Was ist ein Z-Score?

Definition

AZ-Scoreist ein statistisches Maß, das Ihnen sagt, wie stark eine Beobachtung vom Mittelwert (oder Durchschnitt) abweicht.

Definition und Beispiele von Z-Scores

Ein Z-Score verwendet die Standardabweichung, um die Differenz zwischen dem Mittelwert eines Datensatzes und einer einzelnen Beobachtung anzuzeigen. Wenn der Z-Score beispielsweise 2,0 beträgt, liegen die beobachteten Daten zwei Standardabweichungen vom Mittelwert entfernt. 

Mithilfe von Z-Scores können Sie bewerten, wie normal eine Beobachtung für einen bestimmten Datensatz ist. Möglicherweise sehen Sie ein Ergebnis, ohne zu wissen, ob es hoch, niedrig oder irgendwo in der Nähe des Durchschnitts liegt. Mit einem Z-Score können Sie schnell mehr Erkenntnisse gewinnen.

Investoren haben den Z-Score angepasst, um zu versuchen, die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens zu verstehen. Beispielsweise soll der Altman-Z-Score vorhersagen, wie wahrscheinlich es ist, dass ein Unternehmen Insolvenz anmeldet. 

Wenn Sie das Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Unternehmens berechnen, wissen Sie nicht unbedingt, ob diese Zahl hoch oder niedrig ist. Aber wenn man dieses Verhältnis mit anderen Unternehmen der Branche vergleicht, findet man heraus, ob es über oder unter dem Durchschnitt liegt – und um wie viel.

Wie Z-Scores funktionieren

Z-Scores vergleichen einzelne Beobachtungen mit dem Durchschnitt und können auch zur Standardisierung von Informationen beitragen, indem sie Vergleiche zwischen mehreren Datensätzen ermöglichen. 

Um einen Z-Score zu berechnen, subtrahieren Sie den Mittelwert von der betreffenden Beobachtung (Datenwert) und dividieren das Ergebnis durch die Standardabweichung des Datensatzes:

Z-Score = (Beobachtung – Mittelwert) / Standardabweichung

Der Ende der 1960er Jahre entwickelte Altman Z-Score modifiziert grundlegende Z-Scores, um zu veranschaulichen, wie finanziell gesund ein Unternehmen sein könnte, und um zu versuchen, seine Kreditwürdigkeit zu quantifizieren. Das Modell ist nach Professor Edward Altman benannt, der das Konzept an der New York University entwickelt hat. Letztendlich versucht der Altman-Z-Score vorherzusagen, wie wahrscheinlich es ist, dass ein Unternehmen Insolvenz anmeldet, was zu erheblichen Verlusten für Anleger führen könnte.

Sie können den Altman Z-Score berechnen, indem Sie Daten aus den Finanzberichten des Unternehmens kombinieren. Gehen Sie bei dieser Berechnung davon aus:

• X1 = Betriebskapital / Gesamtvermögen
• X2 = Gewinnrücklagen / Gesamtvermögen
• X3 = Ergebnis vor Zinsen und Steuern / Gesamtvermögen
• X4 = Marktwert Eigenkapital / Buchwert der Gesamtverbindlichkeiten
• X5 = Umsatz / Gesamtvermögen

Jeder Metrik wird eine eigene Gewichtung zugewiesen. X1 hat beispielsweise einen Gewichtungsfaktor von 1,2, Sie würden ihn also mit 0,012 multiplizieren. Hier ist die vollständige Berechnung:

Altman Z-Score = 0,012 x 1 + 0,014 x 2 + 0,033 x 3 + 0,006 x 4 + 0,999 x 5 

Liegt das Ergebnis unter 1,81, deutet Altmans Modell auf eine relativ hohe Insolvenzwahrscheinlichkeit hin. Bei Werten über 2,99 fällt das Unternehmen in die „sichere“ Zone, obwohl es keine Garantie dafür gibt, dass es sich bei einem Unternehmen um eine sichere Investition handelt. Ergebnisse zwischen 1,81 und 2,99 liegen in einer Grauzone.

Altmans Forschung zeigte, dass das Z-Score-Modell etwa 80 % bis 90 % der Unternehmen identifizieren konnte, bei denen das Risiko einer Insolvenz besteht (obwohl die Genauigkeit für Zeiträume von bis zu zwei Jahren am besten war).Allerdings führte dieser Ansatz auch zu Fehlalarmen, da 15 bis 20 % der Unternehmen als „notleidend“ gekennzeichnet wurden, wenn sie nicht in Konkurs gingen. 

Altmans ursprüngliche Forschung konzentrierte sich auf produzierende Unternehmen mit Sitz in den USA. Das Anlageuniversum umfasst jedoch Unternehmen aus verschiedenen Branchen und Ländern, und Altman wollte eine Methode zur Bewertung anderer Arten von Unternehmen bereitstellen. Der Z-Score hat sich im Laufe der Zeit weiterentwickelt und die Z-Score Plus-App von Altman ist darauf ausgelegt, ein breiteres Spektrum an Investitionen abzudecken. Darüber hinaus zielt der Z-Score darauf ab, längerfristige Prognosen zu liefern, indem er die Ausfallwahrscheinlichkeit für bis zu 10 Jahre vorhersagt.

Was es für Privatanleger bedeutet

Eine Investition in ein insolventes Unternehmen kann zu erheblichen Verlusten führen. Der Z-Score kann dabei helfen, Risiken zu identifizieren. Bedenken Sie jedoch, dass es sich dabei nur um ein Instrument handelt. Die Berechnung umfasst zwar mehrere Datenpunkte aus Finanzberichten, aber umsichtige Anleger werden tiefer in die Materie eintauchen, bevor sie eine Entscheidung zum Kauf oder Verkauf einer Aktie treffen. Möglicherweise möchten Sie die Z-Score-Analyse durch andere Analysetechniken ergänzen, einschließlich der Überprüfung einer umfassenderen Finanzberichtsanalyse, der Durchführung von Branchen- und Wettbewerbsforschung sowie anderen Strategien.

Die bloße Berechnung von Zahlen für einen Z-Score sagt nichts über mögliche Strategieänderungen eines Unternehmens aus, die sich auf seine Finanzen auswirken könnten. Mit einem umfassenden Verständnis einer Investition können Sie besser darauf vorbereitet sein, eine fundierte Entscheidung zur Unterstützung Ihrer Anlageziele zu treffen.