Ursachen der Finanzkrise 2008

ByDr. J. K. Hartmann

Die Finanzkrise von 2008 wurde durch ein Zusammentreffen von Problemen innerhalb der Finanzbranche und der Gesamtwirtschaft verursacht.

Die Finanzkrise wurde in erster Linie durch die Deregulierung in der Finanzbranche verursacht, die es Banken ermöglichte, Hedgefonds-Handel mit Derivaten zu betreiben. Die Banken forderten daraufhin mehr Hypotheken, um den gewinnbringenden Verkauf dieser Derivate zu unterstützen. Sie schufen zinslose Kredite, die für Subprime-Kreditnehmer erschwinglich wurden.

Im Jahr 2004 erhöhte die Federal Reserve den Federal Funds Rate, gerade als die Zinssätze für diese neuen Hypotheken zurückgesetzt wurden. Im Jahr 2007 begannen die Immobilienpreise zu sinken, da das Angebot die Nachfrage überstieg. Damit waren Hausbesitzer in der Falle, die sich die Zahlungen nicht leisten, ihre Häuser aber auch nicht verkaufen konnten. Als die Werte der Derivate einbrachen, stellten die Banken die Kreditvergabe untereinander ein. Dadurch entstand die Finanzkrise, die zur Großen Rezession führte.

Wichtige Erkenntnisse

  • Eine Änderung der Investitionsvorschriften für Banken ermöglichte es Banken, Kundengelder in Derivate zu investieren.
  • Aus Subprime-Wohnhypotheken wurden Derivate geschaffen, und die Nachfrage nach Eigenheimen stieg sprunghaft an.
  • Als die Federal Reserve die Zinsen erhöhte, konnten sich Subprime-Hypothekenkreditnehmer ihre Hypotheken nicht mehr leisten.
  • Das Angebot an Häusern überstieg die Nachfrage, Kreditnehmer gerieten mit ihren Hypotheken in Verzug und die damit verbundenen Derivate und alle anderen Anlagen verloren an Wert.
  • Die Finanzkrise wurde durch skrupellose Investmentbanking- und Versicherungspraktiken verursacht, die alle Risiken auf die Anleger abwälzten.

Deregulierung

Im Jahr 1999 wurde mit dem Gramm-Leach-Bliley Act, auch bekannt als „Financial Services Modernization Act“, der Glass-Steagall Act von 1933 aufgehoben. Die Aufhebung ermöglichte es den Banken, Einlagen für Investitionen in Derivate zu nutzen. Banklobbyisten sagten, sie brauchten diese Änderung, um mit ausländischen Firmen konkurrieren zu können. Sie versprachen, zum Schutz ihrer Kunden nur in Wertpapiere mit geringem Risiko zu investieren.

Im folgenden Jahr wurden Credit Default Swaps und andere Derivate durch den Commodity Futures Modernization Act von den Vorschriften ausgenommen.Diese Bundesgesetzgebung setzte die Landesgesetze außer Kraft, die diese Form des Glücksspiels zuvor verboten hatten. Der Handel mit Energiederivaten wurde ausdrücklich von der Ausnahmeregelung ausgenommen.

Wer hat die Verabschiedung beider Gesetzentwürfe verfasst und sich dafür eingesetzt? Texas-Senator Phil Gramm, Vorsitzender des Senatsausschusses für Banken, Wohnungsbau und Stadtangelegenheiten.Er hörte Lobbyisten des Energiekonzerns Enron zu.

Die Frau von Senator Gramm, die zuvor den Posten der Vorsitzenden der Commodities Future Trading Commission innehatte, war Vorstandsmitglied von Enron. Enron leistete einen wichtigen Beitrag zu den Kampagnen von Senator Gramm. Auch der Vorsitzende der US-Notenbank, Alan Greenspan, und der frühere Finanzminister Larry Summers setzten sich für die Verabschiedung des Gesetzes ein.

Enron wollte über seine Online-Terminbörsen in den Derivatehandel einsteigen. Enron argumentierte, dass ausländische Derivatebörsen ausländischen Unternehmen einen unfairen Wettbewerbsvorteil verschafften. 

Notiz

Große Banken verfügten über die nötigen Ressourcen, um sich im Umgang mit diesen komplizierten Derivaten weiterzuentwickeln. Die Banken mit den kompliziertesten Finanzprodukten verdienten am meisten Geld. Dadurch konnten sie kleinere, sicherere Banken aufkaufen. Bis 2008 waren viele dieser Großbanken „too big to fail“.

Verbriefung

Wie funktionierte die Verbriefung? Erstens verkauften Hedgefonds und andere hypothekenbesicherte Wertpapiere, besicherte Schuldverschreibungen und andere Derivate. Ein hypothekenbesichertes Wertpapier ist ein Finanzprodukt, dessen Preis auf dem Wert der Hypotheken basiert, die als Sicherheit dienen. Sobald Sie eine Hypothek von einer Bank erhalten, verkauft die Bank den Kredit auf dem Sekundärmarkt.

Der Hedgefonds bündelt dann Ihre Hypothek mit vielen anderen ähnlichen Hypotheken. Mithilfe von Computermodellen ermittelten sie anhand mehrerer Faktoren den Wert des Pakets. Dazu gehörten die monatlichen Zahlungen, der geschuldete Gesamtbetrag, die Wahrscheinlichkeit Ihrer Rückzahlung und zukünftige Hauspreise. Anschließend verkauft der Hedgefonds das hypothekenbesicherte Wertpapier an Anleger.

Da die Bank Ihre Hypothek verkauft hat, kann sie mit dem erhaltenen Geld neue Kredite aufnehmen. Möglicherweise werden Ihre Zahlungen weiterhin eingezogen, diese werden jedoch an den Hedgefonds weitergeleitet, der sie an seine Anleger weiterleitet. Natürlich nimmt jeder nebenbei etwas ab, was einer der Gründe dafür ist, dass sie so beliebt waren. Für die Bank und den Hedgefonds war es grundsätzlich risikofrei.

Die Anleger übernahmen das gesamte Ausfallrisiko, machten sich jedoch keine Sorgen über das Risiko, da sie über Versicherungen, sogenannte Credit Default Swaps, verfügten. Diese wurden von seriösen Versicherungsunternehmen wie der American International Group verkauft. Dank dieser Versicherung haben sich die Anleger die Derivate gesichert. Mit der Zeit besaßen sie alle, darunter Pensionsfonds, Großbanken, Hedgefonds und sogar einzelne Anleger. Zu den größten Eigentümern gehörten Bear Stearns, Citibank und Lehman Brothers.

Ein Derivat, das durch die Kombination von Immobilien und Versicherungen besichert war, war sehr profitabel. Mit der steigenden Nachfrage nach diesen Derivaten stieg auch die Nachfrage der Banken nach immer mehr Hypotheken zur Besicherung der Wertpapiere. Um dieser Nachfrage gerecht zu werden, boten Banken und Hypothekenmakler nahezu jedem Wohnungsbaudarlehen an.

Notiz

Banken boten Subprime-Hypotheken an, weil sie mit den Derivaten und nicht mit den Krediten selbst so viel Geld verdienten.

Das Wachstum von Subprime-Hypotheken

Im Jahr 1989 wurde mit dem Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act (FIRREA) die Durchsetzung des Community Reinvestment Act verstärkt. Ziel dieses Gesetzes war es, das „Redlining“ armer Viertel durch Banken zu verhindern.Diese Praxis trug in den 1970er Jahren zum Wachstum einkommensschwacher Viertel bei. Die Aufsichtsbehörden haben die Banken nun öffentlich danach bewertet, wie gut sie die Nachbarschaften „grün markiert“ haben. Fannie Mae und Freddie Mac versicherten den Banken, dass sie diese Subprime-Kredite verbriefen würden. Das war der „Pull“-Faktor, der den „Push“-Faktor der CRA ergänzte.

Die Fed erhöhte die Zinsen für Subprime-Kreditnehmer

Die von der Rezession 2001 hart getroffenen Banken begrüßten die neuen Derivateprodukte. Im Dezember 2001 senkte der Vorsitzende der US-Notenbank, Alan Greenspan, den Federal Funds Rate oder Fed Funds Rate auf 1,75 %.Die Fed senkte ihn im November 2002 erneut auf 1,25 %.

Dadurch wurden auch die Zinssätze für Hypotheken mit variablem Zinssatz gesenkt. Die Zahlungen waren günstiger, weil ihre Zinssätze auf kurzfristigen Treasury-Bill-Renditen basierten, die auf dem Fed-Funds-Zinssatz basieren. Dies verringerte jedoch die Einnahmen der Banken, die auf den Kreditzinsen basieren.

Viele Hausbesitzer, die sich herkömmliche Hypotheken nicht leisten konnten, freuten sich über die Genehmigung dieser zinslosen Darlehen. Infolgedessen hat sich der Anteil der Subprime-Hypotheken mehr als verdoppelt und lag bis 2007 bei 14 %.Die Schaffung hypothekenbesicherter Wertpapiere und der Sekundärmarkt trugen dazu bei, die Rezession von 2001 zu beenden.

Außerdem entstand im Jahr 2005 eine Vermögensblase im Immobilienbereich. Die Nachfrage nach Hypotheken trieb die Nachfrage nach Wohnraum in die Höhe, die Hausbauer zu decken versuchten. Mit solch günstigen Krediten kauften viele Menschen Häuser als Kapitalanlage, um sie zu verkaufen, da die Preise weiter stiegen. 

Viele derjenigen, die Kredite mit variablem Zinssatz hatten, wussten nicht, dass die Zinssätze in drei bis fünf Jahren angepasst würden. Im Jahr 2004 begann die Fed, die Zinsen anzuheben. Zum Jahresende lag der Leitzins der Fed bei 2,25 %. Ende 2005 lag sie bei 4,25 %. Im Juni 2006 lag der Satz bei 5,25 %.Hausbesitzer wurden mit Zahlungen konfrontiert, die sie sich nicht leisten konnten. Diese Zinssätze stiegen viel schneller als die früheren Leitzinsen.

Im Jahr 2005 konnten die Hausbauer endlich mit der Nachfrage Schritt halten.Als das Angebot die Nachfrage überstieg, begannen die Immobilienpreise zu fallen. Die Immobilienpreise fielen um 33 % von ihrem Höchststand im April 2006 auf ihren Tiefststand im März 2011.Sinkende Immobilienpreise führten dazu, dass Hypothekeninhaber ihre Häuser nicht für genug Geld verkaufen konnten, um ihren ausstehenden Kredit zu decken. Die Zinserhöhung der Fed hätte für diese neuen Hausbesitzer zu keinem schlechteren Zeitpunkt kommen können. Sie konnten sich die steigenden Hypothekenzahlungen nicht leisten. Die Blase auf dem Immobilienmarkt platzte. Das führte 2007 zur Bankenkrise, die 2008 auf die Wall Street übergriff.

Das Fazit

Die Deregulierung in der Finanzbranche war die Hauptursache für den Finanzcrash 2008. Es ermöglichte Spekulationen über Derivate, die durch billige, mutwillig ausgegebene Hypotheken abgesichert waren und selbst Personen mit zweifelhafter Kreditwürdigkeit zur Verfügung standen.

Steigende Immobilienwerte und günstige Hypotheken verleiteten viele Menschen dazu, Baudarlehen in Anspruch zu nehmen. Dadurch entstand die Immobilienblase. Als die Fed im Jahr 2004 die Zinsen erhöhte, schränkte der daraus resultierende Anstieg der Hypothekenzahlungen die Zahlungsfähigkeit der Eigenheimkreditnehmer ein. Dadurch platzte die Blase im Jahr 2007.

Da Wohnungsbaudarlehen eng an Hedgefonds, Derivate und Credit Default Swaps gebunden waren, trieb der massive Absturz der Immobilienbranche auch die US-Finanzindustrie in die Knie. Mit seiner globalen Reichweite hätte der US-Bankensektor auch die meisten Finanzsysteme der Welt fast zum Zusammenbruch gebracht. Um dies zu verhindern, war die US-Regierung gezwungen, enorme Rettungsprogramme für Finanzinstitute durchzuführen, die zuvor als „too big to fail“ galten.

Die Finanzkrise von 2008 weist Ähnlichkeiten mit dem Börsencrash von 1929 auf. Beides beinhaltete rücksichtslose Spekulation, lockere Kredite und zu hohe Schulden auf den Vermögensmärkten, nämlich auf dem Immobilienmarkt im Jahr 2008 und auf dem Aktienmarkt im Jahr 1929.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)

Wie lange dauerte die Finanzkrise von 2008?

Die US-Wirtschaft erreichte 2009 ihren Tiefpunkt, doch die Erholung – sowohl in den USA als auch weltweit – war ein langer, langsamer Prozess. Die USA erreichten erst 2017 wieder Vollbeschäftigung.

Wie viel hat die Finanzkrise 2008 gekostet?

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, die Kosten einer Wirtschaftskrise zu messen. In jedem Fall waren die Kosten der Finanzkrise von 2008 für die USA und weltweit erheblich. Einige Ökonomen haben geschätzt, dass allein die Rettungsaktionen die USA 500 Milliarden US-Dollar gekostet haben, und andere haben prognostiziert, dass die anhaltende Rezession und die langsame Erholung jeden Amerikaner 70.000 US-Dollar an Lebenseinkommen gekostet haben.

Was beendete die große Rezession?

Die Rezession endete schließlich im Jahr 2009 aufgrund einer Reihe fiskal- und geldpolitischer Maßnahmen des Kongresses und der Federal Reserve. Es ist schwierig festzustellen, welche dieser Maßnahmen die größte Wirkung hatte – und viele Ökonomen argumentieren, dass die Regierung mehr hätte tun können –, aber Analysen zeigen, dass die Rezession ohne diese Interventionen weitaus schlimmer hätte ausfallen können.