Was war das Rettungspaket für Fannie Mae und Freddie Mac?

Die Rettungsaktion für Fannie Mae und Freddie Mac erfolgte am 6. September 2008. Die Rettungsaktion erfolgte, als das US-Finanzministerium ermächtigt wurde, Vorzugsaktien der Organisationen im Wert von bis zu 100 Milliarden US-Dollar zu erwerben und hypothekenbesicherte Wertpapiere zu kaufen. Infolgedessen wurden Fannie und Freddie von der Federal Housing Finance Agency (FHFA) unter Denkmalschutz gestellt.

Die Rettungskosten für den Steuerzahler

Laut einer unabhängigen Wirtschaftsgruppe, dem Shadow Open Market Committee (SOMC), kostete es den Steuerzahler im Laufe der Zeit 187 Milliarden US-Dollar, die beiden Agenturen am Leben zu halten, da das Finanzministerium 116 Milliarden US-Dollar für Fannie und 71 Milliarden US-Dollar für Freddie zahlte.

Im August 2012 beschloss das Finanzministerium, alle Gewinne von Fannie und Freddie ihrem Fonds zuzuführen, anstatt einfach eine Dividende von 10 % zu kassieren. Seit 2019 wurde die Rettungsaktion mit einem zusätzlichen Gewinn von 58 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt, wie SOMC berichtet. Fannie überwies 147 Milliarden Dollar und Freddie zahlte 98 Milliarden Dollar.

Die Rettungsaktion von Fannie und Freddie war größer als die Spar- und Kreditkrise von 1989, die den Steuerzahler 132 Milliarden US-Dollar kostete.Es lag auf Augenhöhe mit der anschließenden Rettung von AIG im Jahr 2008, die mit 85 Milliarden US-Dollar begann, dann aber auf 182 Milliarden US-Dollar anwuchs.Im Vergleich zum 700 Milliarden US-Dollar schweren Rettungspaket des US-Bankensystems durch das Troubled Asset Relief Program (TARP) im Jahr 2008 waren beides kleine Kartoffeln, obwohl das US-Finanzministerium angibt, dass bis April 2021 nur 444 Milliarden US-Dollar an TARP-Mitteln ausgegeben wurden.

Die Rettungsaktion hielt Fannie, Freddie und den amerikanischen Immobilienmarkt am Laufen. Die Regierung verfügt derzeit über die Befugnis, jederzeit bis zu 79,9 % der Aktien von Fannie Mae und Freddie Mac zu kaufen, wodurch sie faktisch wieder die Kontrolle über die Unternehmen erhalten. Sie haben den Haftbefehl jedoch nicht ausgeführt, sodass sie beide immer noch privat sind und sich im Besitz derjenigen befinden, die ihre Aktien halten. Allerdings hat die Bundesregierung immer noch gewisse Machtbefugnisse über Fannie und Freddie und kann Entscheidungen darüber treffen, wie und wann Geld ausgegeben wird.

Ein Haus für die Rettungsaktion bauen

Fannie Mae und Freddie Mac waren zwei staatlich geförderte Unternehmen (GSE), die Hypotheken von Banken kauften, ein Vorgang, der als Kauf auf dem Sekundärmarkt bezeichnet wird. Diese gekauften Kredite wurden dann in Mortgage-Backed Securities (MBS) umgepackt. Die MBS wurden wiederum an große institutionelle Anleger an der Wall Street verkauft. Manchmal wandelten diese Firmen die Hypotheken selbst in Wertpapiere um, die sie an kleinere Anleger verkauften.

Diese Anlagen waren sehr gefragt, da sie dem Anleger hohe Zinserträge einbrachten. Kredite wurden weiterhin verkauft, umgepackt und weiterverkauft, da die Banken miteinander konkurrierten, um immer mehr Hypothekendarlehen an oft unter- oder unqualifizierte Käufer zu vergeben. Das gesamte Finanzsystem ist auf Vertrauen angewiesen. Die Subprime-Hypothekenkrise hat es dezimiert.

Fannie Mae und Freddie Mac sind weiterhin stark am Sekundärmarkt für hypothekenbesicherte Wertpapiere beteiligt und unterstützen weiterhin amerikanische Familien bei der Verwirklichung des amerikanischen Traums vom Eigenheim. Bevor die Subprime-Hypothekenkrise im Jahr 2008 ihren Höhepunkt erreichte, besaßen oder garantierten sie rund 5,4 Billionen US-Dollar Hypotheken oder fast 50 % aller US-Hypotheken, davon 1,6 Billionen US-Dollar Subprime-Hypotheken.  Zwischen 1997 und 2007 investierten die beiden Unternehmen stark in riskante Subprime-Hypotheken, was sie schließlich zum Scheitern brachte. Der Traum verwandelte sich in einen Albtraum und führte zur Finanzkrise 2008 und verursachte die Große Rezession.

Die Regierung versuchte möglicherweise, die Übernahme der beiden GSEs zu vermeiden, die eigentlich nur wie private Unternehmen mit staatlicher Garantie agieren sollten. Dieser Aufbau war jedoch fehlerhaft und wurde zu einem Teil des Problems, weil die Anleger die falsche Ansicht hatten, dass Fannie und Freddie von der US-Regierung unterstützt würden. Anscheinend gingen Fannie und Freddie aus Mangel an Selbstbeherrschung übermäßige Risiken ein, um ihre Aktienkurse kurzfristig in die Höhe zu treiben, wobei sie möglicherweise wussten, dass sie gerettet werden würden, wenn ihre riskanten Praktiken schiefgingen.

Schuldenangebot von Fannie und Freddie

Vor der Subprime-Krise erhöhten die beiden GSEs ihre Schuldenbestände weiter. Im August 2007 kündigte Fannie Mae an, zum ersten Mal seit Mai 2006 auf eine Emission von Benchmark-Schuldtiteln zu verzichten.Selbst die von den GSEs angebotenen hoch bewerteten hypothekenbesicherten Wertpapiere lehnten die Anleger ab. Die meisten Anleger gingen davon aus, dass Fannie über genügend Bargeld verfügte, um warten zu können, bis sich der Markt erholte. Im November 2007 meldete Fannie einen Quartalsverlust von 1,4 Milliarden US-Dollar und kündigte an, durch den Verkauf von Vorzugsaktien neue Mittel in Höhe von 500 Millionen US-Dollar zu beschaffen.Am 20. November 2007 gab Freddie dann einen Verlust von 2 Milliarden US-Dollar bekannt, was zu einem Rückgang des Aktienkurses um 29 % führte.In nur einem Monat stiegen die Nettoverluste von Freddie auf 3,1 Milliarden US-Dollar.

Am 19. März 2008 stimmten die Bundesaufsichtsbehörden unklugerweise zu, Fannie und Freddie weitere 200 Milliarden US-Dollar an Subprime-Hypothekenschulden übernehmen zu lassen.Die beiden GSEs versuchten verzweifelt, genug Geld aufzubringen, um zahlungsfähig zu bleiben. Die meisten Menschen gingen damals davon aus, dass die Subprime-Krise auf Immobilien beschränkt sei und sich bald von selbst lösen würde. Vielleicht war ihnen nicht klar, wie Derivate die Ausfälle von Subprime-Hypotheken in die gesamte Finanzwelt exportiert hatten. Wie sich herausstellte, handelte es sich um weitere 200 Milliarden US-Dollar, die die Regierung später in diesem Jahr retten musste.

Am 24. März 2008 stimmte das Federal Housing Finance Board zu, dass die regionalen Federal Home Loan Banks für die nächsten zwei Jahre zusätzlich 100 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren übernehmen dürfen. Fannie und Freddie bürgten auch für diese Kredite.

Allein in den ersten beiden Quartalen des Jahres 2008 hatten die beiden GSEs bereits rund 5,5 Milliarden US-Dollar verloren.Obwohl ihre Bilanzen schnell ins Wanken gerieten, nahmen sie weiterhin riskante Kredite auf. Selbst vier Jahre später, im Jahr 2010, könnten 12 % von Freddies Anlageportfolio als Subprime gelten.Die Federal Reserve stimmte zu, notleidende Kredite in Höhe von 200 Milliarden US-Dollar von Händlern (z. B. Investmentbanken) im Austausch gegen Staatsanleihen zu übernehmen.Zu guter Letzt hatte die Fed über ihre Term Auction Facility bereits 200 Milliarden US-Dollar in Banken gepumpt.Insgesamt stimmte die Bundesregierung mit der Verabschiedung des Emergency Economic Stabilization Act von 2008 schließlich zu, über 700 Milliarden US-Dollar zu zahlen, um die an riskanten Subprime-Hypotheken beteiligten GSEs und die insolventen Banken zu retten.

HomeStay-Programm

Im April 2007 machte Fannie weitere Zusagen, um Subprime-Hypothekeninhabern dabei zu helfen, ihre Häuser zu behalten. Sie entwickelten eine neue Initiative namens HomeStay. Dieses Programm gab Kreditnehmern die Möglichkeit, aus Krediten mit variablem Zinssatz auszusteigen, bevor die Zinssätze auf ein höheres Niveau zurückgingen und die monatlichen Zahlungen unerschwinglich wurden. Leider war es zu wenig und zu spät.Leider war es zu wenig und zu spät.

In Aktien von Fannie und Freddie investieren

Im Juli 2008 forderte US-Finanzminister Henry Paulson den Kongress auf, einen Gesetzentwurf zu verabschieden, der es dem Finanzministerium ermöglicht, bis zu 25 Milliarden US-Dollar an Subprime-Hypotheken von Fannie und Freddie zu garantieren. Die beiden GSEs hielten oder garantierten mehr als 5 Billionen US-Dollar oder die Hälfte der Hypotheken des Landes.

Die 25-Milliarden-Dollar-Garantie diente eher der Beruhigung der Anleger. Es hat nicht lange funktioniert. Wall-Street-Investoren drückten weiterhin auf die GSE-Aktienkurse, bis zu dem Punkt, dass sie nicht mehr das nötige Geld aufbringen konnten, um die von ihnen gehaltenen Kreditgarantien abzubezahlen. Die Wall Street war klug genug, um zu erkennen, dass eine Finanzspritze der Bundesregierung in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar nicht ausreichen würde. Die Aktionäre wollten aussteigen, bevor die Regierung Fannie und Freddie verstaatlichte und ihre Investitionen wertlos machte.

Die Befürchtungen der Wall Street, dass die Kredite ausfallen würden, führten zu einem Absturz der Aktien von Fannie und Freddie. Für private Unternehmen wurde es unmöglich, das zusätzliche Kapital zur Deckung der Hypotheken aufzubringen. Den meisten Menschen ist nicht bewusst, dass das Rettungspaket im Juli auch Folgendes beinhaltete:

• CDBG-Zuschüsse in Höhe von 3,92 Milliarden US-Dollar zur Unterstützung von Hausbesitzern in armen Vierteln.
• Genehmigung für das Finanzministerium, Aktien von Fannie und Freddie zu kaufen, um das Aktienkursniveau zu stützen und es den beiden zu ermöglichen, weiterhin Kapital auf dem privaten Markt zu beschaffen.
• Genehmigung für die Federal Housing Administration, 300 Milliarden US-Dollar an neuen Krediten zu garantieren, um 400.000 Hausbesitzer vor der Zwangsvollstreckung zu bewahren.
• Steuererleichterungen für Wohnimmobilien in Milliardenhöhe, darunter eine Gutschrift von bis zu 7.500 US-Dollar für Erstkäufer.
• Eine Erhöhung der gesetzlichen Obergrenze der Staatsverschuldung um 800 Milliarden US-Dollar auf 10,6 Billionen US-Dollar.
• Eine neue Regulierungsbehörde zur Überwachung von Fannie und Freddie, einschließlich der Gehaltshöhe der Führungskräfte.

Finanzministerium beruhigt Anleger

Finanzminister Paulson wollte den Finanzmärkten versichern, dass das Bankensystem trotz des Scheiterns der IndyMac Bank zuverlässig sei.

Paulson war das ganze Wochenende über im Fernsehen zu sehen. Er warnte davor, dass die Wirtschaft monatelang herausfordernde Zeiten durchmachen werde. Wie sich herausstellte, waren es Jahre voller Herausforderungen. Auf CBS Face The Nation gab er zu: „Die drei großen Probleme, mit denen wir derzeit konfrontiert sind, sind erstens die Immobilienkorrektur, die den Kern des Abschwungs darstellt; zweitens die Turbulenzen auf den Kapitalmärkten; und drittens die hohen Ölpreise, die den Abschwung verlängern werden.“

Allerdings fügte er hinzu: „… unsere Wirtschaft verfügt über sehr starke langfristige Fundamentaldaten, solide Fundamentaldaten. Und wissen Sie, Ihre politischen Entscheidungsträger hier, Regulierungsbehörden, wir sind sehr wachsam.“Leider hätten sie vor Jahren, als die Subprime-Derivate auf einem unregulierten Markt gekauft und verkauft wurden, wachsamer sein müssen.

Die Zinsen steigen weiter

Trotz der Rettungsmaßnahmen stiegen die Hypothekenzinsen weiter. Im August 2008 lagen die Zinsen für eine 30-jährige Hypothek bei 6,48 %. Das war ein Anstieg von fast 8,5 % seit März desselben Jahres.Die Zinsen stiegen trotz eines Rückgangs der Renditen von US-Staatsanleihen. Diese fielen auf nahezu Null, als die Anleger in die Sicherheit staatlich abgesicherter Anleihen flüchteten. (Die Anleiherenditen sinken, wenn die Nachfrage nach der zugrunde liegenden Anleihe steigt.)

Die Zinssätze für Festhypotheken orientieren sich in der Regel eng an den Renditen von Staatsanleihen, da derselbe Anlegertyp beides mag. Da sich Fannie und Freddie in der Krise befanden, waren die Anleger Hypothekenprodukten gegenüber misstrauisch und entschieden sich stattdessen für Staatsanleihen. Daher stiegen die Hypothekenzinsen und die Renditen der Staatsanleihen sanken.

Verstaatlichung von Fannie und Freddie

Der anhaltende Anstieg der Zinsen zwang Paulson, Fannie und Freddie zu verstaatlichen. Die Verstaatlichung bedeutete, dass das Finanzministerium die GSE vollständig übernehmen würde, was im Wesentlichen zur Vernichtung des Vermögens der Aktionäre führen würde. Da die Aktienkurse von Fannie und Freddie aus Angst vor einer Verstaatlichung sanken, wurde es für die GSE nur noch schwieriger, Kapital zu beschaffen, was zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung führte.

Die andere Möglichkeit wäre, dass das Finanzministerium damit beginnen würde, einem im Wesentlichen privaten Unternehmen große Geldsummen zuzuführen. Das würde die Aktionäre glücklich machen, aber den Präzedenzfall fortsetzen, der durch die Rettung von Bear Stearns durch die Federal Reserve geschaffen wurde. 

Viele Banken waren immer noch in Gefahr, da sie auch Vorzugsaktien von Fannie und Freddie im Wert von mehreren Milliarden Dollar besaßen. Diese Aktien verloren schnell an Wert, als die Regierung den nächsten Schritt unternahm und die beiden GSEs unter Denkmalschutz stellte. Einige Aktionäre reichten sogar Klagen in Höhe von 41 Milliarden US-Dollar wegen „gerechter Entschädigung“ ein, als Fannie und Freddie verstaatlicht wurden. 

Rettungspaket zur Eindämmung der Immobilienkrise

Um dieses Vertrauen wiederherzustellen, griff die Bundesregierung ein, indem sie versprach, notleidende Kredite zu retten. Ziel war es, eine Verschärfung der Immobilienkrise zu verhindern. Leider wurde alles von der US-Regierung finanziert, die 2007 bereits eine Staatsverschuldung von 9 Billionen US-Dollar hatte.Mit der Bestimmung, die eine Anhebung des Schuldenniveaus auf über 10 Billionen US-Dollar ermöglicht, wird anerkannt, wer genau die Rechnung für die Rettungsaktion bezahlt hat.Globale Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der US-Schulden hielten den Abwärtsdruck auf den Dollar aufrecht. Die größere Bedrohung durch die Schuldenkrise in der Eurozone führte jedoch zu einer Flucht in die Sicherheit. Wenn die Welt in Aufruhr ist, wirkt der Dollar trotz der hohen Schuldenquote der Vereinigten Staaten stark.