Krise des langfristigen Kapitalmanagement-Hedgefonds

Long-Term Capital Management war ein riesiger Hedgefonds mit einem Vermögen von 126 Milliarden US-Dollar. Ende 1998 wäre es fast zusammengebrochen. Wäre das passiert, hätte das eine globale Finanzkrise ausgelöst.

Der Erfolg von LTCM war auf den hervorragenden Ruf seiner Eigentümer zurückzuführen. Sein Gründer war John Meriwether, ein Händler der Salomon Brothers. Die Hauptaktionäre waren die mit dem Nobelpreis ausgezeichneten Ökonomen Myron Scholes und Robert Merton.

Die Anleger zahlten 10 Millionen US-Dollar, um in den Fonds einzusteigen. Drei Jahre lang durften sie das Geld nicht abheben und auch nicht nach der Art der LTCM-Investitionen fragen. Trotz dieser Einschränkungen drängten die Menschen zu Investitionen. LTCM konnte 1995 und 1996 spektakuläre jährliche Renditen von 40 % vorweisen.

Das war nach Das Management nahm 27 % der höchsten Gebühren ein. LTCM hat den Großteil des Risikos aus der asiatischen Währungskrise von 1997 erfolgreich abgesichert. Es bescherte seinen Anlegern in diesem Jahr eine Rendite von 17,1 %.

Doch im September 1998 brachten riskante Geschäfte das Unternehmen kurz vor den Bankrott.Aufgrund seiner Größe war es „too big to fail“. Infolgedessen ergriff die Federal Reserve Schritte, um das Unternehmen zu retten.

Ursachen der Krise

Wie viele Hedgefonds basierten die Anlagestrategien von LTCM auf der Absicherung gegen eine vorhersehbare Volatilitätsspanne bei Fremdwährungen und Anleihen. Am 17. August 1998 erklärte Russland, dass es seine Währung abwerten werde.Es kam auch zu Zahlungsausfällen bei seinen Anleihen. Dieses Ereignis lag außerhalb des normalen Bereichs, den LTCM geschätzt hatte.Bis zum 31. August war der Dow Jones Industrial Average um 13 % gefallen.Anleger suchten Zuflucht in Staatsanleihen, was dazu führte, dass die langfristigen Zinssätze bis zum 30. September 1998 um mehr als einen ganzen Prozentpunkt sanken.

Infolgedessen begannen die stark verschuldeten Investitionen von LTCM zu bröckeln. Bis Ende August 1998 verlor das Unternehmen 50 % des Wertes seiner Kapitalanlagen. Da so viele Banken und Pensionsfonds in LTCM investiert hatten, drohten die Probleme die meisten von ihnen fast in den Bankrott zu treiben.

Im September versetzte Bear Stearns den Todesstoß.Die Investmentbank verwaltete alle Anleihen- und Derivateabwicklungen von LTCM. Es forderte eine Zahlung in Höhe von 500 Millionen US-Dollar. Bear Stearns befürchtete, dass das Unternehmen alle beträchtlichen Investitionen verlieren würde. LTCM hatte seine Bankvereinbarungen drei Monate lang nicht eingehalten.

Intervention der Federal Reserve

Um das US-Bankensystem zu retten, überzeugte der Präsident der Federal Reserve Bank of New York, William McDonough, 14 Banken, LTCM zu retten.Sie gaben 3,5 Milliarden US-Dollar aus und erhielten im Gegenzug 90 % der Anteile am Fonds.

Die Fed begann, den Leitzins zu senken. Es versicherte den Anlegern, dass die Fed alles Notwendige tun würde, um die US-Wirtschaft zu stützen. Ohne ein solches direktes Eingreifen drohte dem gesamten Finanzsystem der Zusammenbruch.

Für und Wider 

Eine Studie des CATO-Instituts besagt, dass die Federal Reserve LTCM nicht retten musste, weil es nicht gescheitert wäre. Eine von Warren Buffett geführte Investmentgruppe bot an, die Aktionäre für nur 250 Millionen US-Dollar aufzukaufen, um den Fonds am Laufen zu halten. Die Aktionäre waren mit dem Preis nicht zufrieden. Er hätte das Management ersetzt.

Aber die Fed intervenierte und vermittelte den LTCM-Aktionären und -Managern ein besseres Angebot. Das war der Präzedenzfall für die Rettungsaktion der Fed während der Finanzkrise 2008. Als Finanzunternehmen erkannten, dass die Fed sie retten würde, wurden sie eher bereit, Risiken einzugehen.

Die Cleveland Fed entgegnete, der Buffett-Deal betreffe nur die Vermögenswerte von LTCM, nicht dessen Portfolio. Das bestand aus Derivaten. Ihr Scheitern hätte der Weltwirtschaft geschadet. Technisch gesehen hat die Fed LTCM nicht gerettet. Es wurden keine Bundesmittel verwendet. Es wurde lediglich ein besseres Geschäft vermittelt als das, das Buffett angeboten hatte.

Laut The Independent hätten Derivatepositionen im Wert von fast 100 Milliarden US-Dollar aufgelöst werden können.Große Banken auf der ganzen Welt hätten Milliarden verloren und wären gezwungen, ihre Kredite zu kürzen, um Geld für die Abschreibung dieser Verluste zu sparen. Kleine Banken wären bankrott gegangen. Die Fed schritt ein, um den Schlag abzumildern.

Leider haben die Regierungschefs aus diesem Fehler nicht gelernt. Die LTCM-Krise war ein Frühwarnsymptom derselben Krankheit, die in der globalen Finanzkrise 2008 mit voller Wucht auftrat.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)