten. Wenn umgekehrt die Rendite bis zur Fälligkeit die niedrigere von beiden wäre, wäre es die Yield-to-Worst.