Die Renditespanne der US-Staatsanleihen

Investoren und Ökonomen betrachten die Differenz zwischen den Renditen zweier verschiedener US-Staatsanleihen, um vorherzusagen, wohin sich die Wirtschaft entwickelt. Die Differenz oder Spanne besteht zwischen dem kurzfristigen Kreditzins der Fed und dem Zinssatz für längerfristige US-Staatsanleihen. Diese Zinssätze ändern sich je nach den Aktivitäten am Anleihemarkt.

Hier erfahren Sie, was die Renditespanne bedeutet, wie die Renditekurve bestimmte Momente in der Geschichte widerspiegelt und was sie möglicherweise für die Zukunft zu sagen hat.

Warum auf die Renditespanne achten?

Schaut man sich kurzfristige und langfristige Anleihen an, erkennt man einiges an deren Zinssätzen. Wenn Sie beispielsweise Schatzanweisungen (oder „T-Notes“) kaufen, verdienen Sie Zinsen, weil die US-Regierung Ihnen einen Schuldtitel verkauft oder, einfacher ausgedrückt, einen Kredit von Ihnen aufnimmt. Normalerweise gilt: Je länger der Kredit, desto höher der Zinssatz. Aus diesem Grund würden Sie davon ausgehen, dass der Kauf kurzfristiger Anleihen günstiger ist als der Kauf langfristiger Anleihen. Sie werden wahrscheinlich eine größere Rendite erzielen.

Dies ist nicht immer eine Tatsache, aber als Konzept kann es als Messgröße für viele andere Faktoren verwendet werden, die sich auf die Wirtschaft auswirken, beispielsweise das Vertrauen der Anleger. Ein Rendite-Spread bewirkt genau das. Es vergleicht die Renditen zweier verschiedener Anleihen (z. B. der 2-jährigen T-Note und einer 10-jährigen T-Note) oder wie viel sie jeweils über einen bestimmten Zeitraum verdient haben. Die Breite der Renditespanne zwischen beiden hilft dabei, vorherzusagen, ob die Wirtschaft im Laufe der nächsten 12 Monate in eine Rezession geraten oder sich auf einen Aufschwung zubewegen könnte.

Der Spread zwischen den Renditen der 2-jährigen und der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist beispielsweise ein wichtiger Indikator für die aktuelle „Form“ der Zinsstrukturkurve. Die Zinsstrukturkurve ist ein Diagramm mit eingezeichneten Punkten, die die Renditen von Anleihen unterschiedlicher Länge über einen bestimmten Zeitraum darstellen. Dabei handelt es sich meist um Anleihen, die eine Laufzeit von nur drei Monaten oder bis zu 30 Jahren haben können.

Die Kurve lesen

Anleger analysieren die Form der Zinsstrukturkurve und deren Veränderungen, um ein Gefühl dafür zu bekommen, was in naher Zukunft von der Wirtschaft zu erwarten ist. Die Zinsstrukturkurve wird steiler, wenn der Markt bestimmte Trends vorhersieht. Dazu gehören ein stärkeres Wachstum, eine höhere Inflation und eine Erhöhung der Zinssätze durch die Federal Reserve. „Steepening“ bedeutet, dass die Renditen längerfristiger Anleihen stärker steigen als die Renditen kurzfristiger Anleihen.

Wenn Anleger andererseits ein schwächeres oder langsameres Wachstum, eine niedrigere Inflationsrate und niedrigere Zinssätze der Fed erwarten, flacht die Zinsstrukturkurve häufig ab. In diesem Fall die Renditen langfristiger Anleihenfallenmehr als die Rendite kurzfristiger Emissionen.

Eine der gebräuchlichsten Methoden zur Messung dieser Veränderungen ist der Vergleich der Renditen zwischen 2-jährigen und 10-jährigen T-Notes. Die folgende Grafik zeigt diese Verteilung im Zeitverlauf.

Wenn die Linie in der Grafik ansteigt, wird die Zinsstrukturkurve steiler. Mit anderen Worten: Die Differenz oder Spanne zwischen den 2-Jahres- und 10-Jahres-Renditen steigt.

Wenn die Linie fällt, bedeutet dies, dass die Zinsstrukturkurve flacher wird. Mit anderen Worten: Die Differenz zwischen den 2-jährigen und 10-jährigen Renditen nimmt ab.

Wenn die Linie unter Null fällt, bedeutet dies, dass die Zinsstrukturkurve invertiert ist. Dies kommt selten vor, wenn kurzfristige Anleihen mehr abwerfen als langfristige Anleihen. Aus finanzieller Sicht macht das wenig Sinn, aber es passiert.

Mit diesem Grundwissen können Sie die Kurve lesen und ihre Veränderungen im Zeitverlauf notieren. In der Grafik können Sie sehen, wie verschiedene Aspekte der Geschichte der US-Wirtschaft dargestellt werden.

Langsames Wachstum der späten 1970er Jahre

Das langsame Wachstum der späten 1970er Jahre wird daran deutlich, dass sich die Renditespanne zwischen zwei und zehnjährigen Anleihen auf der linken Seite der Grafik in eine tiefe Inversion bewegt. Wenn Sie sich den Anstieg der folgenden Linie ansehen, erkennen Sie den Aufschwung der 1980er Jahre.

Warnungen vor bevorstehenden Abschwüngen

Die Renditekurve kehrte sich zu drei entscheidenden Zeitpunkten um: kurz vor der Rezession Anfang der 1990er Jahre, vor dem Platzen der Technologieaktienblase 2000–2001 und vor der Finanzkrise 2007–2008.In jedem Fall lieferte die Zinsstrukturkurve eine Vorwarnung vor einer starken Schwäche am Aktienmarkt.

Die Zeit nach 2008

Seit der Finanzkrise hat die Federal Reserve die kurzfristigen Zinsen nahe Null gehalten, was die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihe gedrückt hat. Infolgedessen sind Veränderungen im Renditeunterschied zwischen 2- und 10-jährigen Anleihen fast vollständig auf das Auf und Ab der 10-jährigen Anleihe zurückzuführen. Die Volatilität der Linie in diesem Zeitraum spiegelt den Wandel der wirtschaftlichen Bedingungen in der Zeit nach der Krise wider.

Bedenken Sie, dass zu jedem Zeitpunkt viele Marktkräfte am Werk sind und die Zinsstrukturkurve nicht das gesamte Bild abdeckt. Es handelt sich um eine einzelne Kennzahl, nicht um eine Umfrage. Die Zinsstrukturkurve kann zwar Hinweise auf die Wirtschaftslage oder deren künftige Lage geben, ist aber nicht zu 100 % ausfallsicher. Beispielsweise trug der Rückgang der Verschuldung der Vereinigten Staaten in den späten 1990er Jahren zu einem Rückgang der Spanne zwischen 2- und 10-Jahres-Anleihen bei, obwohl sich die Wirtschaft in dieser Zeit gut entwickelte.

Aktuelle Rendite-Spread-Ereignisse

Die Renditekurve tendierte bis Dezember 2018 nach unten und folgte damit einem anhaltenden Abwärtstrend, der 2014 begann. Der Spread von 0,21 % im Dezember 2018 erreichte ein Niveau, das seit der Rezession 2008 nicht mehr erreicht wurde. Anfang 2019 kam es zu einer ganz leichten Umkehrung, der jedoch bis 2020 und bis ins Jahr 2021 hinein ein stetiger Anstieg folgte. Im April 2021 drehte die Kurve nach unten und drohte im März 2022 zu invertieren, was schließlich im Juli 2022 der Fall war, als die Federal Reserve im Kampf gegen die Inflation die Zinssätze weiterhin aggressiv anhob.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)