Was ist das Gordon-Wachstumsmodell?

Definition

Das Gordon-Wachstumsmodell ist ein Finanzmodell, das den Cashflow der geplanten Dividenden eines Unternehmens nutzt, um den Aktienwert des Unternehmens zu ermitteln.

Das Gordon-Wachstumsmodell ist ein Finanzmodell, das den Cashflow der geplanten Dividenden eines Unternehmens nutzt, um den Aktienwert des Unternehmens zu ermitteln.

Klingt recht einfach, aber wie jedes Modell verfügt auch das Gordon-Wachstum über integrierte Annahmen. Unter manchen Umständen funktioniert es gut, unter anderen jedoch nicht. Erfahren Sie, wie das Modell funktioniert, wann es nützlich ist und welche Einschränkungen es hat. 

Definition und Beispiele des Gordon-Wachstumsmodells

Es gibt zwei Möglichkeiten, eine Aktie zu bewerten. Sie können eine relative Bewertung zu anderen Aktien verwenden, ähnlich wie Sie Ihr Haus anhand von Vergleichswerten bewerten würden. Die andere Option ist die absolute Bewertung: Verwendung des Cashflows zur Bewertung einer Aktie unabhängig von den Marktbedingungen. Das Gordon-Wachstumsmodell ist eine Art absolute Bewertung, die den Wert eines Unternehmens auf der Grundlage des Cashflows der geplanten Dividenden eines Unternehmens berechnet 

Die Formel für das Gordon-Wachstumsmodell ist einfach anzuwenden:

Aktienkurs = Erwartete jährliche Dividende/(Erforderliche Rendite – Erwartete Dividendenwachstumsrate für immer)

Liegt der Aktienkurs nach der Formel über dem Marktpreis, ist die Aktie unterbewertet und umgekehrt.

Beispielsweise hat das Unternehmen XYZ einen Aktienkurs von 15,53 $. Nachdem Sie die Gordon-Wachstumsberechnung durchgeführt haben, gehen Sie davon aus, dass die Aktie 16,37 $ wert ist, und kaufen daher Aktien.

So funktioniert das Gordon-Wachstumsmodell 

Die Gleichung für das Gordon-Wachstumsmodell besteht aus drei Teilen: erwarteter jährlicher Dividende, Abzinsungssatz und erwarteter Dividendenwachstumsrate. 

Die erwartete jährliche Dividende einer Aktie ist der Dividendenbetrag, den das Unternehmen in einem Jahr voraussichtlich ausschütten wird. Die erwartete Dividendenwachstumsrate ist die jährliche Rate, mit der sie voraussichtlich auf Dauer wachsen wird:

(1 – Ausschüttungsquote)(Eigenkapitalrendite)

Die geforderte Rendite ist die Rendite, die Sie als Anleger erwarten. Ihre Erwartungen können je nach Risiko der Anlage und der Länge Ihres Anlagehorizonts unterschiedlich sein. Als Einzelanleger wäre es sinnvoll, die durchschnittliche Rendite des Aktienmarktes über Ihren Anlagehorizont als Abzinsungssatz zu verwenden. 

Sehen wir uns am Beispiel der Firma XYZ an, wie das funktioniert:

• Erwartete Dividende pro Aktie im Jahr 2021: 6,56 $
• Erwartetes Dividendenwachstum basierend auf 2014–2020: 7,35 %
• Erwartete Rendite: 14,34 %

Unter Verwendung des Gordon-Wachstumsmodells beträgt der prognostizierte Aktienkurs für XYZ 93,85 USD (6,56 USD/[14,34 % – 7,35 %]). Da XYZ derzeit für 135,23 US-Dollar gehandelt wird, geht das Modell davon aus, dass die Aktie überbewertet ist.

Bedenken Sie, dass das Modell nur so gut ist wie die von uns eingegebene Zahl. Angenommen, wir ändern unsere erwartete Rendite auf 10,00 %. Ihr Wert für die Aktie würde 247,54 US-Dollar betragen, was bedeutet, dass sie deutlich unter ihrem Wert gehandelt wird. Würde man diese Rendite beibehalten, aber die Dividendenwachstumsrate auf 1,6 % anpassen, würde dies zu einer Bewertung von 78,10 US-Dollar pro Aktie führen, was die Aktie deutlich überbewertet machen würde.

Die Änderungen, die wir an unserem Beispiel vorgenommen haben, zeigen, dass das Modell sehr empfindlich auf Annahmen zur Diskont- und Dividendenwachstumsrate reagiert und zu sehr unterschiedlichen Ergebnissen führen kann. 

Einschränkungen des Gordon-Wachstumsmodells

Das Gordon-Wachstumsmodell gilt nur für eine sehr begrenzte Anzahl von Unternehmen. Das Modell geht davon aus, dass das Unternehmen über ein stabiles Geschäft verfügt, eine stetige Wachstumsrate aufweist und weiterhin jedes Jahr Dividenden ausschüttet und mit einer konstanten Wachstumsrate wächst. Die wichtigste Einschränkung besteht jedoch darin, dass das Modell davon ausgeht, dass der gesamte freie Cashflow als Dividende ausgezahlt wird. Während einige Top-Dividendenunternehmen nahezu 100 % des freien Cashflows ausschütten, ist dies bei den meisten Unternehmen nicht der Fall. Zu den Unternehmen, die zum Profil der Gordon-Wachstumsmodellierung passen, gehören:

• Immobilieninvestmentfonds:Sie müssen 90 % des Gewinns als Dividende ausschütten und sind in der Art der Investitionen, die sie tätigen können, begrenzt
• Dienstprogramme:Stark regulierte, stabile Modelle, die in der Regel hohe Dividenden zahlen.
• Finanzdienstleistungsunternehmen:Stark reguliert und in der Regel hohe Dividendenzahler

Alternativen zum Gordon-Wachstumsmodell

Eine Variante des Gordon-Wachstumsmodells verwendet Free Cashflows-to-Equity (FCFE) anstelle von Dividenden, um den Aktienkurs zu bewerten. FCFE steht zur Ausschüttung von Dividenden und zur Finanzierung von Aktienrückkäufen zur Verfügung. Während Unternehmen unterschiedliche Gründe dafür haben können, nicht 100 % des freien Cashflows als Dividende auszuschütten, ist der freie Cashflow selbst ein objektiver Maßstab für die Leistung. 

So würde das Modell für XYZ aussehen, wenn man einen freien Cashflow von 9 US-Dollar pro Aktie mit einer Wachstumsrate von 6 % und einem Abzinsungssatz des durchschnittlichen 50-jährigen S&P von 12,18 % verwendet:

• 9 $/(12,18 %-6 %) = 145,63 $ 

Wenn XYZ derzeit bei 135,23 $ gehandelt wird, deutet das Modell darauf hin, dass die Aktie unterbewertet ist.

Was es für Privatanleger bedeutet

Das Gordon-Wachstumsmodell ist einfach anzuwenden und kann Anlegern wertvolle Einblicke in den fairen Marktwert eines Unternehmens geben, wenn es zum Profil passt. Für Unternehmen, die keine Dividenden zahlen oder deutlich weniger als 100 % des freien Cashflows zahlen, kann die Verwendung der Free-Cashflow-Variante eine bessere Maßnahme sein.

Das Modell ist jedoch nur eine Möglichkeit, ein Unternehmen zu betrachten. Die Verwendung anderer Analysearten kann zu sehr unterschiedlichen Ergebnissen führen. Professionelle Portfoliomanager nutzen mehrere Kennzahlen, um Investitionen zu bewerten und ihre Entscheidungen zu treffen. Wenn Sie selbst recherchieren, sollten Sie die Verwendung von mehr als einem Modell in Betracht ziehen.