Was ist ein Anleiheausfall?

ByDr. J. K. Hartmann
Definition

AAnleiheausfallliegt vor, wenn der Emittent der Anleihe innerhalb der festgelegten Frist Zins- oder Tilgungszahlungen nicht leistet. Ein Anleiheemittent kann zahlungsunfähig werden, wenn ihm das Geld zur Bezahlung der Anleihegläubiger ausgeht. Der Ausfall von Anleihen ist in der Regel ein Zeichen finanzieller Not und ein letzter Ausweg.

Wichtige Erkenntnisse

  • Ein Anleiheausfall liegt vor, wenn ein Anleiheemittent seine Zahlungen nicht innerhalb der festgelegten Frist leistet.
  • Ein Ausfall einer Anleihe bedeutet nicht immer, dass Sie Ihr gesamtes Kapital verlieren. Meistens erhalten Sie einen Teil davon zurück.
  • Hoch bewertete Anleihen neigen dazu, nicht auszufallen. Überprüfen Sie vor dem Kauf unbedingt die Ratings der Anleihen.

Wie funktioniert ein Anleiheausfall?

Bei Unternehmen kommt es in der Regel zu Anleiheausfällen, wenn sich verschlechternde Bedingungen zu einem Umsatzrückgang führen und planmäßige Rückzahlungen unmöglich werden. Länder geraten oft in Zahlungsverzug, wenn ihre Steuereinnahmen nicht mehr ausreichen, um ihre Schuldendienstkosten und laufenden Ausgaben zu decken.

Dieses Problem wird häufig durch eine Umstrukturierung gelöst, die die Konditionen der Schulden ändert. Diese Vereinbarung zwischen dem Emittentenland und seinen Anleihegläubigern verhindert einen vollständigen Zahlungsausfall.

Ein Ausfall einer Anleihe bedeutet nicht immer, dass Sie Ihr gesamtes Kapital verlieren. Bei Unternehmensanleihen erhalten Sie wahrscheinlich einen Teil Ihres Kapitals zurück. Dies kann geschehen, nachdem der Emittent seine Vermögenswerte liquidiert und den Erlös ausgeschüttet hat.

Beispiel für einen Anleiheausfall

Nehmen wir an, Sie investieren in eine Hochzinsanleihe mit einem Zinssatz von 9 %. Die Wiederherstellungsrate beträgt 41 %. Sie haben 100 US-Dollar für die Hochzinsanleihe bezahlt und sie ist zahlungsunfähig. Der Anleiheemittent kann Ihnen weder Ihren Kapitalbetrag (100 USD) noch Ihre Zinsen (9 % oder 9 USD) zahlen. Aufgrund der Rückzahlungsquote von 41 % erhalten Sie 41 US-Dollar zurück, sobald das Vermögen unter den Gläubigern verteilt ist. Auch wenn Ihnen die Investition immer noch entgangen ist, handelt es sich bei weitem nicht um einen Totalverlust.

Notiz

Wenn eine Anleihe ausfällt, verschwindet sie nicht einfach. Die Anleihen werden häufig weiterhin zu stark reduzierten Preisen gehandelt. Manchmal locken sie „Distressed Debt“-Investoren an, die glauben, sie könnten sich durch die Zerstreuung der Vermögenswerte des Unternehmens mehr erholen, als der Preis der Anleihe widerspiegelt.

Anleiheausfälle und Marktentwicklung

Die meisten Ausfälle werden auf den Finanzmärkten erwartet. Dies bedeutet, dass ein Großteil der negativen Preisbewegungen, die mit einem Zahlungsausfall einhergehen, auftreten können, bevor der Zahlungsausfall angekündigt wird. Vielen Zahlungsausfällen geht eine Herabstufung der Kreditwürdigkeit des Emittenten voraus. Dies führt dazu, dass die meisten Ausfälle bei Anleihen mit niedrigerem Rating auftreten, die von Unternehmen ausgegeben werden, die bereits bekannte Probleme haben.

Zwischen 1970 und 2021 zahlten 100 % der Kommunalanleihen mit AAA-Rating alle erwarteten Zins- und Tilgungszahlungen an die Anleger. Bei Kommunalanleihen mit AA-Rating taten dies 99,9 %. Im gleichen Zeitraum fielen nur 0,08 % der Unternehmensanleihen mit AAA-Rating innerhalb von fünf Jahren aus.Anhand dieser Zahlen können wir erkennen, dass hoch bewertete Anleihen tendenziell nicht zahlungsunfähig werden. Dies spiegelt die starke Finanzlage wider, die oft mit einem hohen Rating einhergeht.

Marktsegmente mit hohen Ausfällen

Das Ausfallrisiko ist bei Staatsanleihen entwickelter Märkte am geringsten. Dazu gehören durch die US-Regierung besicherte hypothekenbesicherte Wertpapiere des US-Finanzministeriums und Anleihen mit den höchsten Bonitätsbewertungen. Bei Anleihen, deren Preise stärker von der Möglichkeit eines Zahlungsausfalls als von Zinsbewegungen beeinflusst werden, gilt ein hohes Kreditrisiko. Sie tendieren dazu, gute Leistungen zu erbringen, wenn sich ihre zugrunde liegende Finanzkraft verbessert, aber sie erbringen schlechtere Leistungen, wenn ihre Finanzen schwächer werden.

Auch ganze Anlageklassen können ein hohes Kreditrisiko aufweisen. Diese schneiden in der Regel gut ab, wenn die Wirtschaft anzieht; Bei einer Verlangsamung kann es sein, dass sie schlechter abschneiden. Paradebeispiele sind Hochzinsanleihen und Anleihen mit niedrigerem Rating im Unternehmens- und Kommunalsegment mit Investment-Grade-Rating.

Die Auswirkung des Ausfallrisikos in diesen Marktbereichen wird anhand der Ausfallrate innerhalb einer bestimmten Anlageklasse gemessen, die in den letzten 12 Monaten ausgefallen ist. Wenn die Ausfallrate niedrig ist oder sinkt, wirkt sie sich tendenziell positiv auf die kreditsensitiven Marktsegmente aus; Wenn es hoch ist und steigt, tendieren diese Segmente dazu, zurückzubleiben.

Was es für Anleger bedeutet

Sie können die Auswirkungen von Anleiheausfällen vermeiden, indem Sie bei Einzeltiteln hoher Qualität oder Anleihenfonds mit geringerem Risiko bleiben. Aktive Manager können Ausfallrisiken durch Recherchen vermeiden. Bedenken Sie, dass ein steigender Zahlungsausfall ganze Marktsegmente belasten und die Fondsrenditen unter Druck setzen kann, selbst wenn der Manager ausgefallene Wertpapiere vermeiden kann. Infolgedessen können Zahlungsausfälle bis zu einem gewissen Grad alle Anleger betreffen – auch diejenigen, die keine einzelnen Anleihen halten.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)

Welches Anleiherating vergibt Standard & Poor’s einer ausgefallenen Anleihe?

Standard & Poor’s verfügt über 22 Anleiheratings. Anleihen mit einem Rating von CC bis BB+ gelten als Non-Investment-Grade-Anleihen. Anleihen mit einem C- oder D-Rating gelten als schwach. Je niedriger das Rating, desto höher ist das Risiko und die Chance eines Anleiheausfalls. Anleihen mit einem Rating von BBB- oder höher (bis zu AAA) gelten als starke Anleihen mit Investment-Grade-Rating.

Wie hoch ist die Ausfallrisikoprämie bei Unternehmensanleihen?

Die Ausfallrisikoprämie für Unternehmensanleihen ist die höhere versprochene Zahlung, die ein Emittent einer Unternehmensanleihe einem Anleihegläubiger im Falle eines Zahlungsausfalls zu zahlen bereit ist. Anleiheemittenten stimmen dieser höheren Zahlung zu, da Unternehmensanleihen häufig mit einem höheren Ausfallrisiko verbunden sind und Anleger sicher sein möchten, dass sie nach Übernahme des Risikos auch gut bezahlt werden.