Einen Tracking-Bestand verstehen

Möglicherweise haben Sie bemerkt, dass ein börsennotiertes Unternehmen die Nachverfolgung von Aktien ausgliederte, ohne vollständig zu verstehen, was das bedeutete. Viele Anleger, darunter diejenigen, die an Aktienkaufplänen für Mitarbeiter und Plänen zur Reinvestition von Dividenden teilnehmen, finden sich plötzlich im Besitz von Aktien von Unternehmen wieder, die sie nicht ganz verstanden haben. Handelt es sich dabei um Aktien desselben Unternehmens, das seit Jahrzehnten an der Wall Street gehandelt wird, oder handelt es sich um etwas völlig Neues?

Die Antwort lautet: Ein bisschen von beidem, aber es ist weniger kompliziert, als es zunächst scheinen mag. Ein paar grundlegende Fakten werden Ihnen helfen, Tracking-Aktien zu verstehen und zu verstehen, wie sie in Ihr Portfolio passen könnten. Sie sind heute vielleicht weniger verbreitet als 1999, aber es lohnt sich immer noch, etwas über diese Wertpapiere zu lernen.

Definieren von Tracking-Beständen

Einfach ausgedrückt handelt es sich bei einer Tracking-Aktie um eine besondere Art von Aktie, die von einem Unternehmen ausgegeben wird, um einen bestimmten Geschäftsbereich oder ein bestimmtes Geschäftssegment zu repräsentieren. Die Verfolgung von Aktien bietet Anlegern die Möglichkeit, bestimmte Aspekte eines größeren Unternehmens zu unterschiedlichen Bedingungen und mit unterschiedlichen Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV) zu bewerten. Während Anleger auf bestimmte Abteilungen oder Segmente eines Unternehmens spekulieren können, kann das Management die Kontrolle über die Segmente behalten, ohne Eigentum verkaufen oder eine separate juristische Person gründen zu müssen, die an die Aktionäre ausgegliedert wird (was dann einen eigenen Vorstand und ein eigenes Managementteam erfordern würde).

Tracking-Aktien erlebten ihre vielleicht größte Blütezeit in den 1990er Jahren. Sie waren praktisch das Ergebnis ehrgeiziger Managementteams, die versuchten, von Bewertungsniveaus zu profitieren, die während der Dotcom-Blase fast täglich neue Höchststände zu erreichen schienen. Sogar stabile, altmodische Blue-Chip-Aktien machten mit.

Beispiele für die Nachverfolgung von Lagerbeständen

In den 1990er Jahren war Sprint eines der attraktivsten Telekommunikationsunternehmen in den Vereinigten Staaten. Die traditionellen Festnetzgeschäfte waren hochprofitabel und zahlten eine satte Dividende, und es gab eine neue, spannende Abteilung, die sich auf Mobiltelefone spezialisierte.

Als der Internetboom außer Kontrolle geriet und den Aktienkurs so weit in die Höhe trieb, dass selbst die Dividendenrendite nicht mehr überzeugend war, stellte Sprint fest, dass Mobilfunkunternehmen mit verrückten Kennzahlen bewertet wurden. Der Telekommunikationsversorger hat beschlossen, seine Stammaktien in zwei Klassen von Tracking-Aktien zu unterteilen, die unter den beiden Tickersymbolen FON und PCS gehandelt werden. Dies ähnelt einem Dual-Class-Aktienaufbau, unterscheidet sich jedoch von dem, was die klassische Version einer solchen Kapitalstruktur darstellt. Das klassische Festnetzgeschäft, die Cash-Cow, die Geld aus Orts- und Ferngesprächen abschöpft, wurde FON übertragen. Mittlerweile wurde das Mobilfunkgeschäft an PCS übertragen. Für je zwei von ihnen gehaltene FON-Aktien erhielten die Aktionäre eine PCS-Aktie.

Nach der Markteinführung war die Nachfrage nach PCS unglaublich groß und viele Mitarbeiter in der ehemals verschlafenen Welt der Telefonzentralen und Telefonmasten wurden zu Millionären, da Spekulanten den Preis für die Tracking-Aktien der Mobilfunksparte in die Höhe trieben. Als der Aktienkurs in die Höhe schoss, schenkten die Menschen Bilanzen, Gewinn- und Verlustrechnungen und anderen Fundamentaldaten weniger Aufmerksamkeit.

Als die Talsohle durchschritten war und das Wachstum nicht mit einem angemessenen Dividenden-bereinigten PEG mithalten konnte, begann die Sprint-Aktie zusammen mit den übrigen überbewerteten Aktien an der New York Stock Exchange und der Nasdaq einzubrechen. (Es dauerte 15 Jahre, bis Letzterer seinen früheren Höchststand erreichte.) Der Vorstand des Unternehmens beschloss, seine Befugnisse auszuüben und die Tracking-Aktien in einem einzigen Ticker, FON, zusammenzufassen, indem er Aktien von PCS gegen sie eintauschte.

Auch wenn dies weitaus seltener vorkommt, können wir dennoch einige Beispiele für die Nachverfolgung von Aktien sehen. Ein solches Beispiel ist Liberty Media, das im Dezember 2020 mehr als 76 % der Sirius XM Holdings besaß.Liberty Media hat seine Sirius-Beteiligung in drei Tracking-Aktien ausgegliedert: LSXMA, LSXMB und LSXMK.

Die Vor- und Nachteile der Nachverfolgung von Aktien verstehen

Die Nachverfolgung von Beständen bietet mehrere Vorteile. Eine Tracking-Aktie kann es dem Management beispielsweise ermöglichen, Wert zu erschließen, indem es die gesamte Börsenkapitalisierung und den Unternehmenswert des Unternehmens durch eine Erhöhung des Gesamt-KGV erhöht. Dadurch werden bestehende Aktionäre wohlhabender, da sie ihre geschätzten Aktien verkaufen können, um andere Investitionen zu tätigen, Schulden abzubezahlen, ihre Kinder aufs College zu schicken oder andere Ziele zu verfolgen. Darüber hinaus erhält der Vorstand eine geschätzte Währung in Form von zwei verschiedenen Aktien, die er bei Akquisitionen verwenden kann. Das Unternehmen kann expandieren und gleichzeitig weniger inneren Wert aufgeben. Ein weiterer großer Vorteil für das Management besteht darin, dass es die Kontrolle über das verfolgte operative Segment oder Geschäft behält.

Auf der anderen Seite gibt es mehrere Nachteile bei der Nachverfolgung von Aktien. Tracking-Aktien haben häufig stark reduzierte oder nicht vorhandene Stimmrechte. Ein Eigentümer einer Tracking-Aktie besitzt möglicherweise nicht einmal den spezifischen Aspekt des verfolgten Geschäftssegments.

Die Auswirkungen davon würden Anleger im Falle einer Unternehmensinsolvenz spüren. Die Vermögenswerte des jeweiligen Geschäftsbereichs, den ihre Nachverfolgungsaktien repräsentieren sollten, wären für die Gläubiger Freiwild, selbst wenn der mit der Nachverfolgungsaktie verbundene Geschäftsbereich äußerst profitabel wäre und schnell wächst. Bei herkömmlichen Spin-offs ist das nicht der Fall. Beispielsweise hatte die Insolvenz von Eastman Kodak im Jahr 2012 keine Auswirkungen auf deren frühere Tochtergesellschaft Eastman Chemical.​

Wenn der Markt nachgibt, kann die Nachverfolgungsaktie zu einem Preis wieder in die Hauptaktie aufgenommen werden, der für die Eigentümer der Nachverfolgungsaktie, die Eigentümer der ursprünglichen Unternehmensaktie oder beide unattraktiv erscheinen könnte. Das passierte schließlich auch Sprint, und einige Anleger empfanden Unmut über die Vermögensvernichtung.