Was sind Vergütungen beim Investieren?

Definition

Compsoder vergleichbare Unternehmenskennzahlen sind eine häufig verwendete Methode zur Bewertung von Aktien. Um Comps zu verwenden, identifizieren Sie die ähnlichsten Unternehmen und wenden deren durchschnittliches Vielfaches auf das betreffende Unternehmen an.

Definition und Beispiele von Comps

Comps oder vergleichbare Unternehmen werden verwendet, um ein Bewertungsmultiplikator für die Aktienanalyse zu ermitteln. Sie finden die ähnlichsten Konkurrenten, berechnen den durchschnittlichen Bewertungsmultiplikator und wenden ihn auf die Aktie an, die Sie analysieren. Die Comps-Analyse unter Verwendung von Vielfachen wird auch als relative Bewertung bezeichnet.  

Es gibt zwei gängige Möglichkeiten, Comps zu verwenden: Präzedenztransaktionen und öffentliche Aktien. Öffentliche Comps verwenden den aktuellen Handelspreis ähnlicher Unternehmen. Präzedenztransaktionen oder private Vergleiche sind aktuelle Fusions- oder Übernahmepreise für ähnliche Unternehmen. 

Für beide Typen ist es wichtig, gute Vergleichswerte zu finden und das richtige Vielfache zu verwenden. Faktoren wie Schuldenlast, Größe und Wachstumsprofil können sich alle auf die Bewertung auswirken. Darüber hinaus sollten Unternehmen in vermögensintensiven Branchen nicht auf die gleiche Weise bewertet werden wie Unternehmen, die über wenig Kapital verfügen und schnell wachsen. 

Wie Comps funktionieren

Die Finanzdaten- und Informationsdienste wie Bloomberg oder FactSet, die Wall-Street-Profis nutzen, bieten Comps auf leicht verständliche Weise an. Sie geben einfach das Tickersymbol eines Unternehmens ein und erhalten Ihre Bewertung. Aber Einzelanleger müssen nicht Tausende von Dollar für diese Dienstleistungen ausgeben, um Comps zu tätigen. Alle Informationen, die Sie benötigen, finden Sie auf grundlegenden Finanzwebsites wie Yahoo! Finanzen oder Morningstar. 

Sehen wir uns die Vorgehensweise am Beispiel von Home Depot (HD) an. 

Auf der Homepage von Yahoo sind fünf Konkurrenten von Home Depot aufgeführt: Lowe’s, Lumber Liquidators, GrowGeneration, Floor & Decor Holdings und Leslie’s. Lassen Sie uns einige grundlegende Informationen zu den einzelnen Unternehmen sammeln und dann entscheiden, wie eine Comps-Analyse durchgeführt werden soll. 

Als Bewertungsmultiplikator für unsere Analyse verwenden wir das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (D/E) wurde verwendet, um zu bewerten, wie hoch die Schulden jedes Unternehmens sind (je höher die Zahl, desto mehr Schulden sind vorhanden; im Allgemeinen bedeutet jede Zahl über zwei, dass das Unternehmen hohe Schulden hat). Mithilfe der Gewinnspanne wird beurteilt, wie profitabel die Unternehmen sind. Wachstum ist das Gewinnwachstum im letzten Quartal und die Marktkapitalisierung (der Gesamtwert eines Unternehmens, gemessen am Aktienkurs multipliziert mit der Anzahl der ausgegebenen Aktien) wurde zur Bewertung der Größe herangezogen. 

Bevor Sie mit der Analyse beginnen, tendieren Sie möglicherweise bereits zu bestimmten Vergleichswerten. Die meisten Leute wissen, dass Home Depot und Lowe’s die beiden großen Player in dieser Branche sind – das beweisen diese Vergleiche. Lowe’s und Home Depot haben beide eine Marktkapitalisierung von Hunderten von Milliarden Dollar, und der nächstnächste unter den anderen vier liegt bei nur 13 Milliarden Dollar. 

Die vier kleineren Unternehmen weisen ebenfalls weitaus höhere Wachstumsraten und, was nicht überraschend ist, höhere KGV-Verhältnisse auf (mit Ausnahme von LumberLiquidators). 

An dieser Stelle ist es sinnvoll, die vier kleineren Konkurrenten rauszuschmeißen. Sie könnten bei Bedarf die Finanzunterlagen von Home Depot, aktuelle Nachrichten, andere Forschungsergebnisse oder sogar den Branchenkodex nutzen, um weitere Wettbewerber zu finden, aber die vergleichbare Analyse ist selten perfekt. 

Normalerweise würden wir das durchschnittliche Vielfache der Comps auf Home Depot anwenden, um einen Wert zu berechnen. In diesem Fall gibt es nur einen guten Vergleich – Lowes – und Home Depots Vielfaches von 23,33 liegt nahe genug an Lowes Vielfachen von 21,02, dass der Unterschied unerheblich ist. Vor allem, weil Home Depot höhere Margen und Wachstum sowie weniger Schulden hat. 

Schauen wir uns ein weiteres Beispiel an, um den Prozess anhand von Wells Fargo (WF) durchzugehen: 

Schulden/Eigenkapital wurden dieses Mal entfernt, da sie für Banken mit regulierten Bilanzen nicht so nützlich sind. Beachten Sie außerdem, dass die Wachstumszahlen extrem hoch sind, da sie auf den Gewinnzahlen der Pandemie im Jahr 2020 basieren. In Anbetracht der Tatsache, dass Wells Fargo keine Zahlen hat, weil das Unternehmen im letzten Quartal Geld verloren hat, werden wir das Wachstum in unserer Analyse außer Acht lassen. 

Das Preis-Buchwert-Verhältnis von Wells Fargo ist das zweitniedrigste unter den fünf Banken. Dies liegt an der Gewinnmarge, die fast acht Prozentpunkte niedriger ist als die des nächstniedrigeren Konkurrenten. Die geringere Gewinnspanne von Wells Fargo sollte in Ihre Analyse einfließen.  

Wenn man sich nur die Kennzahlen anschaut, würde man sofort denken, Wells Fargo sei unterbewertet. Wenn Sie den Multiplikator jedoch in einen Kontext setzen, können Sie eine Entscheidung treffen, die darauf basiert, ob die Gewinnspanne von Wells Fargo auf das gleiche Niveau wie die der anderen großen Banken auf der Liste steigen kann. Wenn dies der Fall ist, können wir ein potenzielles Kursziel berechnen, indem wir den Buchwert pro Aktie von Wells Fargo von 41,70 US-Dollar mit dem durchschnittlichen Vielfachen von 1,44 multiplizieren. Würde Wells Fargo 60 US-Dollar pro Aktie erreichen, würde dies einen Gewinn von 35 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 44,33 US-Dollar bedeuten.